20260329-开源证券-非银金融行业周报_券商年报海外业务成亮点_保险4季度业绩有所承压_3页_512kb

报告摘要

非银金融行业在2026年3月29日的报告中被评定为“看好”，维持原有投资评级。报告指出，尽管当前市场受地缘冲突影响，保险和券商板块仍呈现调整趋势，但行业基本面和估值水平显示长期向好的逻辑。券商年报显示海外业务表现突出，保险行业在负债端表现稳健，整体行业景气度良好。

券商板块：
- 2025年证券公司整体营业收入和净利润均实现增长，分别为5412亿元和2194亿元，同比增长20%和31%。
- 海外子公司业绩显著增长，成为头部券商的亮点，如中信国际和国泰海通国际，净利润同比分别增长68%和80%。
- 头部券商的海外业务扩张和财富管理业务成为提升ROE的关键因素。
- 当前券商板块估值处于历史低位，具备抗跌特征，左侧机会明显。
保险板块：
- 2025年四季度净利润略低于市场预期，主要受股市和债市波动影响。
- 负债端表现良好，银保渠道新单增长和价值率提升带动NBV增长，分红险转型效果显现。
- 未来分红险的演示利率上限可能下调至3.5%，有助于降低利差损风险。
- 存款迁移趋势为保险行业带来负债端高景气，资产端短期波动不影响长期逻辑。

市场表现：
- 2026年2月场外权益基金AUM环比增长1.2%，主动权益基金延续净申购趋势。
- 2026年1季度市场成交额同比向好，券商基本面有望延续高景气。
政策与市场动态：
- 证监会表示，2025年社保资金、保险基金、年金基金、公募基金和券商自营合计净买入A股超8000亿。
- 分红险演示利率上限可能从3.9%下调至3.5%，有助于险企降低利差损风险。
推荐标的组合：
- 推荐标的：华泰证券、中国太保、同花顺、国泰海通、中国人寿、中国平安、广发证券、中金公司H、中信证券、国信证券。
- 受益标的：江苏金租、香港交易所。