20180329-西南证券-北方华创-002371.SZ-整合Akrion_占据清洗机大市场_17页_1mb

北方华创（002371）公司专题报告总结

核心内容概述

北方华创是一家专注于半导体设备制造的中国公司，其清洗设备业务在半导体制造中扮演重要角色。清洗工艺是半导体制造过程中的关键步骤，占总工艺步骤的30%，对半导体良率和性能起着决定性作用。随着制程的不断缩小，清洗需求将持续增长，行业进入壁垒也随之提高。北方华创通过自主研发和收购美国Akrion公司，进一步完善了其清洗设备产品线，提升了市场竞争力。

主要观点

• 清洗工艺的重要性：清洗是半导体制造过程中不可或缺的一环，尤其在20nm以下制程中，清洗步骤数量和复杂度显著增加，对设备性能提出更高要求。
• 北方华创的产品线：公司提供多种清洗设备，包括单片清洗机和槽式清洗机，已广泛应用于集成电路、半导体照明、先进封装、MEMS和功率器件等领域。
• 技术突破与市场认可：Saqua系列单片清洗机在28nm制程中表现优异，获得中芯国际、中芯北方等客户的认可。
• 收购Akrion的战略意义：2017年收购美国Akrion公司，补充了8-12英寸清洗机产品线，提升了北方华创在清洗设备领域的竞争力和市场覆盖。
• 全球市场格局：目前全球半导体清洗设备市场由Lam Research、东京电子和DNS占据85%以上份额，但亚太地区因产业增长和政策支持，将成为未来主导市场。

关键信息

清洗设备市场

• 全球半导体晶圆清洗设备市场在2016-2024年间的复合年增长率预计为7.7%。
• 2016年市场估值为40.2亿美元，预计2024年将达72.8亿美元。
• 亚太地区因消费电子需求增长和政策扶持，将成为未来清洗设备市场的主要增长引擎。

北方华创产品线

• Saqua系列：应用于90-28nm集成电路、先进封装、MEMS等，具备药液回收效率高、颗粒去除效率高、多任务并行处理等优势。
• Bpure系列：适用于多种清洗任务，如石英舟/管清洗、全自动槽式清洗、全自动湿法腐蚀等，具备高自动化和模块化设计。
• D-Ark系列：主要应用于光伏领域，包括黑硅制绒清洗、在线式湿法刻蚀等，具备高精度控制和低破损率。

收购Akrion

• 收购金额为1500万美元，2017年12月通过美国外资投资委员会审核。
• Akrion拥有丰富的清洗技术积累和广泛的市场基础，有助于北方华创拓展国际市场。

盈利预测与估值

• 预计2017-2019年EPS分别为0.27元、0.67元、0.94元。
• 2018年给予70倍PE估值，对应目标价为46.9元，维持“买入”评级。
• 营收和净利润预计实现快速增长，2019年营收预计达5810.68亿元，净利润达430.23亿元。

产品与技术优势

• Saqua系列：满足28nm技术节点的清洗需求，具有高颗粒去除效率和良好的工艺性能。
• Bpure系列：具备自动化控制、模块化设计、低维护成本等优势。
• D-Ark系列：在光伏领域应用广泛，具有高精度控制和低破损率。

风险提示

• 半导体装备业务增速或不及预期。
• 行业周期性波动可能影响公司业绩。

可比公司估值情况

• 南大光电、长川科技、精测电子、江丰电子等公司作为可比对象，其PE倍数均高于北方华创，但北方华创的PE倍数预计在2018年将显著下降。

财务预测

• 2016-2019年营业收入分别为1622.39亿元、2228.36亿元、3720.76亿元、5810.68亿元。
• 2016-2019年归属母公司净利润分别为92.90亿元、125.32亿元、308.10亿元、430.23亿元。
• 2016-2019年每股收益分别为0.20元、0.27元、0.67元、0.94元。

市场前景与投资建议

• 全球半导体清洗设备市场未来增长迅速，亚太地区将成为主要增长点。
• 北方华创凭借技术积累和收购Akrion，有望在清洗设备市场中占据领先地位。
• 鉴于公司作为国内唯一上市半导体设备厂商，给予其较高估值，维持“买入”评级。

总结

北方华创通过清洗设备业务和收购Akrion，增强了其在半导体设备领域的竞争力。清洗工艺在半导体制造中占据重要地位，随着制程的不断缩小，清洗需求将持续增长。公司预计在未来三年内实现营收和净利润的快速增长，有望成为国内清洗设备市场的龙头企业。