20260308-兴业研究-固定收益_|_中国香港可转债市场概览_4页_3mb

香港可转债市场分析总结

核心内容

近年来，随着境内资本市场再融资监管的收紧，中资企业跨境融资需求显著上升，中国香港逐渐成为中资企业境外可转债发行的核心平台。香港可转债市场凭借其灵活的发行机制、与国际接轨的金融市场以及低融资成本等优势，吸引了越来越多的中资企业选择在此发行可转债。同时，港股市场的良好表现也进一步增强了可转债的发行潜力，2025年以来，香港可转债发行规模大幅上升。

主要观点

• 市场特征：
  香港可转债市场以场外交易为主，主要面向专业投资者，流动性相对较低，估值逻辑可参考正股期权定价。与境内市场相比，其更侧重于债券属性和信用保护，缺乏境内常见的促进转股的下修条款，更多体现国际化债券特征。

• 市场比较：
  与境内市场相比，香港可转债市场在发行审核、交易机制和条款设计上存在系统性差异。境内市场以交易所交易为主，流动性更强，且更注重转股条款的设计，以促进转股行为。

• 对发行人的意义：
  香港市场为中资企业提供了低票息融资、美元资金对接以及共享港股市场弹性的显著优势，成为拓展跨境融资渠道的重要平台。

• 对投资者的意义：
  投资者需重新评估香港可转债市场，关注流动性、估值体系、套利机会、票息及信用风险等因素，挖掘可能存在的定价差异与投资机会。

• 市场前景：
  随着中资企业出海进程的深化及国际投资者对中国资产配置需求的增长，香港作为连接中国企业与全球资本的重要枢纽，其市场功能与制度优势将进一步凸显，未来潜力和价值值得关注。

关键信息

• 市场趋势：
  2025年以来，香港可转债发行规模大幅上升，反映了市场活力和企业融资需求的增长。

• 发行机制：
  香港可转债市场以场外交易为主，面向专业投资者，流动性相对较低，但提供了多元化的币种选择和对接国际市场的便利。

• 估值逻辑：
  香港可转债的估值逻辑可参考正股期权定价，体现了其国际化特征。

• 条款设计：
  香港可转债更注重债券属性和信用保护，缺乏境内常见的促进转股的下修条款。

• 投资者考量：
  投资者需全面评估香港可转债市场的流动性、估值体系、套利机会、票息及信用风险，以寻找潜在的投资机会。

• 未来展望：
  香港可转债市场将在中资企业国际化和全球资本配置需求增长的背景下，继续发挥重要作用，成为连接中国企业与全球资本的重要桥梁。

作者信息

• 黄煜竣：
  兴业研究固定收益部研究员。

• 顾怀宇：
  兴业研究固定收益部高级研究员。

• 鲁政委：
  兴业银行首席经济学家，兴业研究学术评审委员会主席。

附加信息

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结论

香港可转债市场作为中资企业境外融资的重要平台，具备灵活的发行机制、国际化特征和与全球资本市场的对接能力。对于发行人和投资者而言，理解其市场特征与差异，合理评估其潜在价值和风险，是把握市场机遇的关键。未来，随着中资企业国际化步伐加快和全球投资者对中国资产配置需求的增加，香港可转债市场有望持续发挥其独特作用。