> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 渝农商行（601077.SH）2025年报点评总结 ## 核心内容 渝农商行2025年年报显示，公司实现营收286.5亿元，同比增长1.4%；归母净利润121.3亿元，同比增长5.3%。整体业绩环比改善，净利息收入成为营收主要支撑，同时资产质量优化和拨备覆盖率提升为业绩带来积极贡献。尽管其他非息收入受债市波动影响拖累业绩，但公司通过优化负债成本和加强资产负债管理，有效缓解了净息差压力。 ## 主要观点 ### 1. 营收与业绩表现 - **营收增长**：2025年营收286.5亿元，同比增长1.4%。 - **净利润增长**：归母净利润121.3亿元，同比增长5.3%。 - **业绩结构**： - 净利息收入贡献业绩8pct，较1-3Q25增长0.4pct。 - 净息差拖累业绩0.2pct，环比收窄0.5pct。 - 手续费及佣金净收入拖累业绩1.8pct。 - 其他非息收入拖累业绩4.6pct。 - 拨备计提贡献业绩5.1pct。 - **单季度表现**：4Q25单季度营收69.91亿元，同比增长3.6%；归母净利润14.35亿元，同比增长19.1%。 ### 2. 规模增长情况 - **总资产**：2025年末达1.67万亿元，同比增长10.5%。 - **负债总额**：达1.53万亿元，同比增长10.5%。 - **贷款总额**：7973亿元，同比增长11.6%，增速较1H25末提升3.4pct。 - **对公贷款**：受益于成渝双城经济圈建设，租赁和商务服务业贷款同比增长19.4%，占比提升0.9pct至14.06%。 - **制造业贷款**：同比增长3.01%，规模达784亿元。 - **零售贷款**：个人经营贷款、按揭贷款分别同比下降4.01%、1.4%，但个人消费贷款同比增长23.01%。 - **存款增长**：2025年末存款总额10287亿元，同比增长9.2%，其中企业存款增长11%，个人存款增长8.9%。 - **活期存款占比**：2025年末达25.3%，较1H25末提升1.2pct。 ### 3. 息差与成本优化 - **净息差**：2025年净息差为1.6%，同比-1bp，降幅收窄。 - **资产端**： - 生息资产收益率3.06%，同比下降31bp。 - 贷款收益率同比下降28bp。 - 金融投资收益率同比下降35bp。 - **负债端**： - 计息成本负债率1.55%，同比下降31bp。 - 存款成本率1.45%，同比下降28bp。 - **未来展望**：预计2026年货币政策仍将保持适度宽松，净息差有望进一步收窄。 ### 4. 中收业务表现 - **手续费及佣金净收入**：2025年为12.94亿元，同比下降19.7%。 - **主要拖累**：银行卡手续费收入下降35.45%，代理及受托业务佣金下降14.48%。 - **其他非息收入**：净其他非息收入30.93亿元，同比下降25.6%，主要受高基数压力和债市波动影响。 ### 5. 资产质量与拨备情况 - **不良贷款率**：2025年末为1.08%，同比下降10bp，环比3Q25末下降4bp。 - **贷款关注率**：1.42%，同比下降4bp。 - **拨备覆盖率**：367.26%，环比提升2.44pct，同比增长3.82pct，风险抵补能力增强。 - **对公与零售不良率**： - 对公不良率0.55%，同比下降13bp。 - 个人不良率2.07%，同比上升47bp，但个人经营贷款不良率下降至1.97%，较1H25末下降49bp。 ### 6. 分红情况 - **2025年分红**：36.45亿元，分红率30.05%，与2024年持平。 - **股息率**：4.48%，较2024年提升28bp。 - **历史分红**：公司连续6年分红率保持在30%以上，分红水平稳定。 ## 关键信息 - **投资建议**：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别同比增长5.8%、7.2%、8.0%。 - **风险提示**： - 经济增长不及预期。 - 居民信贷需求持续低迷。 - 海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。 ## 财务数据概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 28,261 | 28,648 | 29,762 | 31,411 | 33,389 | | 营收增速(%) | 1.1 | 1.4 | 3.9 | 5.5 | 6.3 | | 归母净利润(百万元) | 11,513 | 12,128 | 12,836 | 13,756 | 14,856 | | 归母净利润增速(%) | 5.6 | 5.3 | 5.8 | 7.2 | 8.0 | | 每股收益(元/股) | 1.01 | 1.07 | 1.13 | 1.21 | 1.31 | | P/E(倍) | 6.91 | 6.55 | 6.19 | 5.78 | 5.35 | | P/B(倍) | 0.63 | 0.61 | 0.57 | 0.53 | 0.50 | ## 投资建议 - **区位优势**：渝农商行受益于成渝经济圈建设，信贷需求旺盛。 - **下沉市场**：深耕重庆市场，网点广泛，零售业务具备增长潜力。 - **业绩弹性**：预计未来三年归母净利润增速分别为5.8%、7.2%、8.0%，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 经济增长不及预期。 - 居民信贷需求持续低迷。 - 海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。