> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 方大新材（920163）2026一季报点评总结 ## 核心内容概述 本报告对**方大新材**（股票代码：920163）2026年第一季度财务表现及未来发展前景进行了分析，并首次给出“增持”投资评级。报告指出，公司2026年一季度实现营业收入2.08亿元，环比增长5.17%，同比增长0.13%；归母净利润0.16亿元，环比增长6.98%，同比增长39.02%。净利润增长主要得益于**境外销售收入占比上升**及**境外销售毛利率较高**。 ## 主要观点 ### 1. 产能释放与市场拓展 - **产能扩张**：2025年公司二期项目首批3条自动化生产线已投产，新增2条自动化不干胶生产线，显著提升产能。 - **市场布局**：2025年8月，公司通过收购成立全资子公司**方大（惠州）新材料有限公司**，筹建华南生产基地，逐步释放产能。 - **国内市场开拓**：2026年公司将重点推广**不干胶材料**，并加强**华南及华东区域市场**的开拓，目标是提升在**快递、电商客户及商超零售大消费领域**的可变信息标签销售份额。 ### 2. 财务表现改善 - **期间费用下降**：2026年Q1期间费用为0.13亿元，同比减少7.74%，费用率为6.02%，环比下降0.4个百分点。 - **现金流改善**：2026年Q1经营性净现金流为0.42亿元，同比增长312.09%，主要由于**支付材料款及其他费用款减少**。 ### 3. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司**归母净利润**分别为0.55亿元、0.64亿元、0.74亿元，同比增长分别为24.29%、15.69%、15.17%。 - **估值变化**：公司**P/E（现价 & 最新股本摊薄）**从2025年的36.16倍逐步下降至2028年的21.84倍，显示估值逐步走低，但盈利预期持续增长。 - **投资评级**：首次覆盖，给予“**增持**”评级，认为公司未来增长潜力较大。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万元） | 年度 | 营业收入 | 同比增长 | 归母净利润 | 同比增长 | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新股本摊薄） | |------|----------|----------|------------|----------|-------------|---------------------------| | 2024A | 698.69 | 39.78% | 44.73 | 13.62% | 0.35 | 35.88 | | 2025A | 813.09 | 16.37% | 44.38 | -0.78% | 0.34 | 36.16 | | 2026E | 922.13 | 13.41% | 55.16 | 24.29% | 0.43 | 29.10 | | 2027E | 1,038.68 | 12.64% | 63.82 | 15.69% | 0.50 | 25.15 | | 2028E | 1,159.40 | 11.62% | 73.50 | 15.17% | 0.57 | 21.84 | ### 市场数据 | 项目 | 数据（元） | |------------------|-----------| | 收盘价 | 12.47 | | 一年最低/最高价 | 12.03/22.46 | | 市净率（P/B） | 3.11 | | 流通A股市值 | 753.55 | | 总市值 | 1,605.08 | ### 财务指标（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 813 | 922 | 1,039 | 1,159 | | 归母净利润 | 44 | 55 | 64 | 74 | | 毛利率（%） | 15.06 | 14.74 | 14.22 | 13.87 | | 归母净利率（%） | 5.46 | 5.98 | 6.14 | 6.34 | | P/E（现价 & 最新股本摊薄） | 36.16 | 29.10 | 25.15 | 21.84 | | P/B（现价） | 3.21 | 2.88 | 2.63 | 2.39 | | ROE-摊薄（%） | 8.86 | 9.89 | 10.45 | 10.94 | | ROIC（%） | 7.78 | 8.56 | 8.85 | 9.39 | ### 现金流量预测（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 97 | 128 | 92 | 122 | | 投资活动现金流 | -119 | -41 | -51 | -21 | | 筹资活动现金流 | 19 | 5 | -27 | -60 | | 现金净增加额 | -1 | 94 | 16 | 43 | ## 风险提示 - **不干胶市场竞争加剧**； - **华南市场拓展不及预期**。 ## 投资建议 公司当前处于产能释放与国内市场开拓的关键阶段，预计未来三年业绩将持续增长，且估值逐步走低，具备投资价值。首次覆盖，给予“**增持**”评级。 ## 其他信息 - **分析师**：朱洁羽、易申申、余慧勇 - **研究助理**：武阿兰、陈哲晓 - **数据来源**：Wind, 东吴证券研究所 - **免责声明**：本报告仅为投资参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。