> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 新湖化工（聚酯）专题总结：需求端补库尚未到来 ## 核心内容概述 2026年上半年，聚酯产业链整体呈现供需双减的格局。上游原料供应因地缘冲突受到显著影响，导致供应缩减，而下游需求端则因消费疲软、订单不足等因素出现负反馈。尽管终端纺织品服装消费仍保持正增长，但增速放缓，织造环节产出出现负增长，库存消耗主要由企业主动去库行为推动。然而，当前下游库存仍处于低位，主动补库尚未形成趋势，市场对补库的预期仍需等待需求旺季的到来。 ## 主要观点 - **需求端疲软**：2026年上半年，下游纺织品服装消费虽有正增长，但增速放缓，企业整体经营状况不佳，补库意愿不足。 - **企业主动去库**：织造厂库存消耗明显，主要源于企业为应对原料价格波动而主动去库，而非市场需求驱动。 - **补库能力受限**：当前原料价格偏高，主流市场坯布品种名义现金流仍处于亏损状态，企业补库能力受到利润和现金流的制约。 - **聚酯负荷恢复有限**：聚酯负荷自7月初触底反弹，至7月底约为81.9%，仍远低于往年同期水平，受需求压制明显。 - **织造环节负荷回落**：织造环节负荷通常领先聚酯负荷，目前已高位回落，预计未来聚酯负荷增长空间有限。 - **需求旺季预期未兑现**：尽管三季度需求旺季临近，但短期仍受高温天气和高价原料影响，旺季时间点后移。 - **原料价格走势预测**：原料价格上行受需求压制，下行则有支撑，预计价格将维持“上顶下底”的区间震荡格局，难以出现趋势性行情。 ## 关键信息 ### 下游开工情况 - **江浙织机开工率**：阶段性恢复，但近期再度回落。 - **江浙加弹机开工率**：同样呈现阶段性恢复，但整体仍偏弱。 ### 库存状况 - **织造原料库存**：仍处于低位，企业采购节奏受原料价格波动影响较大。 - **织造产成品库存**：库存水平低位，企业主动去库行为显著，但补库意愿不足。 ### 聚酯负荷 - **聚酯整体负荷**：7月底约为81.9%，仍低于往年同期。 - **长丝负荷**：同样处于低位，显示产业链整体压力。 ### 需求展望 - **短期制约因素**：高温天气、高价原料抑制需求释放。 - **中期预期**：三季度需求旺季临近，但补库行为可能滞后。 - **补库判断**：需求端尚未出现持续性主动补库，企业补库能力与意愿均不足。 ## 总体结论 当前聚酯产业链需求端尚未形成明显补库趋势，企业仍以主动去库为主，库存水平维持低位。虽然下半年需求旺季预期较强，但由于短期环境制约，补库行为难以持续。原料价格受供需格局影响，预计将维持震荡状态，上行受需求压制，下行有支撑，趋势性行情可能性较低。整体来看，产业链在短期内仍将保持低库存、弱需求的状态，企业需谨慎应对原料价格波动，关注后续需求释放节奏。 ```