20220519-东方财富证券-南大光电-300346.SZ-2022年一季报点评_产品线组合发力_业绩实现高速增长_4页_367kb
报告摘要
产品线组合发力，业绩实现高速增长总结
核心内容概述
公司2022年一季度实现营收4.11亿元，同比增长94.67%，归母净利润8067万元，同比增长89.38%，扣非净利润6519万元，同比增长102.29%。公司深耕高纯电子材料领域，围绕半导体材料三大核心业务——先进前驱体材料、电子特气、光刻胶及配套材料展开布局，受益于下游电子行业持续扩张及国产化率提升，业绩实现快速增长。
主要观点
- 业务布局全面：公司在先进前驱体材料、电子特气、光刻胶及配套材料三大领域均实现突破，形成完整的半导体材料产品线。
- 技术领先：公司在高纯电子材料领域具备核心技术优势，产品纯度达到6N以上，打破国外技术封锁，尤其在氢类电子特气（磷烷、砷烷）和含氟电子特气（三氟化氮、六氟化硫）方面处于世界前列。
- 研发投入强劲：公司持续加大研发投入，推动光刻胶材料的自主化进程，已具备功能单体、功能树脂、光敏剂等研发能力，产品可覆盖90nm至14nm工艺节点。
- 募资扩产，提升产能：公司拟通过可转债募资9亿元，用于多个扩产项目，包括年产45吨半导体先进制程用前驱体、140吨高纯磷烷、乌兰察布7200吨电子级三氟化氮等，以支撑未来业务增长。
- 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收将分别达到12.76亿、16.13亿、20.31亿元，归母净利润分别为2.21亿、2.84亿、3.72亿元，EPS分别为0.52元、0.67元、0.88元，对应PE逐步下降至32.88倍，显示市场估值趋于合理。
- 财务指标稳健：公司毛利率、净利率、ROE等关键财务指标持续改善，资产结构优化，资产负债率逐步下降，流动性保持较好水平。
关键信息
产品结构
- 先进前驱体材料：包括MO源类产品和半导体前驱体材料，产品纯度高于6N，公司是全球主要MO源供应商，已在14nm/7nm制程提前布局。
- 电子特气：
- 氢类电子特气（磷烷、砷烷）：打破国外技术封锁，纯度达6N。
- 含氟电子特气：飞源气体为国内主要供应商，产品包括三氟化氮、六氟化硫及副产品。
- 光刻胶及配套材料：坚持自主化路线，具备功能单体、功能树脂、光敏剂等自主研发能力，ArF光刻胶可覆盖高端工艺节点。
财务数据
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 984.45 | 1275.83 | 1613.35 | 2031.23 |
| 归母净利润（百万元） | 136.23 | 221.27 | 284.11 | 371.90 |
| EPS（元/股） | 0.34 | 0.52 | 0.67 | 0.88 |
| P/E | 136.59 | 55.25 | 43.03 | 32.88 |
| P/B | 10.23 | 5.72 | 5.05 | 4.38 |
| EV/EBITDA | 56.62 | 26.56 | 21.78 | 17.65 |
资产负债情况
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产（百万元） | 1911.50 | 2011.31 | 2189.46 | 2620.15 |
| 非流动资产（百万元） | 2243.07 | 2660.44 | 3014.95 | 3283.81 |
| 负债合计（百万元） | 1785.50 | 2022.16 | 2189.24 | 2407.48 |
| 资产负债率（%） | 42.98 | 43.28 | 42.07 | 40.78 |
现金流量
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（百万元） | 261.96 | 431.14 | 604.99 | 737.15 |
| 投资活动现金流（百万元） | -1281.51 | -562.32 | -573.41 | -650.18 |
| 筹资活动现金流（百万元） | 982.88 | -9.69 | -11.08 | -65.96 |
| 现金净增加额（百万元） | -37.70 | -141.37 | 19.50 | 21.80 |
财务比率
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 43.42 | 47.30 | 46.50 | 45.90 |
| 净利率（%） | 18.61 | 22.03 | 22.72 | 23.66 |
| ROE（%） | 7.11 | 10.35 | 11.74 | 13.31 |
| ROIC（%） | 6.51 | 6.32 | 7.68 | 8.79 |
| 总资产周转率 | 0.24 | 0.27 | 0.31 | 0.34 |
| 应收账款周转率 | 3.30 | 2.91 | 3.03 | 3.03 |
| 存货周转率 | 3.62 | 3.65 | 3.81 | 3.70 |
投资建议
- 评级：增持（首次）
- 理由：公司业务布局完整，技术领先，受益于半导体行业高增长和国产替代趋势，盈利预测乐观，估值逐步下降，具备长期投资价值。
风险提示
- 市场需求不及预期
- 新产品、新业务推广不及预期
- 扩产进度低于预期
结论
公司凭借在高纯电子材料领域的深厚积累和技术创新，已形成半导体材料三大核心业务布局，业绩实现快速增长。未来通过募资扩产，进一步提升产能和市场占有率，有望持续受益于下游电子行业扩张及国产替代进程。财务指标稳健，盈利能力和估值水平持续优化，具备较强的成长性和投资吸引力。
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