> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 同力股份（920599）公司简评总结 ## 核心内容概述 本报告对同力股份（920599）进行简评，重点分析其一季度业绩表现、市场布局及未来盈利预测。报告指出公司当前处于满产状态，产品结构以新能源车型为主，且在海外市场布局加速，具备显著增长潜力。公司运营效率高，费用控制优秀，具备较强的盈利能力与成长性。基于此，分析师给予“买入”评级。 --- ## 主要观点 ### 1. 一季度业绩表现平稳 - **销售收入**：15.22亿元，同比减少0.93%。 - **净利润**：1.89亿元，同比增长0.78%。 - **经营活动现金流净额**：2.12亿元，同比增长178.87%，主要因现金收款增加及部分账期未到导致付款减少。 - **毛利率和净利率**：分别为21.00%和12.41%，显示公司盈利能力稳定。 ### 2. 产品结构优化，新能源车型占比高 - 公司新能源车型毛利率约为25%，比燃油车高4-5个百分点。 - 2025年新能源车型销售占比超65%，其中50%装有线控底盘，无人驾驶线控底盘车收入占总营收的30%左右。 - 随着露天煤炭开采占比提升，以及大型化、新能源、智能化等趋势，国内市场设备更新需求和增量需求持续增长。 ### 3. 海外市场布局加速 - 公司海外服务业务涵盖设备维修、整机与工程总包，具备客户粘性强、盈利水平高、增量空间大的特点。 - 2026年海外整机销售有望进入集中收获期，成为公司重要利润增长点。 - 代工业务方面，公司已与力拓、淡水河谷等国际矿业巨头及小松、沃尔沃等全球工程机械龙头建立实质性合作。 ### 4. 投资建议与盈利预测 - **盈利预测**（单位：亿元）： - 2026年：归母净利润9.32亿元，EPS为2.01元，PE为9.44倍。 - 2027年：归母净利润10.40亿元，EPS为2.25元，PE为8.46倍。 - 2028年：归母净利润11.72亿元，EPS为2.53元，PE为7.51倍。 - **成长能力**： - 营业总收入增长率预计为7.83%、9.85%、10.99%。 - 归母净利润增长率预计为10.99%、11.69%、12.64%。 - **盈利能力**： - 毛利率稳定在23.1%-23.2%。 - 销售净利率逐步提升，预计从13.5%增长至14.0%。 - **估值比率**： - P/B从2.44倍降至1.58倍，显示公司估值逐步下降。 - P/E持续下降，反映市场对公司未来增长预期较高。 --- ## 关键信息 ### 财务指标 - **资产负债率**：从53.5%降至47.9%，显示公司偿债能力逐步增强。 - **流动比率**：从1.66提升至1.95，流动性状况改善。 - **速动比率**：从1.25提升至1.55，短期偿债能力增强。 - **总股本**：46,252万股，流通A股为35,057万股，B股为0。 - **收盘价**：19.02元，12个月内最高价23.52元，最低价17.69元。 ### 投资评级 - **公司股票评级**：买入，基于其在“国际化、新能源、智能化、大型化”趋势下的增长动能。 ### 风险提示 - 行业需求波动风险 - 产业政策风险 - 国际贸易风险 - 应收账款余额较大风险 --- ## 附录：财务预测简表 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金 | 2151 | 2798 | 3439 | 4093 | | 流动资产合计 | 6739 | 7634 | 8684 | 9861 | | 资产总计 | 7748 | 8581 | 9570 | 10684 | | 负债合计 | 4142 | 4385 | 4729 | 5116 | | 所有者权益合计 | 3606 | 4196 | 4841 | 5568 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额 | 393 | 984 | 1044 | 1104 | | 投资活动现金流净额 | -85 | -5 | -17 | -17 | | 筹资活动现金流净额 | -194 | -333 | -386 | -433 | | 现金流净增加额 | 117 | 628 | 641 | 654 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 6389 | 6889 | 7568 | 8400 | | 归母净利润 | 839 | 932 | 1040 | 1172 | | EPS摊薄 | 1.81 | 2.01 | 2.25 | 2.53 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | 4.0% | 7.83% | 9.85% | 10.99% | | 归母净利润增长率 | 5.83% | 10.99% | 11.69% | 12.64% | | 毛利率 | 23.0% | 23.1% | 23.2% | 23.2% | | 销售净利率 | 13.1% | 13.5% | 13.7% | 14.0% | | P/E | 10.48 | 9.44 | 8.46 | 7.51 | | P/B | 2.44 | 2.10 | 1.82 | 1.58 | --- ## 结论 同力股份作为国内非公路宽体自卸车的始创者，其在新能源、无人驾驶、大型化等领域的技术突破和市场拓展，使其在行业趋势中占据有利位置。公司当前产能接近满产，费用控制良好，盈利能力强劲，且海外市场布局加速，有望成为未来主要增长点。基于其良好的成长性和盈利能力，分析师维持“买入”评级。