> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 橡胶-RU # 宝城期货金融研究所 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793 投资咨询证号：Z0001617 电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com 报告日期：2026年3月2日 # 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 2026年3月2日 橡胶 # 地缘因素干扰 橡胶高位震荡 # 核心观点 橡胶：2026年2月以来，得益于胶市供需基本面改善驱动，同时宏观背景偏乐观，叠加能化商品氛围偏多支撑。国内橡胶期货呈现震荡上行的走势。其中沪胶期货2605合约自15800-16000元/吨区间稳步走高至17320元/吨一线，累计最大涨幅达 $9.38\%$ ；标胶期货2604合约自12800元/吨稳步走高至14000元/吨一线，累计最大涨幅达 $9.77\%$ ；合成橡胶期货2604合约则呈现震荡回落的走势，期价累计跌幅达 $2.34\%$ 。 从宏观面的角度来讲，美国经济韧性超预期重塑美联储政策路径，降息预期延后与收窄成为主流判断；欧元区制造业触底反弹，复苏步伐缓慢且不均衡。全球流动性环境从“宽松前瞻”转向“审慎观望”，资产定价、汇率波动与资本流动均围绕这一核心逻辑调整，未来欧美经济数据与央行政策表态，将继续主导全球金融市场与经济复苏节奏。同时中国经济长期向好的基本面没有改变，一季度的稳健表现将为全年经济平稳运行、高质量发展奠定坚实基础，在全球经济分化格局中展现出强大韧性与活力。 转向胶市供需结构来看，3月国内云南和海南天胶产区虽仍处于停割季，且东南亚天胶产区也维持年内低产状态，不过新一轮开割季到来，供应预期将重新增强。节后国内轮胎需求稳步回升，终端车市产销虽受高基数限制，增速或放缓，但总量有望保持高位运行。短期而言，国内青岛保税区橡胶库存或维持累库趋势，而上期所橡胶库存在经历老胶库存集中出库以后，或重新步入累库周期。在橡胶期货价格于2月走高以后，需警惕传统3月走弱规律。由于美伊爆发军事冲突，中东地缘风险大幅增强，战争因素或强化橡胶战略资源属性，预计后市橡胶期货或维持震荡整理的走势。 (仅供参考，不构成任何投资建议) 请务必阅读文末免责条款部分 # 目录 第1章2026年2月国内橡胶期货走势回顾. 5 第2章欧美复苏节奏分化美联储降息预期回升 6 第3章2026年一季度国内经济稳中向好发展 9 第4章东南亚产胶国产量和消费均小幅减少 11 第5章沪胶和标胶与合成胶的升水价差扩大 15 第6章2026年1月海外车市销量出现分化态势 17 第7章2026年1月国内汽车销量小幅下滑 19 第8章2026年1月国内重卡销量同比大幅增长 20 第9章节后轮胎行业复工复产港口库存稳中有升 22 第10章总结 25 # 图表目录 图1国内沪胶期货主力合约走势图 5 图2国内标胶期货主力合约走势图 5 图3国内合成胶期货主力合约走势图 5 图4国内沪胶期货基差走势图 5 图5国内标准胶期货基差走势图 6 图6国内合成胶期货基差走势图 6 图7欧美制造业PMI走势图 图8美国10年期和2年期国债收益率走势图 图9美联储2025年12月议息会议利率点阵图 8 图10美联储未来几次会议降息概率 8 图11美国非农就业人数走势图 8 图12美国失业率走势图 8 图13美国CPI同比增速走势图 8 图14美国PPI同比增速走势图 8 图152019-2025年我国季度GDP同比增速 10 图16我国官方和财新制造业PMI走势图 10 图17我国工业增加值月度同比走势图（%） 10 图18我国固定资产完成额增速走势图（%） 10 图19 我国房地产开发投资增速走势图（%） 10 图20社会零售额增速走势图（%） 10 图21国内M1和M2同比增速走势图 11 图22我国月度社会融资规模走势图 11 图23国内CPI和PPI同比增速走势图 11 图24我国发电量及同比增速走势图 11 图25 ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量 13 图26 ANRPC成员国天然橡胶合计月度消费图 13 图27泰国月度产胶量走势图（千吨） 13 图28泰国天胶月度出口量走势图（千吨） 13 图29印尼月度产胶量走势图（千吨） 14 图30印尼天胶月度出口量走势图（千吨） 14 图31马来西亚月度产胶量走势图（千吨） 14 图32马来西亚天胶月度出口量走势图（千吨） 14 图33越南月度产胶量走势图（千吨） 14 图34越南天胶月度出口量走势图（千吨） 14 图35中国月度产胶量走势图（千吨） 15 图36印度天胶月度产量走势图（千吨） 15 图37深浅胶价差走势图 17 图38沪胶-合成胶价差走势图 17 图39美国2017-2025年轻型车月度销量走势图 18 图40欧盟27国2017-2025年机动车月度销量走势图 18 图41日本2017-2025年汽车月度销量走势图 18 图42国内新车月度产量走势图（万辆） 20 图43国内新车月度销量走势图（万辆） 20 图44中国汽车经销商库存预警指数 21 图45国内重卡销量及同比增速 22 图46我国重卡市场销量月度走势图（单位：辆） 22 图47 中国物流业景气指数走势图 ..... 22 图48国内全钢胎开工率走势图 24 图49国内半钢胎开工率走势图 24 图50国内轮胎外胎和子午轮胎月产量走势图 24 图51我国天胶及合成胶进口量走势图 24 图52国内青岛保税区内外橡胶现货库存走势图 24 图53 上期所天胶库存与注册仓单走势图 24 图54 上期所天胶库存走势图 24 表 1 2016-2026 年国内橡胶年度供需平衡表 (万吨/年) 26 图552016-2026年国内橡胶年度供需平衡图（万吨） 26 # 一2026年2月国内橡胶期货走势回顾 2026年2月以来，得益于胶市供需基本面改善驱动，同时宏观背景偏乐观，叠加能化商品氛围偏多支撑。国内橡胶期货呈现震荡上行的走势。其中沪胶期货2605合约自15800-16000元/吨区间稳步走高至17320元/吨一线，累计最大涨幅达 $9.38\%$ ；标胶期货2604合约自12800元/吨稳步走高至14000元/吨一线，累计最大涨幅达 $9.77\%$ ；合成橡胶期货2604合约则呈现震荡回落的走势，期价累计跌幅达 $2.34\%$ 。 