> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 帝尔激光（300776）2026年中报点评总结 ## 核心内容 帝尔激光（300776）2026年中报显示，公司业绩受光伏行业下行影响，但现金流显著改善，且在泛半导体领域布局持续推进，展现出较强的成长潜力。公司维持“买入”投资评级，未来三年（2026-2028）归母净利润预测分别为6.8亿、7.9亿和9.0亿元，当前市值对应PE分别为49倍、42倍和37倍，显示出市场对其未来增长的乐观预期。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **营业收入**：2026年上半年营业总收入为10.29亿元，同比下降12.02%；其中光伏行业营收占比高达99.31%，同比下降12.63%。 - **归母净利润**：2026H1归母净利润为3.06亿元，同比下降6.38%；扣非归母净利润为2.71亿元，同比下降14.16%。 - **盈利趋势**：尽管营收承压，但公司通过非经常性损益提升，销售净利率同比提升1.80pct至29.70%；2026年中报预测显示，公司未来三年净利润有望稳步增长，尤其是2026年预计增长30.68%。 ### 2. 现金流改善 - **经营性现金流**：2026H1经营性现金流净额达3.59亿元，同比大幅转正，主要得益于购买商品、接受劳务支付的现金减少。 - **26Q2现金流**：单季经营性现金流净额为1.18亿元，同比增长218.9%，尽管环比下降51.0%，但显示公司现金流管理能力增强。 ### 3. 财务指标变化 - **毛利率**：2026H1毛利率为45.26%，同比下降2.38pct，主要受光伏行业竞争加剧及产品价格下行影响。 - **费用率**：期间费用率为15.40%，同比上升1.60pct，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别上升0.10pct、0.70pct和0.60pct，财务费用率因利息收入减少而上升0.20pct。 - **资产负债率**：2026年资产负债率上升至42.73%，但仍处于较低水平。 ### 4. 业务拓展与技术布局 - **光伏设备**：公司继续深耕光伏领域，但受行业周期影响，营收占比下降。 - **泛半导体布局**： - **TOPCon&BC激光设备**：聚焦N型高效电池，展示BC电池铜电镀全套解决方案。 - **组件端系统加工设备**：已实现LIB激光整版焊接和MBI金属背板互联技术交付。 - **HJT&钙钛矿激光设备**：HJT设备涵盖激光转印、LIA修复及烧结，钙钛矿设备采用自研多分束光学设计。 - **TGV激光微孔设备**：已实现晶圆级和面板级玻璃基板通孔设备出货，小批量复购订单已出现，可应用于先进封装、RDL、CPO、新型显示等高景气赛道。 - **PCB设备**：基于MWT和TGV技术积累，正在试制超快激光钻孔样机，多家客户正在进行打样。 ### 5. 财务预测与估值 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为6.8亿、7.9亿和9.0亿元。 - **估值指标**：2026E P/E为48.62倍，2027E为41.71倍，2028E为36.84倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。 ## 关键信息 ### 营收与利润 - 2026年上半年营收同比-12.02%，光伏行业营收占比99.31%，半导体及显示面板营收增长超2025全年。 - 归母净利润同比-6.38%，扣非净利润同比-14.16%，显示盈利能力承压。 ### 现金流 - 经营性现金流净额同比大幅转正，显示公司运营效率提升。 - 合同负债减少24.74%，存货减少4.72%，反映行业审慎库存管理。 ### 技术与市场布局 - 持续聚焦泛半导体领域，重点布局TOPCon、BC、HJT、钙钛矿及TGV等核心技术。 - TGV微孔设备已实现量产，复购订单出现，显示市场认可。 - PCB超快激光钻孔技术积累深厚，客户打样进行中。 ### 投资评级 - 维持“买入”评级，未来三年净利润增长显著，估值逐步下降。 ### 风险提示 - 下游需求波动风险 - 市场竞争加剧风险 ## 财务数据概览 ### 资产负债表 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 资产总计 | 6,653 | 8,026 | 9,099 | 10,349 | | 流动资产 | 6,014 | 7,407 | 8,508 | 9,792 | | 非流动资产 | 640 | 619 | 591 | 557 | ### 利润表 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业总收入 | 2,033 | 2,657 | 3,063 | 3,448 | | 归母净利润 | 519 | 679 | 791 | 895 | | 毛利率(%) | 46.57 | 47.24 | 47.34 | 47.45 | | 销售净利率(%) | 25.54 | 25.54 | 25.82 | 25.97 | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 经营活动现金流 | 116 | 2,757 | 823 | 993 | | 投资活动现金流 | -124 | -49 | -40 | -37 | | 筹资活动现金流 | -71 | 5 | 10 | 23 | ### 估值指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | P/E（现价&最新摊薄） | 63.54 | 48.62 | 41.71 | 36.84 | | P/B（现价） | 8.40 | 7.12 | 6.05 | 5.16 | | ROIC(%) | 11.12 | 13.90 | 14.03 | 13.80 | | ROE-摊薄(%) | 13.25 | 14.76 | 14.68 | 14.25 | ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价(元) | 114.85 | | 一年最低/最高价 | 56.21/218.00 | | 市净率(倍) | 6.64 | | 流通A股市值(百万元) | 20,594.01 | | 总市值(百万元) | 32,759.18 | ## 每股指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产(元) | 13.77 | 16.25 | 19.13 | 22.40 | | EPS-最新摊薄(元/股) | 1.82 | 2.38 | 2.77 | 3.14 | ## 总结 帝尔激光在2026年上半年面临光伏行业下行带来的营收压力，但通过优化运营及推进泛半导体业务，公司现金流显著改善，展现出良好的财务健康度。同时，公司在多个高成长性领域如TOPCon、BC、HJT、钙钛矿及TGV等技术布局积极，未来增长潜力值得期待。公司维持“买入”评级，预计未来三年净利润将稳步增长，估值逐步下降，反映市场对其长期发展信心。