20240905-浙商证券-泓博医药-301230.SZ-泓博医药2024H1业绩点评_订单_业绩环比改善_看好CMO弹性_4页_439kb

泓博医药(301230) 2024H1业绩点评总结

类型: 证券研究报告 / 公司点评

关键数据概览

• 收盘价: ￥2007
• 总市值: 约 280.15 亿元 (2024年9月4日)
• 2024H1营收: 266亿元 (+118.3% YoY)，Q2单季度营收135亿元 (+161.5% YoY)
• 2024H1归母净利润: 1,598万元 (-5,142% YoY)，Q2单季度净亏减亏至1,231万元 (-30.11% YoY)
• 投资评级: 增持 (维持)

业绩回顾与分析

1. 收入大幅增长，利润短期承压：

   • 2024年上半年，公司营收同比爆发式增长 (+118.3%) 至 266亿元。主要驱动力是商业化生产板块承接了替格瑞洛专利到期后的订单。其中，Q2单季度营收增速依然强劲 (+161.5%)。
   • 然而，归母净利润显著下滑 (-5,142%) 至 1,598万元，Q2单季度净亏损也大幅收窄幅度，并已转亏为盈（但仍不盈利）。利润下滑主要由毛利率大幅下降（CDMO/CFO板块拖累显著）和规模扩张初期的成本投入导致。

2. 业务拆分看点：

   • 服务板块订单改善：Q2新签订单金额环比增长424.2%至16.5亿元，新增客户环比增长大幅增长，CRO/CDMO服务板块表现积极。
   • 商业化生产（CMO）：是上半年业绩增长的核心引擎，营收同比增幅达723.1%。替格瑞洛系列产品贡献了CMO收入的86.13%。Q2新签订单环比增幅达419.9%，表明海外市场需求正在增长。
   • 药物发现业务：虽然收入确认可能有周期性，贡献绝对数值相对较小，但公司持续投入研发，建立技术平台（如CADD/AIDD）并为多个新药项目提供服务，订单获取能力强。

3. 盈利能力分析：

   • 毛利率大幅下降：2024年上半年整体、CDMO、CFO板块的毛利率同比显著下滑13.38pct、34.35pct、22.55pct，直接导致净利率大幅下降。
   • 毛利率下滑原因：初步判断与替格瑞洛价格下降（对CFO业务影响），以及CDMO子公司新产线爬坡、产能利用率未完全释放（增加固定成本摊薄）有关。
   • 费用率变化：销售/管理/研发费率相对稳定，但部分费用率有细微波动。

未来展望与投资建议

1. 核心增长点：

   • 药物发现业务：看好公司持续的研发投入和技术积累，为订单增长提供支撑。
   • 商业化生产（CMO）：欧美市场份额的持续扩大，以及核心品种替格瑞洛的放量，是主要增长驱动力。

2. 新品种培育：

   • 积极开发新原料药（如左卡尼汀）已进入备案评审阶段。

3. 盈利预测与估值：

   • 预测2024-2026年营业收入分别为602亿、750亿、965亿元，对应9月末股价PE分别为66.6、50.2、34.6倍。
   • 维持“增持”评级。

风险提示

创新药投融资环境变化、汇率波动、竞争加剧、地缘政治风险。

总结

泓博医药在医药投融资回暖趋势下，2024年上半年CFO业务迎来爆发式增长，订单量环比显著改善，核心产品替格瑞洛商业化进程加速，尤其Q2订单改善明显，营收增长强劲。业绩增长的主要拖累来自毛利率的大幅下降。展望未来，在药物发现业务持续投入和技术优势，以及CMO业务订单增长（尤其替格瑞洛放量）的驱动下，公司收入有望维持高增长，但盈利能力的提升仍是长期过程。基于未来增长预期和估值，维持“增持”评级。