图1 国内沪胶期货主力合约走势图 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 图2 国内标胶期货主力合约走势图 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 图3 国内合成胶期货主力合约走势图 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 图4 国内沪胶期货基差走势图 数据来源：宝城期货金融研究所 图5 国内标准胶期货基差走势图 数据来源：宝城期货金融研究所 图6 国内合成胶期货基差走势图 数据来源：宝城期货金融研究所 # 二欧美复苏节奏分化美联储降息预期回升 2026年2月，欧美经济体呈现复苏节奏分化、政策预期错位的核心特征：美国经济韧性超预期，就业与制造业同步回暖，消费韧性犹存但内需隐忧显现；欧元区制造业触底回升，走出持续收缩区间，复苏动能弱于美国且内部不均衡加剧。受美国经济数据强劲影响，美联储降息预期显著修正，降息时点延后、幅度收窄，全球流动性预期与资产定价随之重构。 美国经济在2月展现出超预期韧性，成为降息预期转向的核心驱动。就业市场方面，1月非农新增就业13万人，远超市场预期的5.5万人，失业率回落至 $4.3\%$ ，平均时薪环比增长 $0.4\%$ 、同比上涨 $3.7\%$ ，薪资粘性支撑居民消费能力。尽管2025年全年就业数据大幅下修，凸显去年劳动力市场疲软，但年初就业回暖打破了市场对经济快速降温的预判。生产端，1月ISM制造业PMI录得52.6，较前值47.9大幅反弹，重返荣枯线以上，结束了长期收缩态势，制造业投资与生产活动同步修复。通胀层面，1月CPI环比增长 $0.2\%$ ，核心通胀温和回落，通胀降温趋势未改，但增速放缓未达市场宽松预期，为美联储维持高利率提供了数据支撑。消费领域，零售销售增速放缓，高收入群体储蓄率下滑，消费支撑力减弱，经济增长呈现“外需稳健、内需磨底”的结构性特征，整体避免了衰退预期，却也制约了快速宽松的空间。 欧元区经济在2月迎来复苏拐点，制造业成为核心拉动力量，但复苏基础仍不稳固。2月欧元区制造业PMI初值升至50.8，为6个月来首次突破荣枯线，制造业产出指数攀升至52.1，创六个月新高，新订单结束连续收缩态势，标志着工业部门走出低谷。综合PMI升至51.9，创下三个月新高，连续14个月保持在扩张区间，服务业维持温和增长，形成“制造业反弹、服务业托底”的格局。作为欧元区经济引擎，德国制造业PMI达到50.7，为2022年6月以来首 次进入扩张区间，综合PMI升至53.1，公共支出与外需回暖带动工业复苏。但区域分化显著，法国经济陷入停滞，南欧国家增长动能薄弱，复苏不均衡问题突出。ZEW经济景气指数小幅波动，当前经济状况指标改善，通胀预期温和回升，欧洲央行维持利率不变，强调通胀粘性与复苏脆弱性，宽松节奏滞后于美联储。就业市场呈现疲态，欧元区就业人数连续第二个月下降，制造业就业持续萎缩，服务业就业停止增长，劳动力市场疲软制约内需复苏，与美国就业韧性形成鲜明对比。 欧美经济分化直接引发美联储降息预期的重大调整，2月成为全球货币政策预期的转折点。年初市场普遍预期美联储3月启动降息，全年降息75-100个基点，但2月发布的1月经济数据彻底颠覆这一预判。美联储2月议息会议维持联邦基金利率区间 $3.50\% - 3.75\%$ 不变，终止2025年四季度连续降息节奏，明确进入政策观察期。会议纪要新增双向风险表述，官员密集发声偏鹰，强调通胀回落需持续验证，劳动力市场韧性未达降息条件，部分官员提及“若通胀反弹不排除重新加息”，释放出强烈的审慎信号。 市场定价随之大幅修正，CME FedWatch数据显示，3月降息概率降至不足 $10\%$ ，首次降息时点从6月延后至7月，全年降息次数从3次缩减至2-3次，累计降息幅度收窄至50-75个基点。高盛、巴克莱等主流机构同步下调宽松预期，认为美联储将维持“高利率更久”的政策姿态，降息节奏完全锚定通胀与就业数据。降息预期降温推动美债收益率上行，美元指数反弹，全球资产定价重新平衡，新兴市场资本流动承压，欧美货币政策错位加剧，欧元区宽松预期亦随之延后。 从深层逻辑看，美联储降息预期调整本质是经济韧性与通胀目标的再平衡。美国经济未出现市场担忧的硬着陆，就业与制造业回暖降低了紧急宽松的必要性，而核心通胀仍高于 $2\%$ 的政策目标，薪资粘性带来的通胀反复风险，让美联储不敢贸然宽松。与此同时，欧元区复苏刚现拐点，通胀回落速度慢于美国，欧洲央行维持观望姿态，欧美货币政策周期从“同步宽松”转向“分化审慎”。 2月欧美经济与政策预期的演变，为全球经济带来新的不确定性。美国经济韧性延缓全球宽松周期，欧元区温和复苏难以抵消美国政策收紧的外溢效应，全球经济呈现“美国稳健、欧洲弱复苏、新兴市场承压”的格局。对美联储而言，未来政策核心是平衡通胀防控与增长稳定，3-5月将成为关键观察窗口，若通胀持续回落、就业温和降温，7月降息仍具可能性；若数据再度超预期，降息时点或进一步延后至三季度。 总体而言，2026年2月是欧美经济与货币政策预期的重要拐点。美国经济韧性超预期重塑美联储政策路径，降息预期延后与收窄成为主流判断；欧元区制造业触底反弹，复苏步伐缓慢且不均衡。全球流动性环境从“宽松前瞻”转向“审慎观望”，资产定价、汇率波动与资本流动均围绕这一核心逻辑调整，未来半年欧美经济数据与央行政策表态，将继续主导全球金融市场与经济复苏节奏。 图7欧美制造业PMI走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8 美国10年期和2年期国债收益率 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9 美联储2025年12月议息会议利率点阵图 数据来源：美联储 图10 美联储未来几次会议降息概率 <table><tr><td></td><td colspan="10">CME FEDWATCH TOOL - CONDITIONAL MEETING PROBABILITIES</td></tr><tr><td>MEETING DATE</td><td>200-225</td><td>225-250</td><td>250-275</td><td>275-300</td><td>300-325</td><td>325-350</td><td>350-375</td><td>375-400</td><td>400-425</td><td>425-450</td></tr><tr><td>9/17/2025</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>91.5%</td><td>8.5%</td></tr><tr><td>10/29/2025</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>56.7%</td><td>40.0%</td><td>3.2%</td></tr><tr><td>12/10/2025</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>46.4%</td><td>43.1%</td><td>9.9%</td><td>0.6%</td></tr><tr><td>1/28/2026</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