> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结：景气进入复苏区间，新兴产业持续放量 ## 核心内容 公司2025年化工行业处于磨底期，尽管主要化工品毛利率同比下滑，但凭借全产业链优势及丰富的磷矿资源，保持了业绩韧性。2025年公司实现营业收入293.00亿元，同比增长3.18%；实现归母净利润14.92亿元，同比下滑6.83%。随着磷矿资源的逐步投产，公司资源优势将进一步放大，为未来业绩增长提供支撑。 ## 主要观点 - **周期筑底，资源护航** 公司在2025年化工行业整体低迷的背景下，通过磷矿资源的保障，有效缓解了业绩压力。公司拥有约6.25亿吨的磷矿资源储量，其中2.58亿吨处于探转采阶段（折权益）。随着磷矿产能释放，公司有望实现从粮食安全到能源安全载体的重要转型。 - **新兴产业持续放量，价值重塑** 公司正加速向高附加值的电子材料及新能源领域转型。2025年，控股子公司兴福电子（科创板上市）净利润增长29.69%，湿电子化学品已成功供应多家知名半导体客户。公司已形成8万吨磷酸铁锂、10万吨磷酸铁、10万吨磷酸二氢锂的产能，产品质量达到四代水平，成功导入头部企业。此外，公司还实现了乙烯法制乙硫醇、磷化氢尾气生产磷化剂系列产品、光刻胶用光引发剂技术国产替代等突破，并与中科院深圳先进院在黑磷、气凝胶、新能源材料等领域展开战略合作。 ## 关键信息 ### 财务预测与业绩表现 - **营业收入**：2024年为283.96亿元，2025年为293.00亿元，预计2026-2028年将分别增长至328.03亿元、345.57亿元、365.36亿元，年均复合增长率约12.0%。 - **归母净利润**：2024年为16.01亿元，2025年为14.92亿元，预计2026-2028年将分别增长至22.97亿元、25.39亿元、29.13亿元，年均复合增长率约53.9%。 - **每股收益**：预计2026-2028年将分别达到1.91元、2.11元、2.42元。 - **毛利率**：预计2026-2028年将分别提升至21.0%、21.2%、21.9%。 - **净利率**：预计2026-2028年将分别提升至7.0%、7.3%、8.0%。 - **市盈率**：预计2026-2028年将分别降至17.1倍、15.5倍、13.5倍。 - **市净率**：预计2026-2028年将分别降至1.5倍、1.4倍、1.3倍。 ### 投资建议 - **目标价格**：36.29元 - **投资评级**：买入（维持） - **当前股价**：32.72元（2026年04月23日） - **52周最高/最低价**：45.49元/18.59元 ## 风险提示 - 产品和原材料价格波动 - 新产能投产及销售不及预期 - 下游需求不及预期 ## 行业与市场表现 - **股价表现**（截至2026年04月23日）： - 1周：0.77% - 1月：1.93% - 3月：-22.56% - 12月：69.35% - **相对表现**： - 1周：-0.28% - 1月：-6.41% - 3月：-24.34% - 12月：42.96% - **沪深300表现**： - 1周：1.05% - 1月：8.34% - 3月：1.78% - 12月：26.39% ## 可比公司估值 | 可比公司 | 最新价格 | 2024A每股收益 | 2025E每股收益 | 2026E每股收益 | 2024A市盈率 | 2025E市盈率 | 2026E市盈率 | 2027E市盈率 | 2028E市盈率 | |----------|----------|----------------|----------------|----------------|--------------|--------------|--------------|--------------|--------------| | 扬农化工 | 70.99 | 2.97 | 3.17 | 3.99 | 23.94 | 22.38 | 17.80 | 15.30 | 13.50 | | 川发龙蟒 | 11.43 | 0.28 | 0.33 | 0.41 | 40.49 | 34.27 | 27.70 | 23.03 | - | | 川恒股份 | 35.71 | 1.58 | 2.08 | 2.56 | 22.62 | 17.17 | 13.97 | 11.96 | - | | 润丰股份 | 78.40 | 1.60 | 4.07 | 4.82 | 48.91 | 19.24 | 16.27 | 13.31 | - | | 新安股份 | 12.50 | 0.04 | 0.11 | 0.44 | 328.08 | 114.89 | 28.29 | 18.28 | - | | 湖北宜化 | 16.28 | 0.60 | 0.82 | 1.14 | 27.13 | 19.88 | 14.26 | 12.30 | - | | **调整后平均** | - | - | - | - | **35.12** | **23.94** | **19.01** | **14.80** | - | ## 投资评级标准 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率-5%以下 ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 市盈率 | 24.6 | 26.4 | 17.1 | 15.5 | 13.5 | | 市净率 | 1.8 | 1.8 | 1.5 | 1.4 | 1.3 | | EV/EBITDA | 11.3 | 10.0 | 8.4 | 7.8 | 7.1 | | EV/EBIT | 20.6 | 19.4 | 13.3 | 12.6 | 11.3 | ## 分析师信息 - **分析师**：万里扬 - **执业证书编号**：S0860519090003 - **联系方式**：wanliyang@orientsec.com.cn / 021-63326320 ## 东方证券研究所 - **地址**：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - **电话**：021-63325888 - **传真**：021-63326786 - **网址**：www.dfzq.com.cn