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国泰海通交运周观察总结：春假助力清明出游，油运贸易紊乱持续

核心内容概览

本报告由国泰海通交运岳鑫团队于2026年3月29日发布，主要分析航空、油运及高速公路板块在2026年一季度的表现与展望，强调行业景气度持续提升及政策利好对板块的支撑作用。报告建议投资者把握地缘油价波动带来的逆向布局机会，并关注油运市场因中东局势带来的持续性影响。

主要观点

1. 航空板块：春假与清明假期叠加，助力需求回暖

• 淡季不淡：2026年一季度航空业处于传统淡季，但公商务出行如期恢复，客座率保持高位。
• 票价上涨：由于航油均价同比下降8%，预计国内含油票价同比上升超4%，航司毛利率将显著提升。
• 燃油附加费：国内航线将加征燃油附加费，实际传导效果取决于供需关系。
• 国际线机会：中欧航线票价大涨，有助于燃油附加费的传导。
• 行业展望：中国航空供给进入低增时代，需求提振将推动供需继续改善，超级周期或将开启。
• 投资建议：建议把握地缘油价波动带来的逆向布局时机。

2. 油运板块：贸易紊乱持续，中国船队盈利有望超预期

• 高景气延续：2025年油运已进入高景气阶段，长锦商船加强运力控制，进一步支撑行业表现。
• 中东局势影响：2026年中东局势升级，导致霍尔木兹海峡通行受阻，延布港与美湾运价维持高位。
• VLCC TCE上涨：VLCC运价（TCE）高达十余万美元，显示行业景气度。
• 灰色市场契机：中东局势为灰色市场变化提供契机，中国船队有望通过灵活调整船舶摆位提升重载率，实现超预期盈利。
• 长期趋势：若灰色市场制裁取消，相关影子船队难以转回合规市场，油运将进入超高景气阶段。
• 投资建议：维持增持评级，关注油运战略价值及持续性影响带来的业绩与估值双重提升。

3. 高速公路板块：改扩建政策推动，股息确定性增强

• 需求恢复：2025年公路通行需求恢复增长，区位优势显著的高速公路公司增长确定性高。
• 改扩建政策：各地陆续出台地方级改扩建政策，五大趋势可能引领国家级政策。
• 政策影响：
  • 改扩建项目可重新核定收费期限和收费标准；
  • 或视同新建项目；
  • 延续“合理回报”原则；
  • 收费期限延长至40年；
  • 收费标准允许按单位公里投资提档，但设有上限。
• 现金流与分红：高速公路公司现金流稳定，分红能力强，股息确定性高，是交运板块的红利优选。

关键信息

• 投资评级：航空与油运板块均维持“增持”评级。
• 风险提示：经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。
• 政策关注点：高速公路改扩建政策、航空票价市场化、油运战略价值提升。
• 市场动态：清明假期与春假叠加，提升航空需求；中东局势导致油运贸易紊乱，运价维持高位。

投资策略建议

• 抓住地缘油价波动带来的逆向布局机会，重点关注航空板块。
• 关注油运市场因中东局势带来的持续性高景气，中国船队盈利有望超预期。
• 高速公路板块具备政策红利与股息确定性，建议长期持有。

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