>20.0%</td><td>45.0%</td><td>28.8%</td><td>5.9%</td><td>0.3%</td></tr><tr><td>3/18/2026</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>9.6%</td><td>32.0%</td><td>37.2%</td><td>17.8%</td><td>3.2%</td><td>0.2%</td></tr><tr><td>4/29/2026</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>2.8%</td><td>16.1%</td><td>33.5%</td><td>31.6%</td><td>13.6%</td><td>2.3%</td><td>0.1%</td></tr><tr><td>6/17/2026</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>1.5%</td><td>9.7%</td><td>25.2%</td><td>32.5%</td><td>22.2%</td><td>7.7%</td><td>1.2%</td><td>0.1%</td></tr><tr><td>7/29/2026</td><td>0.0%</td><td>0.4%</td><td>4.0%</td><td>14.5%</td><td>27.4%</td><td>29.3%</td><td>17.7%</td><td>5.7%</td><td>0.8%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>9/16/2026</td><td>0.2%</td><td>1.7%</td><td>7.8%</td><td>19.2%</td><td>28.1%</td><td>25.1%</td><td>13.4%</td><td>3.9%</td><td>0.5%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>10/28/2026</td><td>0.4%</td><td>2.8%</td><td>9.8%</td><td>20.8%</td><td>27.6%</td><td>23.0%</td><td>11.7%</td><td>3.3%</td><td>0.5%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>12/9/2026</td><td>0.8%</td><td>4.0%</td><td>11.7%</td><td>21.9%</td><td>26.8%</td><td>21.1%</td><td>10.3%</td><td>2.8%</td><td>0.4%</td><td>0.0%</td></tr></table> 数据来源：美联储 图11 美国非农就业人数走势图 图12 美国失业率走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13 美国CPI同比增速走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图14 美国PPI同比增速走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 三 2026年一季度国内经济稳中向好发展 2026年2月正值农历马年春节，中国经济呈现节日消费强势反弹、生产景气稳步回升、政策协同持续加力的良好开局，供需两端同步改善，市场信心显著修复，为一季度“开门稳”“开门红”奠定坚实基础。当前经济运行呈现“总量回升、结构优化、动能转换”特征，消费成为核心拉动力，制造业重回扩张区间，投资与外贸平稳运行，物价温和改善，流动性合理充裕。展望一季度，在政策靠前发力、节后复工复产提速、新质生产力加快培育的支撑下，经济复苏态势将进一步巩固，增速稳步回升，结构持续优化，风险总体可控。 2月经济运行的核心亮点是消费市场全面复苏，春节假日效应与促消费政策形成共振，释放强大内需潜力。商务部监测显示，春节假期前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长 $8.6\%$ ，重点商圈客流量与营业额同步增长；春运跨区域人员流动量超50亿人次，同比增长 $5.5\%$ ，旅游、餐饮、文娱等服务消费爆发式增长。春节档电影票房突破56亿元，创历史新高；餐饮、预制菜、家电家居、汽车等品类在以旧换新、消费补贴政策带动下热销，首批625亿元促消费补贴精准落地，有效激活居民消费意愿。线上线下融合加速，年夜饭团购、智能家电、健康消费成为新热点，消费结构从商品消费向服务消费、从传统消费向新型消费升级，核心CPI环比回升，显示内需回暖趋势明确，为经济增长提供最强劲支撑。 生产端呈现节后复工提速、制造业景气回升的积极态势。2月制造业PMI超预期回升至52.6，重返荣枯线以上，结束此前收缩态势，生产、新订单、从业人员等分项指标全面改善，显示企业生产活动加快恢复，市场需求稳步回升。 高技术制造业、装备制造业保持较快增长，新能源、人工智能、低空经济等新质生产力领域表现亮眼，成为工业增长新引擎。受春节假期影响，部分行业生产有所放缓，但复工节奏快于往年，重点项目、重点企业不停工、不停产，工业生产平稳过渡。服务业PMI维持扩张区间，批发零售、住宿餐饮、交通运输等行业快速回暖，生产性服务业与生活性服务业协同增长，服务业对经济增长的贡献率持续提升。 投资领域呈现政策发力、结构优化的特点，基建投资与制造业投资成为稳增长主力。2月地方政府专项债加快发行，当周发行规模超1300亿元，3月发行计划已披露近4000亿元，资金重点投向新型基础设施、新能源、民生保障等领域，超长期特别国债资金逐步落地，政策性金融工具持续发力，推动基建投资增速回升。制造业投资向高技术、智能化方向转型，设备更新改造政策在20个领域全面启动，企业技改投资意愿增强，民间投资在政策支持下逐步企稳。房地产市场边际改善，30城商品房成交面积同比回升 $54\%$ ，保交楼、城中村改造、保障性住房建设稳步推进，市场预期逐步修复，房地产对经济的拖累效应减弱。外贸运行韧性凸显、平稳有序，2月受春节假期影响，出口景气度有所波动，但整体保持在荣枯线附近，外需未出现明显转弱。机电产品、高新技术产品出口占比提升，“新三样”（新能源汽车、锂电池、光伏产品）竞争优势持续巩固，对“一带一路”沿线国家、东盟等新兴市场出口保持增长，贸易结构持续优化。人民币汇率企稳，外汇储备规模稳定，跨境资金流动总体均衡，为外贸平稳发展提供良好金融环境。尽管全球经济分化、外部不确定性仍存，但中国外贸产业链供应链完整优势凸显，企业接单能力与市场开拓能力增强，一季度外贸有望实现平稳开局。