> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年7月PMI数据点评总结 ## 核心内容 2026年7月制造业PMI为 $49.2\%$，较上月下降1.1个百分点，低于市场预期。制造业需求端回落快于生产端，新订单指数为 $48.5\%$，生产指数为 $49.9\%$。尽管面临季节性因素和极端天气影响，但“六张网”“两新”政策持续落地，为制造业转型升级提供支撑。此外，7月30日政治局会议提出进一步推进相关政策，释放稳增长、扩内需、强信心的积极信号。 ## 主要观点 ### 制造业景气度下行 - **PMI表现**：7月制造业PMI为 $49.2\%$，低于历史同期平均水平 $50.07\%$。 - **需求与生产**：新订单指数较上月下降2.7个百分点至 $48.5\%$，生产指数下降1.5个百分点至 $49.9\%$，显示需求端回落快于生产端。 - **企业预期**：生产经营活动预期指数下降0.2个百分点至 $54.1\%$，企业对前景的乐观程度有所下降。 - **就业情况**：从业人员指数回升0.5个百分点至 $49.0\%$，但整体用工需求仍偏弱。 ### 进出口景气收缩 - **出口与进口**：新出口订单指数为 $49.6\%$，进口指数为 $47.5\%$，均较上月回落。 - **外部因素**：美国新关税政策和美伊冲突推升能源与物流成本，压制对美出口，对8月出口修复构成压力。 - **海外景气**：欧元区制造业PMI回升，但受中东冲突影响，海运与能源成本压力制约扩张持续性；日本制造业PMI回落，AI需求支撑有限。 ### 高技术与消费品制造业表现 - **高技术制造业**：PMI为 $53.3\%$，仍处于扩张区间，支撑制造业发展向新向优。 - **消费品制造业**：PMI下降2.4个百分点至 $47.8\%$，主要受“618”促销透支需求和季节性淡季影响。 - **政策支持**：三季度625亿元以旧换新超长债资金有望加快落地，拉动耐用品消费，支撑消费品PMI修复。 ### 不同类型企业景气走弱 - **企业类型**：大、中、小型企业PMI分别为 $49.5\%$、 $49.7\%$、 $47.4\%$，均回落。 - **采购意愿**：采购量指数下降2个百分点至 $49.4\%$，受价格波动影响。 - **企业预期改善**：BCI系列前瞻指标明显回升，企业利润、销售和总成本预期分别上升3、2.7、2.1个百分点，显示企业对前景更加乐观。 ### 非制造业景气度回落 - **整体非制造业**：商务活动指数降至 $49\%$，显示非制造业景气度有所回落。 - **服务业**：PMI为 $49.3\%$，现代服务业与暑期消费支撑其增长，航空运输、住宿、文体娱乐等服务行业商务活动指数回升明显。 - **建筑业**：PMI降至 $47\%$，受高温暴雨等极端天气影响，但业务活动预期指数升至 $51.8\%$，创年内新高，显示企业对未来行业前景较为乐观。 ## 关键信息 - **政策支持**：政治局会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为下半年经济提供政策保障。 - **天气影响**：极端天气扰动逐步消退，将有利于制造业与建筑业景气修复。 - **资金支持**：三季度625亿元以旧换新超长债资金有望加快落地，拉动消费。 - **价格波动**：主要原材料购进价格指数为 $53.2\%$，出厂价格指数为 $47.8\%$，价格波动压制企业采购。 - **风险提示**：地缘冲突影响超预期，国内政策效果不及预期。 ## 数据概览 | 指标 | 2025-07 | 2025-08 | 2025-09 | 2025-10 | 2025-11 | 2025-12 | 2026-01 | 2026-02 | 2026-03 | 2026-04 | 2026-05 | 2026-06 | 2026-07 | |------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------| | PMI总指数 | 49.3 | 49.4 | 49.8 | 49.0 | 49.2 | 50.1 | 49.3 | 49.0 | 50.4 | 50.3 | 50.0 | 50.3 | 49.2 | | 生产量 | 50.5 | 50.8 | 51.9 | 49.7 | 50.0 | 51.7 | 50.6 | 49.6 | 51.4 | 51.5 | 49.8 | 51.4 | 49.9 | | 雇员 | 48.0 | 47.9 | 48.5 | 48.3 | 48.4 | 48.2 | 48.1 | 48.0 | 48.6 | 48.8 | 48.6 | 48.5 | 49.0 | | 新订单 | 49.4 | 49.5 | 49.7 | 48.8 | 49.2 | 50.8 | 49.2 | 48.6 | 51.6 | 50.6 | 49.9 | 51.2 | 48.5 | | 出口订单 | 47.1 | 47.2 | 47.8 | 45.9 | 47.6 | 49.0 | 47.8 | 45.0 | 49.1 | 50.3 | 48.6 | 50.1 | 49.6 | | 原材料库存 | 47.7 | 48.0 | 48.5 | 47.3 | 47.3 | 47.8 | 47.4 | 47.5 | 47.7 | 49.3 | 48.6 | 48.4 | 48.3 | | 采购量 | 49.5 | 50.4 | 51.6 | 49.0 | 49.5 | 51.1 | 48.7 | 48.2 | 50.9 | 51.1 | 49.8 | 51.4 | 49.4 | | 购进价格 | 51.5 | 53.3 | 53.2 | 52.5 | 53.6 | 53.1 | 56.1 | 54.8 | 63.9 | 63.7 | 60.5 | 54.2 | 53.2 | ## 风险提示 - 地缘冲突影响超预期 - 国内政策效果不及预期 ## 投资评级说明 - **公司评级**：买入、持有、中性、回避、卖出 - **行业评级**：强于大市、跟随大市、弱于大市 ## 重要声明 - 西南证券具有合法证券投资咨询业务资格 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性 - 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险 ## 联系信息 - **分析师**：叶凡 - 执业证号：S1250520060001 - 电话：010-57631106 - 邮箱：yefan@swsc.com.cn - **联系人**：徐小然 - 邮箱：xuxr@swsc.com.cn - **西南证券研究院地址**： - 上海：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼 - 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼 - 深圳：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼 - 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼 - **机构销售团队联系方式**（部分）： - 上海：崔露文、张方毅、戴剑箫、李嘉隆、叶佳缘、贾文婷、毛玮琳、张大炜、张怀文、苏湖 - 北京：李杨、姚航、张岚、杨薇、王宇飞、刘艳 - 广深：高欣、龚之涵、文柳茜、林哲睿、黄诗洁、周玥、彭志伟