> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债市场周观察总结 ## 核心内容 - **市场环境**：上周中东局势对权益市场造成明显扰动，债市也出现波动。前半周借势修复，后半周演变为股债双杀。未来需关注通胀预期和跨季资金面，预计长端利率难下，短端利率难上。 - **信用债表现**：在当前环境下，信用债短端表现持续受益，利差保护虽薄但难以走阔。4月理财配债需求提升，建议保持城投短端下沉策略，可继续套息。 - **二永债情况**：受股市调整引发的固收+产品赎回影响，二永债抛售压力增大，且今年尚未有新发，需警惕未来集中供给的冲击，短期内暂无明显机会，建议等待右侧布局。 ## 主要观点 - **一级发行**：上周信用债一级发行规模达到今年来最高值，为3978亿元，偿还量同步增加至3064亿元，净融资额环比持平，为914亿元。 - **一级发行成本**：高等级融资成本环比大幅上行，AAA、AA+级平均票息分别为2.05%和2.15%，环比分别上行12bp和下行7bp。AA/AA-级新债发行频率仍处于较低水平。 - **二级成交**：周换手率环比提升0.23pct至1.97%，短端信用债表现较强。折价超过10%的成交债券主要涉及万科。 - **信用利差变化**： - 中短端信用利差持平偏收窄，长端信用利差普遍走阔2bp左右。 - 各等级3Y-1Y期限利差持平，5Y-1Y全面走阔，尤其是5Y-1Y多数走阔2bp。 - AA-AAA级等级利差持平偏收窄，除5Y持平外中短端均收窄1~2bp。 - **城投债信用利差**：各省信用利差平均收窄1bp，内蒙古、宁夏收窄3bp，属偏大水平。 - **产业债信用利差**：各行业利差持平偏收窄，与城投接近。 ## 关键信息 - **负面事件**：本周无新增债券违约与逾期事件。但存在一些重大负面事件，如四川蓝光发展、融创房地产、启迪环境、广州市天建房地产、花样年集团等，涉及债务违约、诉讼仲裁、失信行为等。 - **利差变化**：利差收窄幅度居前的城投和产业债主体分布较为散乱，其中城投方面，甘肃平凉市城乡建设投资集团有限公司利差收窄20bp；产业方面，天津津智国有资本投资运营有限公司利差收窄24bp。 - **利差走阔**：利差走阔幅度居前的房企依次为融侨、万科、绿地和鑫苑。其中，融侨集团股份有限公司利差走阔幅度超过1000bp，万科企业股份有限公司走阔455bp，绿地控股集团有限公司走阔252bp，鑫苑(中国)置业有限公司走阔179bp。 ## 风险提示 - 政策变化超预期 - 货币政策变化超预期 - 经济基本面变化超预期 - 信用风险暴露超预期 - 数据统计可能存在遗误 ## 投资建议 - 城投债方面：建议关注短端信用债，保持下沉策略。 - 产业债方面：短期可关注短端信用债，但需警惕房企等高风险行业。 - 二永债方面：短期无明显机会，建议等待右侧布局。 ## 附录：分析师信息 - **齐晟**：执业证书编号：S0860521120001；香港证监会牌照：BXF200；邮箱：qisheng@orientsec.com.cn；电话：010-66210535 - **杜林**：执业证书编号：S0860522080004；邮箱：dulin@orientsec.com.cn；电话：010-66210535 - **王静颖**：执业证书编号：S0860523080003；邮箱：wangjingying@orientsec.com.cn；电话：021-63326320 - **徐沛翔**：执业证书编号：S0860525070003；邮箱：xupeixiang@orientsec.com.cn；电话：021-63326320 ## 相关报告 - **2026-03-18**：长短端“分道扬镳”或持续：固定收益市场周观察 - **2026-03-17**：转债跟随调整，把握交易机会：可转债市场周观察 - **2026-03-16**：中短信用估值韧性较强：信用债市场周观察