物价与金融运行总体平稳、环境友好。央行加大流动性投放力度，2月开展1万亿元买断式逆回购操作，保持银行体系流动性合理充裕，信贷投放节奏加快，1月新增贷款与社融实现季节性开门红，M2增速保持合理区间，金融对实体经济的支持力度持续加大。财政政策靠前发力，减税降费、专项债、消费补贴等政策协同发力，政策效能逐步释放，为经济复苏提供有力保障。 展望2026年一季度，中国经济将延续稳步复苏、稳中向好态势，GDP增速较去年四季度有所回升，实现“开门稳”“开门红”。消费将继续领跑经济增长，节后服务消费持续回暖，汽车、家电等大宗商品消费在政策带动下保持较快增长，社零增速稳步回升；3月复工复产全面提速，制造业PMI维持扩张区间，工业生产增速加快，新质生产力加快培育，高技术产业与新兴产业成为增长主力；基建投资持续发力，专项债资金加快形成实物工作量，制造业技改投资与民间投资稳步改善，房地产市场逐步企稳，投资对经济的支撑作用增强；外贸韧性持续显现，出口增速平稳回升，贸易结构持续优化。 政策层面，一季度将保持稳健偏松、靠前发力的基调，货币政策将维持流动性合理充裕，降准降息等工具适时适度运用，降低实体经济融资成本；财政政策加力提效，专项债、特别国债、设备更新、消费品以旧换新等政策持续落 地，形成政策合力。物价水平将温和回升，通缩压力逐步缓解，就业市场逐步改善，居民收入与消费信心持续增强。同时，经济运行仍面临内需不足、民间投资偏弱、外部不确定性等挑战，需持续深化改革、扩大开放，加快全国统一大市场建设，激发市场主体活力。 总体而言，2026年2月中国经济凭借消费强势反弹、生产稳步恢复、政策协同发力，实现马年良好开局。一季度经济复苏态势将进一步巩固，消费、投资、出口协同发力，新质生产力加快成长，经济运行呈现“量增、质升、结构优”的特征。中国经济长期向好的基本面没有改变，一季度的稳健表现将为全年经济平稳运行、高质量发展奠定坚实基础，在全球经济分化格局中展现出强大韧性与活力。 图15 2019-2025年我国季度GDP同比增速 数据来源：国家统计局、宝城期货金融研究所 图16 我国官方和财新制造业PMI走势图 数据来源：国家统计局、宝城期货金融研究所 图17 我国工业增加值月度同比走势图 数据来源：国家统计局、宝城期货金融研究所 图18 我国固定资产完成额增速走势图 数据来源：国家统计局、宝城期货金融研究所 图19 我国房地产开发投资增速走势图 数据来源：国家统计局、宝城期货金融研究所 图20 我国社会零售额增速走势图 数据来源：国家统计局、宝城期货金融研究所 图21 国内M1和M2同比增速走势图 数据来源：国家统计局、宝城期货金融研究所 图22 我国月度社会融资规模走势图 数据来源：国家统计局、宝城期货金融研究所 图23 国内CPI和PPI同比增速走势图 数据来源：国家统计局、宝城期货金融研究所 图24 我国发电量及同比增速走势图 数据来源：国家统计局、宝城期货金融研究所 # 四东南亚产胶国产量和消费均小幅减少 回顾历史发现，自2010年开始，受益于全球天然橡胶期货价格大幅回升，刺激东南亚主要产胶国胶农种植橡胶树积极性显著提高，从导致泰国、印尼、马来西亚、越南、印度、柬埔寨和菲律宾天然橡胶总种植面积和新种植面积稳步提升。不过从2012年开始，随着全球天然橡胶期货价格见顶回落，随之影响东南亚主要产胶国胶农种植积极性回落，泰国、印尼、马来西亚、越南、印度、柬埔寨和菲律宾各国的橡胶新种植面积高位回落。经历2013-2023年长达10年的天然橡胶期货价格低迷期，东南亚主要产胶国胶农种植意愿显著低谷，泰国、印尼、马来西亚、越南、印度、柬埔寨和菲律宾各国开割面积虽然总体趋势走高，但单位种植面积的单产却持续回落，凸显胶价胶价低迷带来的负反馈效应。随着天然橡胶产能出清，潜在供应预期下降，东南亚产胶国步入减产周期，预计2024-2025年全球主要产胶国胶水产出或出现持续小幅下滑的景象。 根据季节性规律来看，每年5月上旬至11月下旬，我国云南和海南天胶产区处在割胶旺季，国内全乳胶供应量维持年内高位。同时海外东南亚产胶国也处在割胶旺季，供应压力居高不下。据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的1月报告显示，2025年12月天胶生产国协会成员国合计产胶量达112.78万吨，月环比小幅减少4.36万吨，同比小幅减少16.44万吨，降幅达 $12.72\%$ 。2025年1-12月天胶生产国协会成员国合计产胶量达1152.02万吨，较去年同期的1163.27万吨，小幅减少11.25万吨，降幅达 $0.97\%$ 。2025年12月天胶生产国协会成员国合计天胶消费量达95.63万吨，月环比略微减少0.16万吨，较去年同期的98.67万吨，小幅减少3.04万吨，降幅达 $3.08\%$ 。2025年1-12月天胶生产国协会成员国合计天胶消费量达1106.72万吨，较去年同期的1120.84万吨，小幅减少14.12万吨，降幅达 $1.26\%$ 。 其中，2025年12月泰国产胶量达49.42万吨，月环比小幅增加1.09万吨，同比小幅减少8.34万吨。2025年1-12月泰国产胶量合计达479.64万吨，同比小幅增加3.05万吨，增幅达 $0.64\%$ 。2025年12月印尼产胶量达18.93万吨，月环比略微增加0.8万吨，同比小幅减少1.15万吨。2025年1-12月印尼产胶量合计达222.99万吨，同比小幅减少11.5万吨，降幅达 $4.90\%$ 。2025年12月，马来西亚产胶量达2.2万吨，月环比略微增加0.11万吨，同比小幅减少1.63万吨。2025年1-12月，马来西亚产胶量合计达32.99万吨，同比小幅减少5.64万吨，降幅达 $14.60\%$ 。2025年12月，越南产胶量达15.10万吨，月环比小幅增加1.60万吨，同比略微增加0.84万吨。2025年1-12月，越南产胶量合计达124.64万吨，同比小幅减少5.02万吨，降幅达 $3.87\%$ 。2025年12月，我国产胶量达5.12万吨，月环比小幅减少8.45万吨，同比小幅减少1.62万吨。2025年1-12月，中国产胶量合计达90.97万吨，同比小幅增加3.35万吨，增幅达 $3.82\%$ 。2025年12月，印度产胶量达10万吨，月环比略微增加0.10万吨，同比略微减少0.90万吨，降幅达 $8.26\%$ 。2025年1-12月，印度产胶量合计达89.10万吨，同比小幅增加1.5万吨，增幅达 $1.71\%$ 。2025年1-12月， 柬埔寨产胶量达42.58万吨，同比小幅增加1.86万吨。菲律宾产胶量达18.79万吨，同比小幅增加1.23万吨。 出口方面，2025年12月泰国天胶出口量达36.67万吨，月环比小幅增加3.02万吨，同比略微减少0.31万吨。2025年1-12月泰国天胶合计出口量达410.95万吨，同比大幅增加16.94万吨，增幅达 $4.30\%$ ；2025年12月印尼天胶出口量达14.54万吨，月环比小幅增加2.11万吨，同比略微减少0.83万吨。