20210905-国金证券-股票投资策略简报_守是攻之策_蛰伏待反击_8页_688kb

市场分析总结：存量市场下的策略应对与行业配置

核心内容概述

当前A股市场呈现典型的存量市场特征，行业轮动加快、市场波动加大、赚钱效应较差。8月以来，股票类公募基金中位数收益率首次低于中证800基准指数，反映出市场缺乏明确主线。市场波动的主要原因是诸多不确定性因素尚未落地，如美联储缩减QE节奏、我国财政发力力度、全球经济复苏驱动力以及国内行业政策的不确定性。投资者需适应短期波动常态，调整投资策略，降低组合贝塔，提高换手率。

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主要观点与关键信息

一、如何应对存量市场轮动加快、波动加大？

• 市场现状：

  • 8月以来行业轮动加快，市场赚钱效应较差。
  • 成交额维持高位，但行业间相关性处于历史低位。
  • 股票类公募基金跑输中证800基准指数，这是今年首次。

• 应对策略：

  1. 降低组合贝塔：
     • 热门赛道日益拥挤，预期收益率收窄。
     • 左侧布局面临短期回撤风险。
     • 建议降低仓位或配置到稳定的防御板块，如建筑、电力等。
  2. 提高换手率：
     • “低换手率意味着高收益率”的传统认知正在改变。
     • 8月以来，换手率较高的基金表现更优。
     • 在行业轮动加快、赚钱效应差的背景下，高换手率有助于捕捉短期机会。

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二、行业风格与市值风格分析

• 行业风格：

  • 消费和新能源板块呈现明显分化。
  • 消费板块处于“杀估值”阶段，估值持续下行。
  • 新能源板块呈现“戴维斯双击”特征，业绩预期上修，估值中枢上移。
  • 两个板块面临性价比的拉锯，但短期内难有大的边际变化。

• 市值风格：

  • 中小市值股票持续跑赢大市值蓝筹股。
  • 中小市值公司业绩改善预期较强，且估值处于相对低位。
  • 以中证500为代表的中小公司超额收益显著，具备戴维斯双击潜力。

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三、市场观点：短期波动加大，机会或在年底

• 短期波动原因：

  • 市场等待不确定性因素落地，如美联储政策、中国财政发力等。
  • 缺乏明确主线，板块间相关性低，赚钱效应差。

• 市场预期：

  • 上证指数在3300-3400点附近无需过度悲观。
  • 业绩支撑仍在，非金融上市公司业绩增速预计达30%。
  • 估值处于历史中位数附近，具有一定的安全边际。

• 潜在反弹因素：

  1. 市场已消化美联储政策边际变化，不确定性逐步落地。
  2. 中国财政发力与美国基建计划支撑全球经济复苏。
  3. 市场调整后，叠加明年春季躁动行情，或有超跌反弹机会。

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四、行业配置建议：攻守并重，防守反击

• 进攻端：

  • 中游资本品：如设备制造、工控自动化、机器人、机床等，受益于下游企业资本开支扩张。
  • 高景气板块：如基础化工（含新材料类），业绩高增长且具备持续性，估值性价比高。

• 防守端：

  • 低估值板块：如建筑行业，具备安全边际，同时有基建发力预期。
  • 高分红板块：如电力行业，业绩稳定，现金流良好，支撑稳定分红。

• 其他关注：

  • 半导体和新能源汽车等行业需关注后续估值泡沫化的支撑因素。
  • 资源品涨价行情可能已进入顶部区域。

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风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响市场整体表现。
• 宏观流动性收缩风险：可能加剧市场波动。

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重要事件前瞻

• 详见图表4，包含关键政策、行业动态及市场事件的预期时间点与影响分析。

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