> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外宏观研究报告——国际数据跟踪（6.8-6.12）总结 ## 核心内容 2026年5月，美国消费者价格指数（CPI）同比继续上升至4.2%，略高于市场预期，但环比增速为0.5%，略低于前值0.6%。核心CPI同比上涨至2.9%，环比增速为0.2%，低于预期0.3%和前值0.4%。整体来看，美国通胀走势符合预期，但油价高位对通胀的推动作用依然显著，尤其是对服务和核心通胀的影响。 ## 主要观点 - **通胀走势**：5月美国CPI同比继续攀升，但环比增速有所放缓，显示通胀压力虽未缓解，但增速趋于稳定。 - **油价影响**：国际油价维持在90美元/桶附近，带动能源价格同比和环比均上涨，进而传导至服务领域，如机票、邮递和快递服务价格显著上涨。 - **房租变化**：房租同比略有上升，出现触底反弹迹象，可能对整体通胀形成支撑。 - **商品价格分化**：非耐用品价格同比增速升至8%，创2022年12月以来新高，而耐用品价格继续下跌，反映消费者对大额耐用品需求承压。 - **服务价格变化**：服务价格同比小幅上行，环比明显放缓，表明服务领域的通胀压力有所缓解。 - **政策预期**：报告认为，若油价不降温，美国通胀可能继续上行。但考虑到当前政策利率仍具限制性，以及通胀降温可通过供给端措施实现，美联储更可能维持当前利率，而非加息再降息。 ## 关键信息 ### CPI数据 - **美国CPI同比**：4.2%（较前值3.8%上升0.4pp） - **美国核心CPI同比**：2.9%（较前值2.8%上升0.1pp） - **CPI环比**：0.5%（低于前值0.6%） - **核心CPI环比**：0.2%（低于预期0.3%和前值0.4%） ### 能源与运输 - **能源价格**：同比升至23.5%，环比升至3.9% - **燃油和其他燃料价格**：同比升至33.2%，环比升至0.7% - **发动机燃料价格**：同比升至40.9%，环比升至8.4% - **运输价格**：同比升至9.3%，环比维持1.3% - **汽车价格**：新车价格同比稳定在0.2%，环比下跌0.3%；二手车价格同比跌幅收窄至2%，环比小幅上涨0.1% - **公共交通价格**：同比上升至16.7%，主要由机票价格推动 ### 房屋与服务 - **房屋价格**：同比维持在3.6%，环比降至0.2% - **房租**：同比上升至2.9%，环比降至0.4% - **服务价格**：整体同比小幅上行，环比明显放缓 ### 其他类别 - **食品饮料价格**：同比走弱 - **服饰价格**：同比上行，环比放缓 - **医疗服务价格**：部分上涨，如牙科服务 - **娱乐价格**：部分项目如缝纫机、纺织品价格上涨，但书籍价格跌幅收敛 - **教育通信价格**：邮递和快递服务价格显著上涨 ### 风险提示 - 美联储可能超预期加息 - 沃什提前缩表加大金融部门流动性风险 - 美国经济复苏不及预期 - 贸易战升级 - 美以伊战争延续时长超预期 ## 基准预期 - 美以伊战争将在三季度及之前结束，霍尔木兹海峡恢复通航，油价高位下跌，通胀缓慢回落 - 美联储可能维持当前利率较长时间，而非加息 - 若冲突时间持续到三季度往后，可能迫使美联储加息，但可能性较低 ## 通胀构成分析 - **CPI分项**： - **能源**：同比和环比均显著上涨 - **运输**：同比继续上行，环比维持稳定 - **非耐用品**：同比增速升至8%，创2022年12月以来新高 - **耐用品**：同比继续下跌，跌幅与上月持平 - **服务**：同比小幅上行，环比明显放缓 - **CPI翘尾因素**： - 美国CPI当月同比翘尾因素为1.69%，新涨价因素为2.44% - 核心CPI当月同比翘尾因素为1.51%，新涨价因素为1.3% - **CPI新涨价因素**： - 食品和饮料：同比维持在3% - 能源：同比维持在-10%（部分月份数据缺失） - 服务：同比维持在7% - 耐用品：同比维持在-1%（部分月份数据缺失） ## 数据来源 - Wind，iFinD - 同花顺iFinD，南京证券研究所 ## 总结 5月美国通胀继续冲高，主要由油价高位推动，能源和运输价格显著上涨，对整体通胀形成支撑。核心CPI保持温和上行趋势，但环比增速低于预期。非耐用品价格同比增速显著，而耐用品价格继续下跌。若油价不降温，通胀可能继续上行，但美联储更倾向于维持当前利率，而非加息。中东局势是关键变量，若冲突持续，可能迫使美联储采取加息措施，但可能性偏低。