20260330-国盛证券有限责任公司-渝农商行-601077.SH-2025年报点评_对公持续发力_资产质量优化_12页_723kb

渝农商行（601077.SH）2025年报点评总结

核心内容

渝农商行2025年年报显示，公司实现营收286.5亿元，同比增长1.4%；归母净利润121.3亿元，同比增长5.3%。整体业绩环比改善，净利息收入成为营收主要支撑，同时资产质量优化和拨备覆盖率提升为业绩带来积极贡献。尽管其他非息收入受债市波动影响拖累业绩，但公司通过优化负债成本和加强资产负债管理，有效缓解了净息差压力。

主要观点

1. 营收与业绩表现

• 营收增长：2025年营收286.5亿元，同比增长1.4%。
• 净利润增长：归母净利润121.3亿元，同比增长5.3%。
• 业绩结构：
  • 净利息收入贡献业绩8pct，较1-3Q25增长0.4pct。
  • 净息差拖累业绩0.2pct，环比收窄0.5pct。
  • 手续费及佣金净收入拖累业绩1.8pct。
  • 其他非息收入拖累业绩4.6pct。
  • 拨备计提贡献业绩5.1pct。
• 单季度表现：4Q25单季度营收69.91亿元，同比增长3.6%；归母净利润14.35亿元，同比增长19.1%。

2. 规模增长情况

• 总资产：2025年末达1.67万亿元，同比增长10.5%。
• 负债总额：达1.53万亿元，同比增长10.5%。
• 贷款总额：7973亿元，同比增长11.6%，增速较1H25末提升3.4pct。
  • 对公贷款：受益于成渝双城经济圈建设，租赁和商务服务业贷款同比增长19.4%，占比提升0.9pct至14.06%。
  • 制造业贷款：同比增长3.01%，规模达784亿元。
  • 零售贷款：个人经营贷款、按揭贷款分别同比下降4.01%、1.4%，但个人消费贷款同比增长23.01%。
• 存款增长：2025年末存款总额10287亿元，同比增长9.2%，其中企业存款增长11%，个人存款增长8.9%。
• 活期存款占比：2025年末达25.3%，较1H25末提升1.2pct。

3. 息差与成本优化

• 净息差：2025年净息差为1.6%，同比-1bp，降幅收窄。
• 资产端：
  • 生息资产收益率3.06%，同比下降31bp。
  • 贷款收益率同比下降28bp。
  • 金融投资收益率同比下降35bp。
• 负债端：
  • 计息成本负债率1.55%，同比下降31bp。
  • 存款成本率1.45%，同比下降28bp。
• 未来展望：预计2026年货币政策仍将保持适度宽松，净息差有望进一步收窄。

4. 中收业务表现

• 手续费及佣金净收入：2025年为12.94亿元，同比下降19.7%。
• 主要拖累：银行卡手续费收入下降35.45%，代理及受托业务佣金下降14.48%。
• 其他非息收入：净其他非息收入30.93亿元，同比下降25.6%，主要受高基数压力和债市波动影响。

5. 资产质量与拨备情况

• 不良贷款率：2025年末为1.08%，同比下降10bp，环比3Q25末下降4bp。
• 贷款关注率：1.42%，同比下降4bp。
• 拨备覆盖率：367.26%，环比提升2.44pct，同比增长3.82pct，风险抵补能力增强。
• 对公与零售不良率：
  • 对公不良率0.55%，同比下降13bp。
  • 个人不良率2.07%，同比上升47bp，但个人经营贷款不良率下降至1.97%，较1H25末下降49bp。

6. 分红情况

• 2025年分红：36.45亿元，分红率30.05%，与2024年持平。
• 股息率：4.48%，较2024年提升28bp。
• 历史分红：公司连续6年分红率保持在30%以上，分红水平稳定。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别同比增长5.8%、7.2%、8.0%。
• 风险提示：
  • 经济增长不及预期。
  • 居民信贷需求持续低迷。
  • 海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。

财务数据概览

投资建议

• 区位优势：渝农商行受益于成渝经济圈建设，信贷需求旺盛。
• 下沉市场：深耕重庆市场，网点广泛，零售业务具备增长潜力。
• 业绩弹性：预计未来三年归母净利润增速分别为5.8%、7.2%、8.0%，维持“买入”评级。

风险提示

• 经济增长不及预期。
• 居民信贷需求持续低迷。
• 海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。