2025年1-12月印尼天胶合计出口量达172.42万吨，同比小幅增加5.95万吨，增幅达 $3.57\%$ ；2025年12月，马来西亚天胶出口量达10.33万吨，月环比小幅增加2.17万吨，同比略微增加0.03万吨。2025年1-12月，马来西亚天胶合计出口量达105.88万吨，同比小幅减少4.26万吨，降幅达 $3.87\%$ ；2025年12月，越南天胶出口量达17万吨，月环比略微减少0.54万吨，同比小幅减少5.14万吨，降幅达 $23.22\%$ 。2025年1-12月，越南天胶合计出口量达171.91万吨，同比小幅减少16.57万吨，降幅达 $8.79\%$ 。 当前国内外天胶产区正处于割胶旺季，在没有极端气候干扰的情况下，东南亚产胶国正常割胶，或导致供应压力稳步增加，产量维持同比小幅增长的态势。由于美国政府停摆以及关税战因素影响，全球橡胶需求出现小幅下滑。随着国内云南和海南天胶产区逐渐临近停割季，未来国产全乳胶供应预期稳步下降。在沪胶期货供应预期减弱的背景下，整体价格表现或维持坚挺态势。 图25 ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图26 ANRPC成员国天然橡胶合计月度消费图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图27 泰国月度产胶量走势图（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图28 泰国天胶月度出口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图29 印尼月度产胶量走势图（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图30 印尼天胶月度出口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图31 马来西亚月度产胶量走势图（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图32 马来西亚天胶月度出口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图33越南月度产胶量走势图（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图34越南天胶月度出口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图35 中国月度产胶量走势图（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图36 印度天胶月度产胶量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图37 柬埔寨天胶月度产量走势图（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图38 菲律宾天胶月度产胶量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 五 沪胶和标胶与合成胶的升水价差扩大 2026年2月，国内橡胶市场受春节淡季、海外停割、原料成本与下游复工节奏共同驱动，沪胶（全乳RU）、20号标胶（NR）、合成胶（顺丁BR）三者价差呈现RU-NR持续走扩、NR-BR小幅扩大、天胶对内强于对外的结构化特征，价差波动核心由供应季节性、交割品属性、成本驱动与下游替代逻辑共同主导。 沪胶与标胶价差走扩，核心源于交割品结构性差异与季节性库存错位。2月国内云南、海南产区全面停割，海外泰国、印尼进入季节性低产季，原料胶水价格偏强，但全乳胶供应更依赖国内库存与仓单压力。当前RU仓单压力不大，且期货标的为全乳胶，下游轮胎厂春节前备货集中拉动近月需求，现货基差偏强。而20号标胶以进口货源为主，1-2月到港量集中，青岛保税区库存持续累积，标胶现货相对宽松。同时，春节期间汽车与轮胎开工率降至年内低位，标胶作为轮胎主要原料，现实需求更弱，价格弹性低于全乳胶，使得RU-NR价差持续拉开。 标胶与合成胶价差倒挂并加深，是成本驱动、供应周期与替代逻辑共振的结果。合成胶核心原料丁二烯2月维持强势，年初以来累计涨幅显著，成本端对BR形成强支撑，尽管装置负荷不低，但价格下行空间受限。2026年上半年顺丁橡胶暂无大规模新增交割品产能投放，合成胶处于产能真空期，供应端相对偏紧。而天胶方面，虽然进入停割季，但前期结转库存充足，ANRPC报告显示2026年全球天胶产量增速快于需求，阶段性供应宽松压制NR价格。下游轮胎企业在春节淡季以消化成品库存为主，原料采购谨慎，当NR与BR价差倒挂时，高顺丁橡胶对天胶的替代效应提升，进一步压制标胶相对走势，推动NR-BR倒挂扩大。 从内外价差看，2月泰标、混合胶对国内NR持续倒挂，进口利润窗口关闭，非洲胶零关税政策预期已提前消化，市场交易焦点转向国内库存与复工节奏。国内现货市场呈现全乳强于标胶、标胶强于混合胶的梯队格局，与期货价差结构一致。需求端是2月价差走势的重要约束。春节假期导致轮胎企业开工率下滑，全钢、半钢胎成品库存偏高，原料采购进入观望状态，天胶与合成胶均受淡季压制，但弹性不同：全乳胶受期货资金与仓单结构支撑更抗跌，标胶受现实需求拖累更明显，合成胶受成本支撑跌幅有限。 展望后期，价差逻辑将沿三条主线演进：一是RU-NR价差，若3月下游复工提速、全乳胶仓单未明显累积，价差有望维持高位；二是NR-BR倒挂，丁二烯强势与合成胶产能真空延续，倒挂或持续至一季度末，待天胶去库兑现后有望修复；三是内外价差，随着东南亚进入彻底停割期，进口到港量回落，标胶基本面有望改善，内外倒挂与国内价差结构将逐步收敛。总体来看，2月橡胶价差本质是天胶季节性宽松、合成胶成本刚性、交割品结构性差异三大逻辑的映射。3月下游复工进度、东南亚天气、丁二烯价格及仓单变化，将决定本轮价差结构能否持续或转向。 图39 深浅胶价差走势图 数据来源：宝城期货金融研究所 图40 沪胶-合成胶价差走势图 数据来源：宝城期货金融研究所 # 六2026年1月海外车市销量出现分化态势 2026年1月，海外主流汽车市场呈现“美国走弱，欧盟分化，日本微降”的格局，新能源与品牌格局加速洗牌。 在美国市场方面，在2025年微增 $2.2\%$ 至1635万辆之后，虽然受电动车需求减弱、新车价格高企、贷款利率居高不下和极寒天气等因素的影响，2026年1月美国轻型车新车市场继续保持增长。根据GlobalData的初步估计，2026年1月美国轻型车（含轿车、SUV、MPV和皮卡）同比增长 $0.5\%$ 至110万辆。其中，零售销量预计为91.2万辆，同比微增 $0.2\%$ ，车队出货量则增长 $2.2\%$ 至19.4万辆。若以季节性调整年化销售速率衡量，1月的SAAR值为1488万辆，明显低于去年同期的1547万辆和去年12月的1634万辆。