> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国泰海通交运周观察总结：春假助力清明出游，油运贸易紊乱持续 ## 核心内容概览 本报告由国泰海通交运岳鑫团队于2026年3月29日发布，主要分析航空、油运及高速公路板块在2026年一季度的表现与展望，强调行业景气度持续提升及政策利好对板块的支撑作用。报告建议投资者把握地缘油价波动带来的逆向布局机会，并关注油运市场因中东局势带来的持续性影响。 ## 主要观点 ### 1. 航空板块：春假与清明假期叠加，助力需求回暖 - **淡季不淡**：2026年一季度航空业处于传统淡季，但公商务出行如期恢复，客座率保持高位。 - **票价上涨**：由于航油均价同比下降8%，预计国内含油票价同比上升超4%，航司毛利率将显著提升。 - **燃油附加费**：国内航线将加征燃油附加费，实际传导效果取决于供需关系。 - **国际线机会**：中欧航线票价大涨，有助于燃油附加费的传导。 - **行业展望**：中国航空供给进入低增时代，需求提振将推动供需继续改善，超级周期或将开启。 - **投资建议**：建议把握地缘油价波动带来的逆向布局时机。 ### 2. 油运板块：贸易紊乱持续，中国船队盈利有望超预期 - **高景气延续**：2025年油运已进入高景气阶段，长锦商船加强运力控制，进一步支撑行业表现。 - **中东局势影响**：2026年中东局势升级，导致霍尔木兹海峡通行受阻，延布港与美湾运价维持高位。 - **VLCC TCE上涨**：VLCC运价（TCE）高达十余万美元，显示行业景气度。 - **灰色市场契机**：中东局势为灰色市场变化提供契机，中国船队有望通过灵活调整船舶摆位提升重载率，实现超预期盈利。 - **长期趋势**：若灰色市场制裁取消，相关影子船队难以转回合规市场，油运将进入超高景气阶段。 - **投资建议**：维持增持评级，关注油运战略价值及持续性影响带来的业绩与估值双重提升。 ### 3. 高速公路板块：改扩建政策推动，股息确定性增强 - **需求恢复**：2025年公路通行需求恢复增长，区位优势显著的高速公路公司增长确定性高。 - **改扩建政策**：各地陆续出台地方级改扩建政策，五大趋势可能引领国家级政策。 - **政策影响**： - 改扩建项目可重新核定收费期限和收费标准； - 或视同新建项目； - 延续“合理回报”原则； - 收费期限延长至40年； - 收费标准允许按单位公里投资提档，但设有上限。 - **现金流与分红**：高速公路公司现金流稳定，分红能力强，股息确定性高，是交运板块的红利优选。 ## 关键信息 - **投资评级**：航空与油运板块均维持“增持”评级。 - **风险提示**：经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。 - **政策关注点**：高速公路改扩建政策、航空票价市场化、油运战略价值提升。 - **市场动态**：清明假期与春假叠加，提升航空需求；中东局势导致油运贸易紊乱，运价维持高位。 ## 投资策略建议 - 抓住地缘油价波动带来的逆向布局机会，重点关注航空板块。 - 关注油运市场因中东局势带来的持续性高景气，中国船队盈利有望超预期。 - 高速公路板块具备政策红利与股息确定性，建议长期持有。 ## 相关报告 - 【国泰海通交运|岳鑫团队】周观察：油运战略价值凸显，快递行业量价双升（2026.3.22） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】周观察：春运收官航空量价双升，关注油运灰色市场变化（2026.3.15） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】周观察：两会政策利好航空快递，关注油运灰色市场变化（2026.03.08） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】油运：能源运输战略价值凸显，关注油运灰色市场变化（2026.03.01） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】春运：春运预售开始启动，预计需求保持旺盛（2026.01.22） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】航空：换季后量价保持双升，国际线票价同比大涨（2025.11.23） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】航空2026年策略：中国航空“超级周期”或将开启（2025.11.02） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】航运2026策略：全球油矿增产开启，油轮散货景气上行（2025.11.02） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】中国对美301反制，有望减缓中国船厂航企影响（2025.10.17） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】航空：出游旺盛票价上升，关注后续公商恢复（2025.10.09） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】反内卷：“反内卷”各行业推进，利好交运业多板块（2025.07.14） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】快递2025中期策略：需求韧性持续，价格波动加剧（2025.06.23） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】高速公路2025中期策略：内需主题股息确定，政策确定有望加速（2025.06.16）