20260611-南京证券-国际数据跟踪_5月美国通胀继续冲高_尚未超出市场预期_14页_1mb

海外宏观研究报告——国际数据跟踪（6.8-6.12）总结

核心内容

2026年5月，美国消费者价格指数（CPI）同比继续上升至4.2%，略高于市场预期，但环比增速为0.5%，略低于前值0.6%。核心CPI同比上涨至2.9%，环比增速为0.2%，低于预期0.3%和前值0.4%。整体来看，美国通胀走势符合预期，但油价高位对通胀的推动作用依然显著，尤其是对服务和核心通胀的影响。

主要观点

• 通胀走势：5月美国CPI同比继续攀升，但环比增速有所放缓，显示通胀压力虽未缓解，但增速趋于稳定。
• 油价影响：国际油价维持在90美元/桶附近，带动能源价格同比和环比均上涨，进而传导至服务领域，如机票、邮递和快递服务价格显著上涨。
• 房租变化：房租同比略有上升，出现触底反弹迹象，可能对整体通胀形成支撑。
• 商品价格分化：非耐用品价格同比增速升至8%，创2022年12月以来新高，而耐用品价格继续下跌，反映消费者对大额耐用品需求承压。
• 服务价格变化：服务价格同比小幅上行，环比明显放缓，表明服务领域的通胀压力有所缓解。
• 政策预期：报告认为，若油价不降温，美国通胀可能继续上行。但考虑到当前政策利率仍具限制性，以及通胀降温可通过供给端措施实现，美联储更可能维持当前利率，而非加息再降息。

关键信息

CPI数据

• 美国CPI同比：4.2%（较前值3.8%上升0.4pp）
• 美国核心CPI同比：2.9%（较前值2.8%上升0.1pp）
• CPI环比：0.5%（低于前值0.6%）
• 核心CPI环比：0.2%（低于预期0.3%和前值0.4%）

能源与运输

• 能源价格：同比升至23.5%，环比升至3.9%
• 燃油和其他燃料价格：同比升至33.2%，环比升至0.7%
• 发动机燃料价格：同比升至40.9%，环比升至8.4%
• 运输价格：同比升至9.3%，环比维持1.3%
• 汽车价格：新车价格同比稳定在0.2%，环比下跌0.3%；二手车价格同比跌幅收窄至2%，环比小幅上涨0.1%
• 公共交通价格：同比上升至16.7%，主要由机票价格推动

房屋与服务

• 房屋价格：同比维持在3.6%，环比降至0.2%
• 房租：同比上升至2.9%，环比降至0.4%
• 服务价格：整体同比小幅上行，环比明显放缓

其他类别

• 食品饮料价格：同比走弱
• 服饰价格：同比上行，环比放缓
• 医疗服务价格：部分上涨，如牙科服务
• 娱乐价格：部分项目如缝纫机、纺织品价格上涨，但书籍价格跌幅收敛
• 教育通信价格：邮递和快递服务价格显著上涨

风险提示

• 美联储可能超预期加息
• 沃什提前缩表加大金融部门流动性风险
• 美国经济复苏不及预期
• 贸易战升级
• 美以伊战争延续时长超预期

基准预期

• 美以伊战争将在三季度及之前结束，霍尔木兹海峡恢复通航，油价高位下跌，通胀缓慢回落
• 美联储可能维持当前利率较长时间，而非加息
• 若冲突时间持续到三季度往后，可能迫使美联储加息，但可能性较低

通胀构成分析

• CPI分项：

  • 能源：同比和环比均显著上涨
  • 运输：同比继续上行，环比维持稳定
  • 非耐用品：同比增速升至8%，创2022年12月以来新高
  • 耐用品：同比继续下跌，跌幅与上月持平
  • 服务：同比小幅上行，环比明显放缓

• CPI翘尾因素：

  • 美国CPI当月同比翘尾因素为1.69%，新涨价因素为2.44%
  • 核心CPI当月同比翘尾因素为1.51%，新涨价因素为1.3%

• CPI新涨价因素：

  • 食品和饮料：同比维持在3%
  • 能源：同比维持在-10%（部分月份数据缺失）
  • 服务：同比维持在7%
  • 耐用品：同比维持在-1%（部分月份数据缺失）

数据来源

• Wind，iFinD
• 同花顺iFinD，南京证券研究所

总结

5月美国通胀继续冲高，主要由油价高位推动，能源和运输价格显著上涨，对整体通胀形成支撑。核心CPI保持温和上行趋势，但环比增速低于预期。非耐用品价格同比增速显著，而耐用品价格继续下跌。若油价不降温，通胀可能继续上行，但美联储更倾向于维持当前利率，而非加息。中东局势是关键变量，若冲突持续，可能迫使美联储采取加息措施，但可能性偏低。