这是自2024年1月的1490万辆之后，美国轻型车市场的SAAR值首次低于1500万辆。 在欧盟市场方面，2026年1月欧盟汽车市场整体走弱，为近七个月来首次环比下滑，区域内呈现明显分化。德国、瑞典、比利时等市场同比下滑，其中德国跌幅 $6.6\%$ ；意大利同比增长 $6.2\%$ ，表现相对坚挺。新能源车型保持高增长，纯电与插混车型同比均上涨超 $20\%$ ，成为主要支撑。传统燃油车份额持续收缩，汽油、柴油车型销量同比显著回落。中国品牌在欧洲多国实现爆发式增长，德国、英国、意大利等核心市场销量大幅攀升，市占率快速提升，欧盟车市电动化与品牌格局加速重构。 在日本市场方面，据日本汽车工业协会（JAMA）数据，2026年1月日本新车销量为367,748辆，同比下降 $2.3\%$ 。其中，乘用车销量下滑 $6.2\%$ ，成为主要拖累因素；卡车销量则大幅增长 $25\%$ ，中型及大型客车销量持平。 展望2026年2-3月，全球车市温和复苏，电动化与智能化持续推进，美国增速放缓、欧盟稳中有升、日本小幅回暖。中国品牌凭借产品与成本优势，在欧美日市场渗透率将继续提升，全年海外销量与盈利有望稳步增长。 41 美国2017-2026年轻型车月度销量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图42 欧盟2017-2026年机动车月度销量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图43 日本2017-2026年汽车月度销量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 七2026年1月国内汽车销量小幅下滑 众所周知，国内天胶主要用于轮胎生产，而轮胎需求强弱又取决于终端车市景气度。2026年1月，我国汽车行业总体运行平稳，乘用车市场有所下降，商用车市场延续向好态势，新能源汽车市场平稳运行。对于1月汽车市场整体销量同比下滑，主要有三方面因素：一是新能源汽车购置税政策切换调整；二 是多地购车补贴政策处于年度交替之际；三是部分购车消费需求在2025年提前释放。 据中汽协统计，2026年1月，我国汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，产量同比增长 $0.01\%$ ，销量同比下降 $3.2\%$ ，环比分别下降 $25.7\%$ 和 $28.3\%$ 。具体来看，乘用车市场有所下降。1月，乘用车产销分别完成206.2万辆和198.8万辆，同比分别下降 $4.1\%$ 和 $6.8\%$ ，环比分别下降 $28.4\%$ 和 $30.2\%$ 。商用车市场延续向好态势。1月，商用车产销分别完成38.8万辆和35.9万辆，同比分别增长 $29.9\%$ 和 $23.5\%$ ，环比分别下降 $6.8\%$ 和 $15.6\%$ 。其中，天然气商用车销量2.3万辆，同比增长 $65.7\%$ ，环比增长 $41.1\%$ 。新能源汽车市场平稳运行。1月，新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长 $2.5\%$ 和 $0.1\%$ ，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 $40.3\%$ 。在出口方面，2026年1月，我国汽车整车出口68.1万辆，同比增长 $44.9\%$ 。新能源汽车出口30.2万辆，同比增长1倍。 在终端零售环节，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA显示，2026年1月中国汽车经销商库存预警指数为 $59.4\%$ ，同比下降2.9个百分点，环比上升1.7个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 展望2026年，我国经济工作坚持稳中求进、提质增效，坚持内需主导。国家有关部委聚焦中央经济工作会议部署的重点任务，紧抓时间窗口，主动靠前发力，“两新”政策已于2025年底发布，政策平稳有序衔接。商务部等9部门联合印发《关于实施绿色消费推进行动的通知》，加快发展方式和消费模式绿色转型，培育绿色消费新增长点。系列政策落地实施，有利于坚定发展信心、稳定市场预期、提振汽车消费。2026年，中国汽车产业将持续推进高质量发展，整体市场保持稳健运行。中汽协预计，2026年全年汽车总销量达3475万辆，同比增长 $1\%$ ，其中乘用车销量预计达到3025万辆，同比增长 $0.5\%$ ，商用车销量预计达到450万辆，同比增长 $4.7\%$ 。预计2026年新能源汽车销量有望达到1900万辆，同比增长 $15.2\%$ ，汽车出口预计达到740万辆，同比增长 $4.3\%$ 。 图44 2016-2026年国内新车月度产量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图45 2016-2026年国内新车月度销量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图46 中国汽车经销商库存预警指数 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 八 2025年国内重卡销量同比大幅增长 随着“迎峰度冬”能源保供工作深入推进，汽柴油、粮食、棉花等重点物资运输保障有力。在国内大宗能源、先进制造与民生消费三大领域拉动物流需求的背景下，2025年12月中国物流业景气指数（LPI）为 $52.4\%$ ，环比上升1.5个百分点，创下全年最高水平。主要指标中，业务总量指数、设备利用率指数、新订单指数、资金周转率指数、从业人员指数处在扩张区间且环比保持回升。 受物流景气度回升带动，2026年1月份，我国重卡市场共计销售10万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比2025年12月基本持平，比上年同期的7.22万辆大幅增长约 $39\%$ 。10万辆的月销量，也为2026年的重卡市场 开了一个好头。2026年重卡行业能实现同比大涨的主要原因，其实是各主要厂家争“开门红”使然。首先，1月份国内终端销量表现欠佳，背后反映出的是市场透支以及春节前的购车需求走弱；但批发仍在增长，背后驱动力是重卡厂家确保2026年“开门红”、鼓舞公司上下以及产业链合作伙伴信心的营销策略。同时，批发“开门红”也有助于经销体系提前铺货，为传统春节后的销售旺季到来做好准备。其次，2025年末重卡行业有部分批发销量“结转”到2026年一季度（去年主要重卡企业年度目标完成度较好，因此留了一部分销量到来年），也在一定程度上推高了1月份的重卡批发销量。众所周知，受2025年国三及国四营运货车以旧换新扩围政策的刺激，2025年重卡行业销量“9连涨”，全年总销量超过114万辆，多数主流重卡企业年度销量目标都完成得比较好，因此，2025年12月份出现了部分主流重卡厂家“留销量”的情况，也即把一部分批发销量留到2026年一季度以确保“开门红”。