> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 盖世食品总结 ## 核心内容 盖世食品（920826.BJ）作为一家专注于食品加工与销售的企业，近年来在产品结构优化、市场拓展和产能释放方面取得了显著进展。公司业务涵盖藻类、菌类、鱼子类、海珍味等多品类，并积极布局预制水产、连锁餐饮等新市场，显示出其在传统业务基础上拓展第二增长曲线的战略意图。 ## 主要观点 - **业绩增长稳健**：2025年公司实现营业收入6.30亿元，同比增长18.01%；归母净利润4758.19万元，同比增长15.84%；扣非净利润同比增长24.86%。2026年第一季度归母净利润为949.79万元，同比增长6.80%。 - **毛利率提升**：2025年毛利率为18.63%，较2024年的17.74%有所提升，主要得益于江苏工厂的规模化效应和采购议价能力增强。 - **重点产品增长显著**：鱼子类产品收入1.63亿元，同比增长30.85%；海珍味类产品收入8141.67万元，同比增长38.01%，成为公司增长的主要驱动力。 - **国内市场扩张**：2025年公司国内营收达3.40亿元，同比增长31.88%，显示公司在国内市场的渗透能力不断增强。 - **餐饮连锁化趋势明显**：当前全国餐饮门店数量超过770万家，同比增长3.1%，行业进入“存量竞争”阶段。连锁化率由2020年的15%提升至2024年的23%，表明公司正瞄准这一趋势，拓展预制菜C端市场。 - **产能释放与产品拓展**：公司正通过建设江苏工厂与泰国基地，提升产能并实现肉类扩品，以进一步增强市场竞争力。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 534 | 630 | 694 | 794 | 908 | | 归母净利润（百万元） | 41 | 48 | 54 | 63 | 75 | | 毛利率（%） | 17.7 | 18.6 | 18.5 | 18.7 | 18.3 | | EPS（元） | 0.29 | 0.34 | 0.39 | 0.45 | 0.53 | | P/E（倍） | 35.8 | 30.9 | 27.1 | 23.3 | 19.7 | | P/B（倍） | 4.3 | 3.9 | 3.4 | 3.0 | 2.7 | ### 产品与市场表现 - **鱼子类产品**：2025年收入1.63亿元，同比增长30.85%。 - **海珍味产品**：2025年收入8141.67万元，同比增长38.01%。 - **国内市场**：2025年营收3.40亿元，同比增长31.88%，毛利率提升2.55个百分点。 ### 投资与扩张 - **定向可转债融资**：2025年H1扣非净利润同比增长28%，显示公司通过融资加码预制水产业务。 - **泰国基地建设**：公司正在推进泰国基地建设，以实现产能释放和国际化布局。 - **新工厂扩建**：公司计划新建工厂，拓展菌菇与蔬菜品类，进一步丰富产品线。 ### 财务预测 - **2026-2028年归母净利润预测**：预计分别为0.54/0.63/0.75亿元，对应EPS分别为0.39/0.45/0.53元/股。 - **盈利预测**：公司预计未来三年盈利能力持续增强，PE逐步下降，估值逐步趋于合理。 ## 风险提示 - **产品替代风险**：主要客户可能面临产品替代风险。 - **原材料价格波动**：原材料价格波动可能影响公司成本和利润。 - **外汇汇率波动**：公司有海外业务，外汇汇率波动可能带来财务风险。 ## 评级与展望 - **投资评级**：分析师维持“增持”评级，看好公司未来发展前景。 - **增长潜力**：公司通过产品结构优化、市场拓展和产能释放，有望实现持续增长。 ## 公司背景 - **研究机构**：开源证券北交所研究中心是业内首个专注北交所与新三板研究的机构，具有十年研究经验。 - **研究领域**：覆盖高端制造、TMT、化工新材料、医药生物、消费与服务五大战略行业。 - **荣誉**：多次获得新财富、Wind、21世纪等权威机构的最佳研究团队奖项。 ## 总结 盖世食品在2025年实现了稳定的业绩增长，特别是在鱼子类与海珍味产品上表现突出。公司通过产能释放、产品拓展和市场扩张，逐步构建起新的增长曲线，同时瞄准餐饮连锁化趋势，拓展预制菜C端市场。尽管面临一定的风险，但分析师对公司未来发展持乐观态度，维持“增持”评级。公司财务表现稳健，盈利能力逐步提升，估值逐步走低，展现出良好的投资价值。