> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 林清轩（2657.HK）2026年中期业绩点评总结 ## 核心内容概述 林清轩（2657.HK）于2026年中期实现收入15.00亿元，同比增长42.6%；净利润2.56亿元，同比增长40.7%。公司通过多品类扩展和全渠道扩张，显著提升了整体业绩表现。同时，公司维持了较高的综合毛利率（81.6%），并持续优化费用结构，销售及分销费用率下降至53.7%，行政费用率降至4.9%。此外，公司加强研发投入，研发费用率提升至2.3%。董事会建议派发中期股息每股1.32元，占归母净利润的72.15%。 ## 主要观点 1. **多品类增长与渠道扩张驱动业绩提升** - 精华油仍为第一大品类，收入5.15亿元，同比增长7.6%，但收入占比下降至34.3%。 - 乳液及爽肤水收入达3.55亿元，同比增长264.2%，占比提升至23.7%，成为增长亮点。 - 面霜、精华液及面膜分别同比增长32.1%、69.0%及39.2%，表明产品结构正从单一精华油向“1+4+N”矩阵扩展。 - 渠道方面，线上收入10.52亿元，同比增长52.9%，占比提升至70.2%；其中线上直销增长50.1%，抖音及京东分别增长72.5%及57.1%。 - 线下收入4.47亿元，同比增长23.0%，主要受益于门店网络扩张和店效提升，向线下零售商及企业客户销售增长255.4%。 2. **毛利率稳定，费用率优化** - 综合毛利率为81.6%，同比微降0.8个百分点，主要受高毛利精华油收入占比下降及低毛利渠道占比上升影响。 - 线上直销及线下直营店毛利率分别为83.5%及86.4%，仍保持较高水平。 - 销售及分销费用同比增长38.8%，但费用率下降至53.7%；行政费用率下降至4.9%。 - 研发费用率提升0.6个百分点至2.3%，反映公司对产品创新的重视。 - 剔除上市开支、股份支付及汇兑损失后，经调整净利润同比增长42.1%，与收入增长基本匹配。 3. **未来增长变量明确** - 公司计划在2026年底将门店总数提升至接近700家，其中直营店410家，下半年重点布局深圳、香港等地。 - 线下渠道将通过直营与联营结合扩大覆盖，并从流量、转化率、客单价和复购率等维度提升经营效率。 - 线上渠道将通过内容电商、货架电商和私域渠道的差异化定位与协同，降低对单一渠道的依赖。 - 韶华子品牌预计2026年收入将超过7,000万元，未来几年综合毛利率有望保持在80%以上。 ## 关键信息 - **财务表现**：收入15.00亿元，同比增长42.6%；净利润2.56亿元，同比增长40.7%；经调整净利润2.85亿元，同比增长42.1%。 - **产品结构**：从精华油向“1+4+N”多品类扩展，乳液及爽肤水成为增长新引擎。 - **渠道策略**：线上收入占比提升至70.2%，线下门店数量增长，品牌销售网络向更多线下场景延伸。 - **毛利率与费用**：综合毛利率保持在81.6%，费用率优化，研发费用率上升。 - **未来展望**：门店扩张、店效提升、线上渠道协同及韶华子品牌增长将是主要增长变量。 - **股东回报**：公司具备充裕现金流，无银行借款，且有未来三年分红规划，提升股东回报预期。 ## 总结 林清轩（2657.HK）在2026年中期实现了稳健增长，多品类与全渠道策略成效显著，收入与利润均同比增长超40%。尽管毛利率略有下降，但公司通过优化费用结构和加强研发，保持了良好的盈利能力。未来，随着门店扩张、线上渠道协同及子品牌韶华的发力，公司有望持续提升市场竞争力和经营效率。建议投资者持续关注其后续发展动态。