> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 马来西亚可选消费品行业点评总结 ## 核心内容 马来西亚可选消费品行业在宏观环境承压及中东地缘政治紧张局势下，仍展现出一定的韧性。政府补贴政策与跨境旅游的持续支撑成为行业发展的关键因素。 ### 主要观点 - **政府补贴缓冲宏观冲击**：马来西亚政府通过发放SARA现金补助和RON95汽油补贴（1.99林吉特/升，月配额200升），提升居民家庭可支配收入，缓解通胀压力，对可选消费品行业形成利好。 - **消费降级趋势下受益**：在宏观经济承压和居民收入受限的背景下，消费者更倾向于购买高性价比商品，平价零售商将受益明显。 - **旅游业支撑消费**：受东盟、中国入境游客及境内游增长的推动，旅游业保持韧性，尤其短途、周边游需求上升，支撑了住宿和食品饮料等细分板块消费。 - **世界杯带动啤酒消费**：6月美加墨世界杯足球赛提升了啤酒消费热度，叠加SARA现金补助和旅游年效应，啤酒行业迎来刚需与催化剂共振。 - **燃料供应影响有限**：尽管存在燃料供应紧张风险，但政府已采取措施缓解，如柴油补贴和居家办公政策，降低对整体消费的冲击。 ### 关键信息 - **SARA现金补助**：2月9日起实施，直接提升居民可支配收入。 - **RON95汽油补贴**：维持1.99林吉特/升，但月配额减少。 - **旅游业韧性**：2025年入境游客达4200万人次，东盟游客占比约50%，中国游客稳定，境内游同比增长7.2%。 - **境内旅游消费**：一季度境内旅游消费总额达340亿林吉特，同比增长15.8%。 - **零售商库存缓冲**：如MR DIY保留4个月库存，可有效应对短期供应波动。 - **燃料成本影响**：柴油成本占零售商毛利率约10-40个BP，影响有限。 ## 行业分析 ### 柴油与包装成本影响有限 - 柴油成本仅占零售商总成本的0.1%-0.3%，即使取消柴油补贴，对毛利率影响较小。 - 马来西亚已落实替代石油供应方案，缓解供应端风险。 - 零售商如MR DIY、Mynews、99 SpeedMart等均具备一定库存缓冲能力。 ### 跨境旅游支撑可选消费 - 旅游业保持韧性，支撑了住宿、食品饮料等细分板块消费。 - 入境游客中，东盟和中国游客为主要来源，占比高，受中东冲突影响较小。 - 预计“2026马来西亚旅游年”目标4700万人次入境游客可实现。 ### 啤酒行业受益于赛事和消费回流 - 世界杯赛事带动酒类消费增长，历史数据显示HEIM、CAB等企业营收在赛事期间出现短期飙升。 - 消费者推迟出境游，将休闲消费需求回流至本地市场，利好啤酒行业。 ## 投资建议 - 在通胀压力与居民可支配收入受限的环境下，平价零售商（如99 SpeedMart、MR DIY）有望受益于消费者对高性价比商品的偏好。 - 马来西亚政府补贴政策和旅游业韧性将继续支撑可选消费板块发展。 ## 风险提示 - **物流与制造中断**：可能导致商品缺货，影响销售和营收。 - **燃料供应受阻**：可能推高运营成本，影响企业盈利。 ## 图表目录 - 图1：柴油价格波动对物流成本及不易腐商品库存周转天数影响 - 图2：全球公共卫生事件出行限制令（MCO）期间非专卖店销售额增长 - 图3：便利店细分板块中MYNEWS单店营收较同业更稳定 - 图4：历年马来西亚政府扶持政策对非专卖店零售贸易支撑情况 - 图5：2025年马来西亚入境游客总数及中东、欧洲游客占比 - 图6：境内过夜游客与一日游访客人数同步增长 - 图7：往届世界杯期间HEIM、CAB企业营收短期飙升 ## 分析师信息 - **何伟**：银河研究所副所长、大消费组组长、家电行业首席分析师 - **刘光意**：食品饮料行业分析师 - **顾熹闽**：社服行业首席分析师 - **杨策**：家电行业分析师 - **刘立思**：家电行业分析师 - **陆思源**：家电行业分析师 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司 研究院** - 机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 公司网址：www.chinastock.com.cn