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共振与扩散 ——2026年中期宏观经济与全球资产配置展望

核心内容概述

2026年中期，中国宏观经济呈现“弱复苏，强结构”的特征。经济动能虽有所修复，但整体仍处于新旧动能转型阶段，同时具备结构性亮点，包括科技驱动、出口韧性增强及服务消费持续升温。展望下半年，中国经济或进入“内外共振、政策托底”的有利格局，出口、出海投资、科技相关产业及地方债务化解等多重因素将支撑经济基本面。同时，全球资产配置建议围绕“科技扩散、关注平衡”展开，重点关注AI相关领域及多行业扩散机会。

主要观点

1. 当前宏观经济形势

• 弱复苏：经济动能修复，但内需边际改善，外需仍强于内需，整体仍呈现“供强需弱”格局。
• 强结构：经济增长具备结构性亮点，包括科技、出口和服务消费的强劲表现。
• 通缩预期扭转：输入型通胀带动国内价格回升，但全面通胀尚缺乏基本面支撑。

2. 下半年宏观经济看点

• 出口及出海投资有望保持强势：全球AI基建、伊朗战后重建及能源转型需求为出口提供支撑，非美市场占比上升，出口韧性增强。
• 货币政策宽松共振：国内货币政策保持适度宽松，美国美联储虽短期偏鹰，但下半年或转向宽松。
• A股有望吸引海外增量资金：中东主权基金关注度上升，特别是阿布扎比ADIA对A股持仓迅速增加，推动海外资本流入。

3. 全球资产配置展望

• 股市：聚焦科技扩散，关注AI大推理时代带来的应用落地，布局CPU、存储、服务器、储能等基础设施及中游制造，同时关注大金融板块。
• 商品：AI链相关商品需求攀升，铜、关键矿产及基础材料是重点。
• 债市：美债利率或冲高后下行，中债收益率保持低位平稳。
• 汇率：预计人民币将延续升值趋势，美元信用体系面临挑战。

关键信息

1. 经济基本面

• 2026年1-4月，GDP同比增长5.0%，社零同比2.4%，固定资产投资同比1.7%，出口同比增长14.7%。
• 房地产销售面积、竣工面积同比降幅边际收窄，价格同比降幅趋缓，一线城市表现突出。
• 地方化债稳步推进，2026年已置换1.2万亿元债务，政策支持力度加大。

2. 科技驱动效应

• 全球科技投资高增，中美均将AI置于战略核心。
• AI 2.0阶段开启，企业级推理商业模式逐步跑通，推动CPU、存储、服务器、储能等需求。
• 高技术产业投资持续增长，增速高于整体投资，高技术制造业和服务业表现突出。

3. 出口韧性

• 中国出口占全球份额保持高位，2026年1-4月出口同比增长11.3%。
• 非美市场占比上升，东盟、非洲、拉美等新兴市场成为增长主力。
• 中美关系缓和，特朗普访华推动贸易政策缓和，利好出口。

4. 货币政策走向

• 国内货币政策维持适度宽松，以支持新旧动能切换。
• 美联储短期偏鹰，但油价中枢下移及中期选举压力可能推动政策转向宽松。

5. 资本市场趋势

• A股有望持续吸引海外资金，特别是中东主权基金。
• 阿布扎比ADIA对A股持仓迅速上升，成为主要增量资金来源。
• 中东资本加速多元化配置，中国科技资产成为理想配置标的。

风险提示

• 海外宏观经济超预期下行：可能导致消费与投资走弱，影响权益类资产基本面。
• 货币政策不确定性：通胀路径与政策目标博弈复杂，海外央行紧缩时间或超预期。
• 地缘政治及外部冲击风险：国际局势及供应链不确定性可能扰动大宗商品价格及市场风险偏好。
• 国内经济运行存在不确定性：需关注经济基本面和市场环境的阶段性波动。

资产配置建议

股市

• 科技扩散：AI大推理时代推动算力、存力、电力等基础设施需求。
• 关注平衡：从核心科技向多行业扩散，包括中游制造与大金融板块。

商品

• AI链相关商品：数据中心建设带动铜、关键矿产等需求增长，价格弹性显著。

债市

• 美债利率：预计冲高后下行，受通胀预期回落及美联储政策转向影响。
• 中债收益率：整体保持低位平稳，波动收敛。

汇率

• 弱美元、强人民币：美元信用担忧持续，人民币受益于经济基本面修复与出口竞争力，升值趋势有望延续。

总结

2026年中国经济在弱复苏背景下，展现出科技、出口和服务消费等结构性亮点。下半年，随着内外宽松政策共振，出口、出海投资、科技产业及地方化债等多重因素将支撑经济增长。全球资产配置建议围绕“科技扩散、关注平衡”展开，科技板块及相关产业链商品具有显著投资机会，同时人民币升值预期增强，A股有望持续吸引海外资金流入。投资者需关注政策走向、地缘风险及全球经济波动等潜在风险因素。