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德业股份 (605117.SH) Q1业绩超预期，储能业务持续增长

核心内容

德业股份（605117.SH）在2026年第一季度业绩超预期，预计实现归母净利润11-12亿元，同比提升55.91-70.08%，扣非后归母净利润10.4-11.4亿元，同比提升69.78-86.11%。公司主要业务包括储能、光伏和家电，其中储能业务表现尤为突出，成为公司业绩增长的核心驱动力。

主要观点

• 业绩表现：公司2025年全年营收达122.24亿元，同比增长9.08%；归母净利润31.71亿元，同比增长7.11%。2026年一季度业绩超出市场预期，主要得益于储能业务的强劲增长。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于储能业务的持续增长和全球市场需求的提升。
• 盈利预测：上调公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为53.8亿元、68.1亿元、82.7亿元，EPS分别为5.9元、7.5元、9.1元，对应PE分别为24.8倍、19.6倍、16.2倍。
• 财务健康：公司资产规模持续扩大，资产负债率逐步下降，从2024年的37.4%降至2028年的32.8%，偿债能力增强。同时，经营活动现金流持续增长，2026年预计达4654百万元，2027年预计达7225百万元，2028年预计达8397百万元。

关键信息

储能业务增长情况

• 储能逆变器：2025年销售77.15万台，收入52.17亿元，同比增长18.92%，毛利率51.10%，虽略有下降，但仍保持高盈利水平。
• 储能电池包：2025年收入38.32亿元，同比增长56.34%，毛利率31.81%，受上游碳酸锂价格下跌影响，但出货量增长有效对冲了单价下滑。
• 全球市场需求：受益于地缘政治导致的能源短缺和价格波动，全球户用及工商业储能需求显著提升，公司市占率保持行业前列。

其他业务表现

• 光伏逆变器：2025年销售63.40万台组串式逆变器及22.82万台微型逆变器，收入10.54亿元，同比下降7.21%，主要因行业竞争加剧，产品价格承压。
• 家电业务：2025年收入20.05亿元，同比下降36.23%，主要因行业需求疲软，公司逐步优化产品结构，聚焦高附加值产品。

财务指标

风险提示

• 竞争加剧风险
• 行业需求不及预期风险
• 海外贸易政策变动风险

结论

德业股份凭借储能业务的强劲增长，在2026年第一季度实现了业绩超预期。公司预计未来三年（2026-2028）将持续增长，盈利预测上调，估值逐步下降，显示出市场对其未来发展的信心。尽管面临一定的风险，但公司仍维持“买入”评级，建议关注其在储能领域的持续竞争优势和全球市场需求的推动作用。