> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国内铝锭去库，后续关注持续性 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年5月国内铝产业链的市场动态，涵盖铝、氧化铝、铝土矿等关键环节。整体来看，铝价维持高位震荡，氧化铝价格底部震荡，铝土矿价格走弱但受政策影响较大，供需格局复杂，需关注几内亚矿石限制政策的落地情况。同时，国内铝锭库存开始去化，但需关注其持续性，出口拉动作用仍在，但内需疲软形成拖累。 ## 主要观点 ### 铝市场 - **盘面表现**：伦铝延续单边上涨，多头持仓量维持高位，0-3月差继续走强，周内再创新高；沪铝走势在区间内宽幅震荡，现货端铝锭库存开始去化。 - **库存变化**：国内库存去化初现，但基差与月差反馈偏弱，需关注去库是否具有持续性。 - **供应端**：国内内蒙古扎铝二期35万吨项目预计6月全面投产，海外无动态，但霍尔木兹海峡仍处于实质性封锁，尾部风险仍需警惕。 - **需求端**：国内下游初加工端恢复平稳，但月度表需较为乏力；4月未锻轧铝及铝材同比+15%，比价利好出口利润，预计出口拉动至少延续至6月。 - **全球供需**：2026年全球电解铝供需缺口预计为56万吨，海外供需短缺刺激国内出口，但内需疲软形成拖累，价格预计延续高位震荡格局。 ### 氧化铝市场 - **盘面表现**：氧化铝价格底部宽幅震荡，矿价有支撑但无大幅上涨驱动。 - **供应端**：国内二季度将释放近780万吨新产能，多数项目已顺利投料，部分进入量产阶段，加剧过剩压力。 - **库存变化**：累库趋势不改，本周累库斜率加剧，交易所仓单累积至51.2万吨，其中6月过期仓单超25万吨。 - **矿石政策**：几内亚矿石出口上限政策尚未落地，对矿价有一定托底预期，但基本面随着产能释放而加重过剩压力，预计维持底部偏弱震荡格局。 ### 铝土矿市场 - **国内产量**：2026年4月我国铝土矿产量505.1万吨，同比基本持平。 - **进口情况**：几内亚CIF报价稳定在67-68美元/吨，海运费较高，对部分高成本矿山形成压力。 - **政策影响**：几内亚矿石出口上限政策尚未落地，行业利润低迷，难以支撑矿价大幅反弹。 - **库存情况**：国内铝土矿库存持续增加，港口库存及厂库存均有所上升。 ## 关键信息 ### 铝 - **价格走势**：沪铝价格在2026年5月维持在24500元/吨，伦铝价格在24500美元/吨。 - **库存变化**：国内库存去化，但需关注持续性。 - **出口情况**：1-4月未锻轧铝材出口同比+5.6%，比价继续利好出口利润。 - **海外情况**：海外铝锭现货溢价继续强势，美国地区走高，日欧地区高位震荡。 ### 氧化铝 - **价格走势**：氧化铝价格底部震荡，盘面跌破支持，贴水于现货。 - **产能释放**：二季度国内将释放780万吨新产能，多数项目已顺利投料，部分进入量产阶段。 - **库存情况**：累库趋势不改，交易所仓单累积至51.2万吨，6月过期仓单超25万吨。 - **出口利润**：1-4月氧化铝出口利润为-700元/吨，利润低迷，难以支撑矿价反弹。 ### 铝土矿 - **进口量**：2026年4月进口量为1850万吨，同比有所增加。 - **价格走势**：几内亚CIF报价稳定在67-68美元/吨，国产矿价格走弱。 - **库存情况**：国内铝土矿库存持续增加，港口库存及厂库存均有所上升。 ## 结论 铝产业链整体呈现高位震荡格局，国内库存去化初现但需关注持续性，氧化铝价格底部震荡，新产能释放加剧过剩压力，铝土矿价格受政策影响较大，需关注几内亚矿石出口上限政策的落地情况。整体来看，市场在政策与供需的双重影响下保持谨慎，价格波动预计以震荡为主。