> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银金融行业总结 ## 核心内容概述 非银金融行业在2026年3月29日的报告中被评定为“看好”，维持原有投资评级。报告指出，尽管当前市场受地缘冲突影响，保险和券商板块仍呈现调整趋势，但行业基本面和估值水平显示长期向好的逻辑。券商年报显示海外业务表现突出，保险行业在负债端表现稳健，整体行业景气度良好。 ## 主要观点 - **券商板块**： - 2025年证券公司整体营业收入和净利润均实现增长，分别为5412亿元和2194亿元，同比增长20%和31%。 - 海外子公司业绩显著增长，成为头部券商的亮点，如中信国际和国泰海通国际，净利润同比分别增长68%和80%。 - 头部券商的海外业务扩张和财富管理业务成为提升ROE的关键因素。 - 当前券商板块估值处于历史低位，具备抗跌特征，左侧机会明显。 - **保险板块**： - 2025年四季度净利润略低于市场预期，主要受股市和债市波动影响。 - 负债端表现良好，银保渠道新单增长和价值率提升带动NBV增长，分红险转型效果显现。 - 未来分红险的演示利率上限可能下调至3.5%，有助于降低利差损风险。 - 存款迁移趋势为保险行业带来负债端高景气，资产端短期波动不影响长期逻辑。 ## 关键信息 - **市场表现**： - 2026年2月场外权益基金AUM环比增长1.2%，主动权益基金延续净申购趋势。 - 2026年1季度市场成交额同比向好，券商基本面有望延续高景气。 - **政策与市场动态**： - 证监会表示，2025年社保资金、保险基金、年金基金、公募基金和券商自营合计净买入A股超8000亿。 - 分红险演示利率上限可能从3.9%下调至3.5%，有助于险企降低利差损风险。 - **推荐标的组合**： - 推荐标的：华泰证券、中国太保、同花顺、国泰海通、中国人寿、中国平安、广发证券、中金公司H、中信证券、国信证券。 - 受益标的：江苏金租、香港交易所。 ## 风险提示 - 资本市场波动对投资收益带来波动风险。 - 保险负债端表现可能不及预期。 ## 估值方法的局限性 - 本报告所采用的估值方法和模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 - 分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或使用。 - 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 投资者应自主作出投资决策，不依赖本报告进行投资。 ## 分析师承诺 - 报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观，不与报酬直接或间接挂钩。 - 报告内容清晰准确地反映了分析师的研究观点。 ## 投资评级说明 | 证券评级 | 说明 | |----------|------| | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上 | | 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20% | | 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 | | 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下 | | 行业评级 | 说明 | |----------|------| | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现 | | 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平 | | 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现 | ## 备注 - 评级标准基于报告日后6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。 - A股基准指数为沪深300，港股为恒生指数，美股为标普500或纳斯达克综合指数。 - 投资决策应结合个人情况，本报告不构成私人咨询建议。