此外，2026年1月，我国重卡出口继续保持稳健增长，同比上涨超过 $20\%$ 。 2026年1月，我国重卡行业批发销量同比增长近4成，国内终端销量情况则表现平平。1月份，国内重卡市场终端销量相比上年同期，预计同比为 $-5\%$ 一 $10\%$ 之间；其中，新能源重卡细分领域环比下滑严重；天然气重卡细分市场同比有一定增长。先看新能源重卡。该细分市场在2026年1月份的终端销量预计环比下降 $85\%$ 以上，同比预计基本持平（去年同期的销量只有7085辆），国内渗透率从去年12月的 $54\%$ 下降至 $20\%$ 左右。新能源重卡销量表现欠佳，其中原因就是因为透支：2025年12月，当年度的老旧营运货车以旧换新政策于年底截止，再加上2026年1月1日起新能源汽车购置税减免变减半所带来的提前购买效应，2025年最后一个月的新能源重卡终端销量“爆表”，销量超过4.5万辆，同比增长 $198\%$ ，单月的行业渗透率超过 $50\%$ ，月度销量和渗透率都刷新了历史纪录。这种双重政策“叠加”带来的市场透支，势必会在2026年一季度直接体现出来，因此，1月份新能源重卡销量和渗透率双双走低是必然。 再看燃气重卡。2025年8月至12月，燃气车终端需求持续回暖，到了2026年1月，该细分市场仍处于同比上升阶段。今年1月份，国内天然气重卡终端销量预计同比增长 $30\%$ 左右，国内渗透率在 $26 - 29\%$ 2026年一开年，重卡行业批发销量保持了快速增长，一季度整体“开门红”没有太大悬念。预计今年一季度，重卡行业批发销量预计同比小幅增长，国内终端销量则可能同比下降 $10\%$ 左右。市场更多的“看点”和机遇，在二季度。一方面，今年传统春节假期较晚（2月16日是农历除夕），重卡销售旺季相比上年，本身就推迟了一段时间；另一方面，2026年国四及国三营运货车以旧换新政策细则预计将于一季度后期出台并逐步在各个地区落地，该政策将在二、三季度对重卡市场形成实质性的政策利好和销量刺激。 图47 2026年1月国内重卡销量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图48 2018-2026年我国重卡市场月度销量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图49 2014-2026年中国物流业景气指数 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 九节后轮胎行业复工复产港口库存稳中有升 作为橡胶最主要的下游应用领域，轮胎行业占全球天然橡胶消费的 $60\%$ 以上。2026年2月，国内轮胎行业处于春节假期与节后复工衔接的关键阶段，行业呈现节前降负、节后快速复产、出口韧性较强、内销逐步回暖的运行特征。受春节假期影响，2月上中旬轮胎企业开工率与产量环比回落，下旬随复工推进快速回升；出口端延续稳健态势，成为支撑行业运行的核心动力；成本端天然橡胶、合成胶价格走强，对企业盈利形成一定约束。 2026年2月国内轮胎产量呈现先抑后扬走势。上中旬受春节停产影响，企业开工率显著下滑，截至2月上旬，国内全钢胎开工率降至 $60\%$ 左右，半钢胎 开工率回落至 $72\%$ 上下，较1月高位水平明显下降。从放假安排来看，全钢胎企业平均放假天数约9.75天，山东产区放假时长高于非山东产区；半钢胎平均放假8.38天，外资与台资企业放假节奏更为规整，部分头部企业为保障出口订单维持低负荷生产，未全面停产。受此影响，2月上中旬轮胎产量环比大幅缩减，行业进入阶段性休整期。2月24日正月初八后，国内轮胎企业集中复工，开工率快速回升，半钢胎因出口订单充足复产节奏更快，全钢胎随物流、基建复苏逐步提负，下旬产量环比显著反弹，弥补上旬减产缺口。从产量结构来看，半钢胎受益于乘用车配套与出口需求，占比持续提升；全钢胎受重卡销量波动影响，产量恢复相对平缓，行业结构性分化特征明显。 出口形势保持稳健，成为2月轮胎行业的核心支撑。2025年我国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长 $3.6\%$ ，出口规模再创历史新高，为2026年出口奠定良好基础。2月虽受春节假期影响，企业出货节奏放缓，但海外订单储备充足，出口量未出现大幅下滑。从出口市场来看，东南亚、中东、拉美等新兴市场需求旺盛，成为增量主力；欧盟市场虽面临双反调查压力，但调查窗口期内企业积极交付存量订单，出口保持平稳。从产品结构来看，半钢胎凭借性价比优势，出口量持续增长；全钢胎在海外物流、基建需求支撑下，出口表现稳健。同时，人民币汇率维持合理区间，海运价格回落，降低企业出口成本，提升产品国际竞争力。2月轮胎出口呈现量稳价升态势，出口金额增速高于销量增速，企业出口盈利有所改善。 内销市场处于淡季尾声，复苏迹象逐步显现。2月上中旬受春节假期影响，国内汽车产销放缓，轮胎配套需求减弱；替换市场因物流停运、门店休假，需求处于低位。下旬随着春节结束，汽车经销商复工补货，配套需求逐步回暖；物流运输恢复，重卡、轻卡轮胎替换需求启动；汽车以旧换新政策持续发力，带动乘用车销量回升，拉动半钢胎替换需求。但当前内销市场仍面临库存偏高、渠道备货谨慎等问题，全钢胎内销恢复节奏慢于半钢胎，行业内销复苏呈现循序渐进的特征。 展望3月，国内轮胎行业将进入全面复苏、量价齐升的阶段，开工率、产量、出口与内销均有望迎来阶段性高峰。供给端，3月国内轮胎企业将实现全面复工，开工率持续攀升，全钢胎开工率有望回升至 $70\%$ 以上，半钢胎开工率突破 $80\%$ ，产量环比大幅增长，创一季度新高。需求端，内销市场全面回暖，基建项目开工提速带动重卡销量回升，全钢胎配套与替换需求同步释放；乘用车市场持续景气，半钢胎内销需求强劲增长。出口端，3月进入海外订单交付旺季，企业排产饱满，出口量环比显著提升，有望延续同比增长态势。同时，3月欧盟双反调查进入关键节点，市场预期逐步明朗，头部企业海外产能将有效对冲政策风险，出口韧性持续显现。 在橡胶进口方面，我国天然橡胶进口依存度高达 $80\%$ 左右，是国内供应的主要构成部分。步入2025年以来，中国橡胶进口量显著回升。据中国海关总署公布的数据显示，2025年12月中国天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量为 95.32万吨，环比上升 $20.62\%$ ，同比增长 $18.45\%$ 。泰国是第一大进口来源地，当月从泰国进口天然及合成橡胶(包括胶乳)30.35万吨，环比增加 $22.15\%$ ，同比上升 $29.05\%$ 。越南是第二大进口来源地，当月从越南进口天然及合成橡胶(包括胶乳)16.48万吨，环比上升 $33.25\%$ ，同比下降 $8.93\%$ 。 天然橡胶国内产区全面停割，海外供应“内减外增”导致青岛地区持续累库。