> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行机构行为分析的八大常见误区总结 ## 核心内容 本文围绕银行机构行为分析的八大常见误区展开讨论，旨在揭示市场普遍存在的误解，并从银行视角提供更准确的解读。文章指出，主流宏观经济理论通常采用“两分法”进行分析，但这种方法容易割裂实际中的复杂互动关系，因此强调应采用“交互”视角，关注变量之间的动态影响。 ## 主要观点 - **误区1：低利率会导致银行面临资产荒？** 绝对利率水平不影响机构投资体感，相对利差才是“资产荒”的本质。2022-2024年银行资产端收益率下行幅度高于负债端，导致盈利空间压缩；而2025年以来，负债成本快速下行，资产荒体感减弱。 - **误区2：银行FTP决定了银行债券配置利率的下限？** FTP 更像是成本考核标准，而非实际的市场借钱成本。银行债券配置更偏向市场化，且 FTP 可能挂钩多种市场利率，其变动与市场利率同步，且不区分期限定价。 - **误区3：银行在资金市场融出资金代表银行有钱？** 银行融出资金与买短债同步，本质是基于流动性指标压力，资产端偏好短期资产。银行融出并不代表资金充裕，而是流动性管理的手段。 - **误区4：银行超储率对资金面指示意义有限？** 超储率与资金面宽松无直接关系，资金面宽松更多由市场行为和流动性传导机制决定。银行可通过资产端融出+负债端发行存单或卖长债缓解负债质量约束。 - **误区5：钱流向股市导致债市资金面紧张？** 资金流向股市并不减少总量，而是短期化、活期化、非银化。股债跷跷板本质是资金的活期/非银化，短期资金回流银行推动利率曲线陡峭化。 - **误区6：一季度银行配置力量强，二季度理财规模增长是巧合？** 银行有“一季度扩总量、二季度调结构”的特征。一季度非银资金回流银行，二季度银行资金出表非银，带动信用债表现较好。 - **误区7：银行发行存单仅仅是为了补负债？** 存单发行有三类目的：扩表、应对存款流失、指标调节。2026年以来，规模诉求弱化，存款脱媒程度减弱，存单预计净偿还。 - **误区8：银行存贷差走阔代表“银行缺资产”？** 存贷差并不受信贷投放影响，其主要由居民取现、准备金情况、银行对非银的拆借、债券投资、发债情况和资本等因素决定。2026年以来，银行对非银的拆解、企业债替代信贷、非银资负回表是存贷差走阔的核心因素。 ## 关键信息 - **存贷差的构成**：存款余额 - 贷款余额，影响因素包括居民取现需求、准备金情况、银行对非银的拆借、债券投资规模、发债情况和资本。 - **资产荒的实质**：由相对利差决定，而非绝对利率水平。 - **FTP 与债券配置**：FTP 更像是一种内部成本考核标准，而非实际市场借钱成本。 - **流动性传导机制**：银行可通过资产端融出和负债端操作缓解流动性压力，而不依赖央行新增基础货币。 - **存单发行的动机**：除补足负债外，还包括扩表、存款流失和指标调节。 - **资金面宽松的原因**：并非仅由超储率决定，而是由市场行为和流动性管理手段共同作用。 ## 风险提示 - 经济增长超预期下滑 - 财政政策力度不及预期 - 国际经济及金融风险超预期 ## 图表说明 - 图表1：固收视角与总量视角对于资产荒的对比解释 - 图表2：上市银行计息负债成本率（单位：%） - 图表3：上市银行利差（单位：%） - 图表4：银行 FTP 模式 - 图表5：银行视角，各类资产比价（单位：%） - 图表6：大型银行融出同步于买短债（单位：万亿元，亿元） - 图表7：月度超储率与DR利率（单位：%） - 图表8：月度超储率（单位：%） - 图表9：银行通过发存单改善负债质量约束 - 图表10：银行通过卖长债改善负债质量约束 - 图表11：银行定存转为非银存款流程 - 图表12：非银负债回表银行流程 - 图表13：上证指数同比增速同步于非银存款同比增速（单位：%） - 图表14：10Y-1Y 国债利差同步于非银存款同比增速（单位：%） - 图表15：大型银行与中小型银行存贷差（单位：万亿元） - 图表16：大型银行与中小型银行存贷比（单位：%） - 图表17：大型银行存贷差（单位：亿元） - 图表18：中小型银行存贷差（单位：亿元） - 图表19：银行存款增长与存单净融资规模（单位：亿元） - 图表20：银行基于扩表诉求的存单发行 - 图表21：银行基于存款流失的存单发行 - 图表22：银行基于指标调节的存单发行 - 图表23：大型银行与中小型银行存贷差（单位：万亿元） - 图表24：大型银行与中小型银行存贷比（单位：%） - 图表25：信贷的货币派生并不影响银行存贷差 - 图表26：影响存贷差的六因素模型 - 图表27：银行对非银的拆借/同业存放 - 图表28：银行对非银的拆借/同业存放 - 图表29：非银资负回表银行 - 图表30：银行资产负债环比增量拆分（单位：亿元） ## 相关报告 1. 5月银行间流动性或将继续宽松——2026.05.10 2. 2025年，382家发债商业银行经营数据一览—2026.05.07 3. 开门红后信贷预计偏弱——4月社融货币数据前瞻——2026.05.05 ## 分析师声明 - 林虎，分析师，S0210526040004 - 具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告 - 报告内容反映其研究观点，不构成投资建议 ## 投资评级 | 类别 | 评级 | 评级说明 | |------|------|-----------| | 公司评级 | 买入 | 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上 | | 公司评级 | 持有 | 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间 | | 公司评级 | 中性 | 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 | | 公司评级 | 回避 | 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 | | 公司评级 | 卖出 | 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 | | 行业评级 | 强于大市 | 未来6个月内，行业整体回报高于市场基准指数5%以上 | | 行业评级 | 跟随大市 | 未来6个月内，行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间 | | 行业评级 | 弱于大市 | 未来6个月内，行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 | ## 联系方式 - **华福证券研究所**，上海 - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn