> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市微观交易温度计分析总结 ## 核心内容概述 本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数回落3个百分点至 **73%**，整体市场情绪有所降温。主要表现为交易热度、机构行为、利差与比价类指标的分位均值普遍下降，部分指标区间发生变化，反映出市场参与者行为的调整与市场结构的变动。 --- ## 主要观点 ### 1. 微观交易温度计读数回落 - 债市微观交易温度计较上期回落3个百分点至 **73%**。 - 利差和比价类指标均小幅回落，其中股债比价回落7个百分点。 - 交易热度指标中，相对换手率热度大幅下降，1/10Y、30/10Y国债换手率分别下降 **36**、**28** 个百分点。 - TL/T多空比、全市场换手率分位值分别上升 **38**、**12** 个百分点。 - 机构行为类指标中，基金-中小行买入量分位值大幅回落 **59** 个百分点，上市公司理财买入量分位值上升 **26** 个百分点。 ### 2. 指标分位均值普遍下降 - 本期位于偏热区间的指标数量占比下降至 **55%**，过热区间指标数量为 **11** 个（占比 **55%**），中性区间指标数量为 **7** 个（占比 **35%**），偏冷区间指标数量为 **2** 个（占比 **10%**）。 - 指标区间变化： - 相对换手率、股债比价由过热降至中性。 - 基金-中小行买入量由过热降至偏冷。 - TL/T多空比、上市公司理财买入量由中性升至过热。 - 配置盘力度由偏冷升至中性。 ### 3. 交易热度指标变化 - 交易热度类指标中，过热区间占比下降至 **33%**，中性区间占比上升至 **50%**，偏冷区间占比仍为 **17%**。 - 1Y、30Y国债换手率下降，10Y国债换手率小幅上升，导致相对换手率热度下降。 - TL/T多空比、全市场换手率分位值上升，机构杠杆、基金配置超长债力度下降。 ### 4. 机构行为类指标变化 - 基金-中小行买入量由过热降至偏冷，显示基金对超长债的净买入趋势有所逆转。 - 配置盘力度小幅上升，反映市场配置行为有所恢复。 - 上市公司理财买入量升至过热区间，显示企业端对债券的配置意愿增强。 ### 5. 利差类指标变化 - 政策利差小幅收窄至 **-15bp**，分位值下降 **2** 个百分点至 **99%**，仍处于过热区间。 - 市场利差分位值下降 **3** 个百分点至 **46%**，仍处于中性区间。 - 信用利差走阔 **2bp** 至 **46bp**，农发-国开利差、IRS-3M Shibor利差基本持平。 ### 6. 比价类指标变化 - 比价类指标中，过热区间占比仍为 **75%**，中性区间占比为 **25%**。 - 股债比价、不动产比价分位值分别下降 **7**、**2** 个百分点，进入中性或过热区间。 - 商品比价、消费品比价仍处于过热区间。 --- ## 关键信息汇总 ### 交易热度指标 - 1/10Y国债换手率：下降 **0.8** 至 **0.39**，分位值下降 **36** 个百分点至 **59%**。 - 30/10Y国债换手率：下降 **1.5** 至 **3.21**，分位值下降 **28** 个百分点至 **47%**。 - TL/T多空比：上升至 **1.02**，分位值上升 **38** 个百分点至 **90%**。 - 全市场换手率：上升 **0.5** 个百分点至 **19.54%**，分位值上升 **12** 个百分点至 **68%**。 ### 机构行为类指标 - 基金久期：上升至 **3.28**，分位值上升 **2** 个百分点至 **100%**。 - 基金分歧度：上升至 **0.50**，分位值下降 **2** 个百分点至 **61%**。 - 基金超长债买入量：下降至 **11.76%**，分位值下降 **2** 个百分点至 **98%**。 - 债基止盈压力：上升至 **89.04%**，分位值上升 **36** 个百分点至 **91%**。 - 配置盘力度：上升至 **0.02**，分位值上升 **8** 个百分点至 **43%**。 - 上市公司理财买入量：上升至 **1161亿**，分位值上升 **26** 个百分点至 **81%**。 - 基金-中小行买入量：下降至 **87亿**，分位值下降 **59** 个百分点至 **37%**。 ### 利差类指标 - 政策利差：收窄至 **-15bp**，分位值下降 **2** 个百分点至 **99%**。 - 市场利差：均值持平于 **17bp**，分位值下降 **3** 个百分点至 **46%**。 ### 比价类指标 - 股债比价：下降至 **10%**，分位值下降 **7** 个百分点至 **67%**。 - 不动产比价：持平于 **8.1%**，分位值下降 **2** 个百分点至 **98%**。 - 消费品比价：持平于 **54.6%**，分位值下降 **9** 个百分点至 **91%**。 - 商品比价：上升至 **4.8%**，分位值持平于 **81%**。 --- ## 风险提示 - **模型适用性风险**：微观情绪指标模型基于历史数据与经验构建，不同市场环境下的有效性可能存在差异。 - **模型估算误差**：指标依据内部模型估算，存在与真实值偏差的风险。 --- ## 附注 本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲、魏雪发布，内容基于Wind数据与国金证券研究所分析，仅供专业投资者参考。报告不构成投资建议，使用时需谨慎，并考虑市场风险与个人投资需求。