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【数据点评】CPI、PPI走势出现分化

核心内容

2026年3月，中国CPI与PPI走势出现明显分化。CPI同比涨幅回落至1%，环比下降0.7%，反映出春节后消费季节性回落的影响。而PPI同比由下降转为上涨0.5%，环比上涨1.0%，连续6个月上涨，涨幅扩大至48个月以来最大。

主要观点

• CPI走势：

  • 同比和环比均出现回落，主要受春节假期后消费季节性回落影响。
  • 食品烟酒、鲜菜、猪肉、鲜果、生活用品及服务、旅游等分项同比均回落，其中旅游同比降幅最大。
  • 国际市场原油价格波动及国内成品油临时调控导致交通工具用燃料价格同比上涨12.4%，成为CPI同比小幅回升的唯一亮点。
  • 环比方面，食品价格由涨转跌，影响CPI环比下降约0.48%；飞机票、交通工具租赁和旅行社收费价格大幅下降，合计影响CPI环比下降约0.34%；成品油价格上调带动CPI环比上涨约0.31%。

• PPI走势：

  • 同比由下降0.9%转为上涨0.5%，结束连续41个月的同比下降，显示出价格回升的初步迹象。
  • 环比上涨1.0%，涨幅扩大0.6%，为48个月以来最大涨幅，主要由国际原油价格上涨带动石油相关行业价格快速上行。
  • PPI同比上涨主要集中在科技行业和国际输入性因素影响的行业，如“人工智能+”带动光纤制造价格上涨76.1%，外存储设备及部件价格上涨21.1%，电子专用材料制造价格上涨18.7%；同时，有色金属矿采选业和冶炼加工业价格同比上涨，涨幅扩大。
  • 尽管PPI上涨，但终端需求仍偏弱，需关注价格向中下游企业传导的效率及企业的顺价能力。

关键信息

CPI数据要点

• 同比：3月CPI同比涨幅回落至1%，主要受消费季节性回落影响。
• 环比：3月CPI环比下降0.7%，食品价格由涨转跌，影响CPI环比下降约0.48%。
• 分项变化：
  • 食品烟酒：-1%
  • 鲜菜：-6%
  • 猪肉：-2.9%
  • 鲜果：-1.9%
  • 生活用品及服务：-1.3%
  • 旅游：-8.5%
  • 交通工具用燃料：+12.4%（推动CPI同比微升）

PPI数据要点

• 同比：3月PPI同比由-0.9%转为+0.5%，为连续下降41个月后首次上涨。
• 环比：3月PPI环比上涨1.0%，涨幅扩大0.6%，为48个月以来最大涨幅。
• 分项变化：
  • 生产资料：+1.0%（影响工业出厂价格总水平+0.81%）
  • 工业生产者购进价格：
    • 建筑材料及非金属类：-4.4%
    • 燃料动力类：-3.8%
    • 农副产品类：-2.7%
    • 黑色金属材料类：-2.3%
    • 化工原料类：-2.2%
    • 纺织原料类：-0.6%
  • 有色金属材料及电线类：+22.3%
  • 石油和天然气开采业：+15.8%
  • 石油煤炭及其他燃料加工业：+5.8%
  • 化学原料和化学制品制造业：+3.6%

市场展望

• CPI：需关注“以旧换新”等促消费政策的持续效果，推动消费回暖。
• PPI：地缘局势变化可能影响能源价格，需关注价格向中下游传导情况及企业顺价能力。
• 政策与需求：政策加码与需求验证将是影响未来物价走势的关键变量。

图表说明

• 图1至图8展示了CPI与PPI的同比、环比及分项数据，为分析提供了直观参考。
• 数据来源包括统计局、万得及一德期货宏观战略部，具有权威性和时效性。

风险提示

• 国内外经济环境变化可能对CPI与PPI走势产生不确定性影响。
• 企业顺价能力及终端需求复苏速度将决定PPI上涨能否持续传导至下游。