> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026H1 收入利润双增，电动品类高增点亮第二曲线 ——公司信息更新报告总结 ## 核心内容概述 登康口腔（001328.SZ）在2026年半年度实现了收入与利润的双增长。公司营业收入达到9.61亿元，同比增长14.2%；归母净利润为1.01亿元，同比增长19.1%；扣非归母净利润为0.92亿元，同比增长32.4%，显示出公司盈利质量持续改善。2026H1 毛利率达52.7%，净利率提升至10.5%，销售费用率优化至34.8%，期间费用率整体控制在40.9%。公司经营活动现金流净额同比增长25.1%，达到0.82亿元，盈利与现金流匹配度良好。 ## 主要观点 ### 1. 产品结构优化，电动品类表现亮眼 - **成人产品**：仍为公司主要收入来源，2026H1 成人基础口腔护理收入8.74亿元，同比增长15.0%，占总收入的91.0%。其中，成人牙膏收入7.79亿元，同比增长15.0%，占比81.0%；成人牙刷收入0.96亿元，同比增长14.8%，毛利率提升至47.4%。 - **电动品类**：2026H1 收入0.12亿元，同比增长81.5%，毛利率达56.0%，高于公司整体水平。S700智能牙刷获得缪斯设计奖、法国设计奖，品牌与产品力同步提升。 - **儿童品类**：短期承压，儿童牙膏收入同比增长1.6%，儿童牙刷收入同比下降6.5%，但公司计划通过分龄护理产品创新与IP联名营销逐步修复。 ### 2. 渠道布局深化，电商与海外拓展同步推进 - **经销渠道**：2026H1 收入6.03亿元，同比增长17.2%，占总收入的62.7%，在三四线及县域市场构筑了渠道壁垒。 - **电商渠道**：收入3.43亿元，同比增长14.2%，占比仅为0.7%，主要因部分直供客户调整策略，但电商毛利率显著改善。 - **海外市场**：正式进军越南市场，完成供应链试点搭建，国际化迈出实质一步，为长期成长打开空间。 ### 3. 盈利能力提升，品牌战略升级 - 公司品牌战略从“三化”升级为“专业化、高端化、年轻化、国际化”协同推进。 - 高端爆品持续拉动产品结构上移，叠加数字化供应链降本增效，全年盈利能力有望稳步提升。 - 根据尼尔森数据，公司牙膏、儿童牙膏市场份额位列行业前三，牙刷、儿童牙刷零售额份额分别位居行业第二和第一。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | 毛利率（%） | 净利率（%） | P/E（倍） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|------------|------------|-----------| | 2026E| 19.94 | 16.2% | 2.17 | 20.0% | 52.2% | 10.9% | 22.5 | | 2027E| 22.92 | 15.0% | 2.60 | 19.5% | 52.9% | 11.3% | 18.8 | | 2028E| 26.07 | 13.7% | 3.09 | 19.0% | 53.7% | 11.9% | 15.8 | ### 估值与投资评级 - 当前股价为28.40元，对应2026年PE为22.5倍，2027年为18.8倍，2028年为15.8倍。 - 投资评级为“买入”，维持不变。 ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 终端消费疲软 - 海外市场拓展不及预期 ## 结论 登康口腔在2026H1 实现了稳健增长，特别是在电动品类的高增长带动下，第二增长曲线逐步显现。公司通过产品升级、渠道拓展和品牌国际化战略，增强了市场竞争力和盈利潜力。尽管儿童品类短期承压，但公司已制定相应策略以应对。未来，随着品牌力与产品力的持续提升，公司有望在智能口腔护理领域取得更大突破，推动长期价值增长。当前估值水平合理，维持“买入”评级。