> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 对话 | 牟一凌：当前AI没有泡沫，但机会向电力、资源等实物转移 ## 核心内容 牟一凌作为国金证券首席策略官、常务副所长，从2025年初开始持续看好黄金、铜、铝等实物资源，并在2026年进一步提出“世界的中国”这一年度投资主题。他认为，当前全球市场和A股的核心逻辑在于三大变量的共振：**AI成为宏观变量**、**全球降息周期拉长**、**新兴市场产业共振**。这些变量共同推动了A股的系统性机会，尤其是与电力、资源相关的领域。 ## 主要观点 - **看A股需放在全球视角**：不能只看国内，应关注外需增长、全球定价能力上升、结汇资金流入带来的系统性机会。 - **2026年A股三大投资主线**： 1. **资源品**：如黄金、铜、铝等，受益于全球投资需求上升和实物资产价格中枢上移。 2. **电力相关设备出口链**：包括电力设备、储能、光伏、电网和工程机械等，中国具备技术和制造优势。 3. **消费见底复苏**：消费已对房价脱敏，将进入自主修复阶段，但需注意不同消费品类的复苏节奏。 - **AI产业未泡沫化**：AI不会崩溃，也不会泡沫化，而是在震荡中消化估值，机会将向电力、资源等实物需求转移。 - **电力是关键标志**：全球电力紧缺推动了对电力设备、材料的需求，中国具备稳定的电力系统和先进制造业，形成系统性机会。 - **资源品需求与全球经济复苏信心绑定**：2022年黄金是反脆弱资产，2026年则信心和黄金同样重要，甚至信心更重要。 ## 关键信息 - **AI与实物需求的关联**：AI的发展已从算力转向电力、存储等实物资源需求，中国在这些领域具备优势。 - **全球降息周期**：2024年底进入降息周期，但因AI带来的结构性变化，周期拉长，商品通胀强于服务通胀。 - **资源品的轮动与共振**：不同品种之间存在轮动，但整体呈现共振趋势，普通投资者应选择专业基金或龙头公司参与。 - **电力投资机会**：全球电力紧缺背景下，中国可通过出口电力设备、提供解决方案参与国际竞争。 - **消费复苏逻辑**：消费对房价脱敏，进入自主修复阶段，但需注意不同消费品类的复苏节奏。 ## 投资建议 - **资源品投资**：关注黄金、铜、铝等品种的轮动，但整体趋势向上，龙头公司更具长期价值。 - **电力相关行业**：电力设备、储能、光伏、电网、工程机械等是受益行业，中国具备技术优势和市场潜力。 - **消费板块**：消费将在2026—2027年逐步修复，但需区分即时性消费与库存较高的品类。 - **AI产业**：不认为AI进入应用兑现期，当前机会在电力和资源等实物领域，而非应用层。 ## 结论 牟一凌认为，2026年A股的系统性机会来源于全球视角下的产业转移和资源需求增长。AI产业虽然未进入泡沫期，但其估值将逐步消化，机会将向电力、资源等实物领域转移。普通投资者应关注资源品的共振趋势，选择龙头公司或专业基金参与，以把握长期投资机会。