据隆众资讯统计，截至2026年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.77万吨，环比上期增加6.1万吨，增幅 $10.05\%$ 。保税区库存11.08万吨，增幅 $12\%$ ；一般贸易库存55.69万吨，增幅 $9.67\%$ 。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加6.8个百分点，出库率减少1.38个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.65个百分点，出库率减少4.36个百分点。 与国内青岛保税区橡胶港口库存累库趋势相似，上海期货交易所橡胶库存则在老胶仓单集中出库后迎来新胶稳步补库的现象。据上期所发布的数据显示，截至2026年2月27日当周，沪胶期货库存月环比大幅增加，注册仓单月环比大幅增加。周库存124980吨，月环比略微增加 $0.27\%$ ；周注册仓单114470吨，月环比小幅增加 $3.19\%$ 。 总体而言，2月国内轮胎行业完成春节休整，下旬复工启动复苏进程；3月在复工复产、需求回暖、出口韧性、成本支撑四重逻辑驱动下，行业将迎来全面向好格局。预计3月轮胎产量环比大幅增长，出口量创年内新高，内销市场持续复苏，企业盈利水平逐步改善，行业步入一季度最佳运行窗口。 图502017-2026年国内全钢胎开工率走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图51 2017-2026年国内半钢胎开工率走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图52 国内轮胎外胎和子午轮胎月产量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图53 我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图54 国内青岛保税区内外橡胶现货库存走势图 数据来源：隆众资讯、宝城期货金融研究所 图55 上期所天胶库存与注册仓单走势图 数据来源：上期所、宝城期货金融研究所 图56 2015-2026年上期所天胶库存走势图 数据来源：上期所、宝城期货金融研究所 # 十总结 综合来看，展望2026年3月国内橡胶期货市场。我们认为，从宏观面的角度来讲，美国经济韧性超预期重塑美联储政策路径，降息预期延后与收窄成为主流判断；欧元区制造业触底反弹，复苏步伐缓慢且不均衡。全球流动性环境从“宽松前瞻”转向“审慎观望”，资产定价、汇率波动与资本流动均围绕这一核心逻辑调整，未来欧美经济数据与央行政策表态，将继续主导全球金融市场与经济复苏节奏。同时中国经济长期向好的基本面没有改变，一季度的稳健表现将为全年经济平稳运行、高质量发展奠定坚实基础，在全球经济分化格局中展现出强大韧性与活力。 转向胶市供需结构来看，3月国内云南和海南天胶产区虽仍处于停割季，且东南亚天胶产区也维持年内低产状态，不过新一轮开割季到来，供应预期将重新增强。节后国内轮胎需求稳步回升，终端车市产销虽受高基数限制，增速或放缓，但总量有望保持高位运行。短期而言，国内青岛保税区橡胶库存或维持累库趋势，而上期所橡胶库存在经历老胶库存集中出库以后，或重新步入累库周期。在橡胶期货价格于2月走高以后，需警惕传统3月走弱规律。由于美伊爆发军事冲突，中东地缘风险大幅增强，战争因素或强化橡胶战略资源属性，预计后市橡胶期货或维持震荡整理的走势。 表 2 2016-2026 年国内橡胶年度供需平衡表 <table><tr><td colspan="7">2016-2026年国内橡胶年度供需平衡表（万吨/年）</td></tr><tr><td>日期</td><td>国内产量</td><td>进口</td><td>出口</td><td>供应</td><td>需求</td><td>库存变化</td></tr><tr><td>2016年</td><td>77</td><td>448</td><td>3</td><td>522</td><td>558</td><td>-36</td></tr><tr><td>2017年</td><td>80</td><td>567</td><td>3</td><td>644</td><td>575</td><td>68</td></tr><tr><td>2018年</td><td>82</td><td>566</td><td>3</td><td>645</td><td>591</td><td>54</td></tr><tr><td>2019年</td><td>81</td><td>520</td><td>3</td><td>598</td><td>634</td><td>-36</td></tr><tr><td>2020年</td><td>69</td><td>590</td><td>3</td><td>656</td><td>616</td><td>40</td></tr><tr><td>2021年</td><td>84</td><td>536</td><td>3</td><td>617</td><td>682</td><td>-65</td></tr><tr><td>2022年</td><td>85</td><td>561</td><td>3</td><td>643</td><td>679</td><td>-36</td></tr><tr><td>2023年</td><td>86</td><td>565</td><td>3</td><td>648</td><td>683</td><td>-35</td></tr><tr><td>2024年</td><td>85</td><td>570</td><td>3</td><td>658</td><td>688</td><td>-30</td></tr><tr><td>2025年</td><td>83</td><td>560</td><td>3</td><td>646</td><td>686</td><td>-40</td></tr><tr><td>2026年E</td><td>82</td><td>550</td><td>3</td><td>635</td><td>676</td><td>-39</td></tr></table> 数据来源：宝城期货研究所 图57 2016-2026年国内橡胶年度供需平衡图 数据来源：宝城期货研究所 (仅供参考，不构成任何投资建议) # 获取每日期货观点推送 服务国家知行合一 走向世界专业敬业 诚信至上严谨管理 合规经营开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 # 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 # 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。