20260706-广发证券-广发周观点_全球宏观面的四个不利和有利条件_看好长期算力需求_6.29-7.5_10页_757kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告涵盖多个行业周度分析及策略建议，聚焦宏观面的有利与不利条件、AI算力需求、半导体与芯片产业、非银金融板块、食品饮料行业、农林牧渔、纺织服装、环保、汽车、机械设备、新能源与电力设备、建筑、煤炭、交通运输、建材新材料及公用事业等行业。整体上，报告强调了AI技术对多个行业的深远影响，同时关注宏观经济变化对市场的影响，并提出相应的投资策略与建议。

全球宏观面分析

不利条件

1. AI对就业的结构性替代：美国非农数据表明AI正在扩大经济供需矛盾。
2. 算力过剩与资本开支担忧：市场对算力过剩和资本开支延续性产生担忧，科技巨头如Meta出售富余算力引发关注。
3. 美元走强影响新兴市场资产波动：美元自5月上旬走强，可能加剧新兴市场资产波动。
4. 美股估值空间不足：在加息周期下，美股估值赔率空间有限。

有利条件

1. 油价回落缓解通胀压力：全球油价回落有助于缓解欧美通胀及货币政策压力。
2. token调用量持续增长：全球token调用量仍处于增长曲线中。
3. 中国景气数据边际企稳：4-5月景气数据放缓后，6月出现边际改善。
4. 广义财政节奏加快：二季度地方财政支出放缓，预计三季度广义财政将加速。

行业分析与策略建议

固定收益

• 债市修复窗口开启：资金面边际转松、银行配置需求回归、6月PMI信号多空交织、供给压力可控，债市迎来小幅修复。
• 策略建议：采用高流动性的利率策略，建议以哑铃策略博弈曲线变平的机会。
• 风险提示：政策或外部扰动超预期、资金面及流动性变化超预期、负债端负反馈风险。

非银金融

• 业绩高增催化估值修复：证券行业再融资制度优化，推动业绩增长；保险板块因中报预期及市场风格切换，估值修复行情可期。
• 策略建议：关注非银板块估值修复机会。
• 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、政策变动等。

电子

• AI需求持续高景气：mSAP工艺成为高端PCB制造主流方案，推动设备和耗材通胀。
• 策略建议：关注AI PCB产业链及存储设备需求增长。
• 风险提示：下游需求不及预期、新品研发不及预期、行业竞争加剧等。

传媒与互联网

• AI助手与模型发布：微信原生AI助手“小微”开启内测，字节推出Seed2.1系列模型。
• 策略建议：关注AI带来收入弹性及估值性价比机会。
• 风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。

计算机

• AI模型与算力需求：Anthropic暂停部分模型访问，国产大模型和算力迎来发展机遇。
• 策略建议：关注国产大模型及算力相关投资机会。
• 风险提示：国产模型能力不及预期、AI商业化落地不及预期、宏观数据密集发布期与科技股情绪敏感期风险。

通信

• Meta进军云计算：推出云基础设施业务，向外部客户提供算力与模型访问权限。
• 策略建议：长期看好算力需求，认为Meta此举对市场算力需求不构成本质影响。
• 风险提示：AI基础设施建设不及预期、AI应用发展不及预期、进出口政策变化、国际合作减少等。

环保

• “十五五”循环经济政策发布：强调再生资源与AI转型方向，目标资源产出率提高16%，年循环利用量达5.1亿吨。
• 策略建议：关注再生产业链及算电协同绿电资产。
• 风险提示：算电协同项目测算偏差、政策变动、分红低预期、订单布局低预期等。

汽车

• 出口贡献盈利弹性：中国品牌在海外市场表现强劲，推动全球汽车电气化。
• 策略建议：关注出口链条上的新车型出海与新渠道扩张。
• 风险提示：终端需求不及预期、政策效果不及预期、出口政策变化等。

机械设备

• 存储高景气提振需求：美光Q3财报超预期，存储设备需求持续增长。
• 策略建议：关注AI链条、周期类资产及成长类资产。
• 风险提示：宏观经济变化、原材料价格上升、汇率波动、去产能不及预期等。

新能源与电力设备

• 锂电旺季启动：全产业链排产上涨，纯电乘用车渗透率提升。
• 策略建议：关注极端高温背景下电力设备出海机会。
• 风险提示：海外能源政策波动、海外市场拓展受阻、原材料价格波动、AIDC建设延迟等。

建筑

• 硅基通胀与洁净室链机会：国内外半导体CAPEX高景气，推动洁净室需求。
• 策略建议：聚焦“六张网”内需与重建&工业模块外需。
• 风险提示：海外拓展不及预期、下游需求不及预期、项目回款不及预期等。

煤炭

• 长协价格上涨：主焦煤长协环比大涨240元/吨，动力煤旺季即将开启。
• 策略建议：关注煤价上行及行业供给约束带来的盈利弹性。
• 风险提示：下游需求增速低预期、进口煤量过快增长、成本费用过快上涨等。

交通运输

• 否极泰来：航空供需改善，电商快递利润有望边际提升，航运聚焦资源运输与油运。
• 策略建议：关注板块逆向布局机会。
• 风险提示：经济大幅波动、地缘政治冲突、欧美深度衰退、油汇波动、自然灾害等。

建材新材料

• 电子布与玻璃基机会：电子布价格加速上涨，玻璃基板产业链值得关注。
• 策略建议：关注Q2业绩高增方向及海外市场需求。
• 风险提示：宏观经济下行、政策波动、新投产能超预期、原材料成本上涨等。

公用事业

• 电力供需预期反转：用电量增速提升，火电维持正增长，电价面临周期拐点。
• 策略建议：关注电力板块量价齐升机会。
• 风险提示：改革不及预期、煤价超额上涨、绿电装机不及预期等。

总体观点

报告整体看好AI带来的长期算力需求，认为其将推动半导体、芯片、存储、云计算、数据中心等领域的持续增长。同时，部分行业如食品饮料、煤炭、建材新材料等也存在结构性机会，尤其在宏观经济企稳及政策支持下，估值修复与盈利弹性值得关注。风险提示主要集中在宏观经济波动、政策变化、市场情绪及行业竞争等方面。