20210308-兴业研究-高收益债周报第十二期_山西省酝酿省属煤企折价债券回购机制_冀中能源技术性违约_14页_1mb

高收益债周报第十二期总结

核心内容概述

本周高收益债市场交易活跃，成交金额达81.57亿元，其中房地产类、城投类和产业类高收益债分别占比9.88%、13.30%和76.82%。产业类高收益债成为主要成交力量，显示出市场对煤炭行业的关注和担忧。此外，山西省属煤企债券在二级市场出现价格异动，政府正在研究建立折价债券回购机制以稳定市场。冀中能源集团因偿债能力问题出现技术性违约，引发市场对煤炭行业再融资能力的关注。

主要观点

• 市场整体表现：

  • 上周高收益债成交金额环比增长，主要由产业类债券推动。
  • 房地产类债券成交高度集中于美凯龙，占比超过50%。
  • 城投类债券成交金额相对分散，但新增主体数量较多。

• 行业动态：

  • 山西省属煤企：由于市场信心受挫及政策影响，多只债券价格跌破80元，政府正在酝酿折价回购机制。
  • 冀中能源集团：因汇划系统故障导致技术性违约，短期集中兑付压力大。
  • 华夏幸福：美元债违约预期明确，境内债券展期方案正在推进，需关注后续进展。
  • 美凯龙：受疫情影响，家居业务收入下滑，地产板块面临存货去化压力。
  • 同煤集团：作为山西省最大煤企，面临大量存量债券到期，融资能力下降，流动性风险加剧。
  • 华阳新材料集团：战略转型尚未明确，再融资能力弱，流动性风险突出。

• 新增主体情况：

  • 上周新增27家高收益债主体，其中城投类占多数，部分企业因流动性问题被纳入高收益债范畴。

• 活跃个券表现：

  • 多只债券YTM环比上行，显示市场风险偏好下降。
  • 部分债券YTM环比下行，可能与兑付进展或市场预期改善有关。

关键信息

一、高收益债成交金额分布

• 总成交金额：81.57亿元
• 房地产类：8.06亿元（占比9.88%）
• 城投类：10.85亿元（占比13.30%）
• 产业类：62.66亿元（占比76.82%）

二、重点主体交易情况

主体名称	行业	成交金额（亿元）	主要问题
华夏幸福	房地产	未明确	美元债违约，境内债券展期
冀中能源集团	煤炭	0.38亿元	技术性违约，短期兑付压力大
美凯龙	房地产	0.40亿元	家居业务受疫情影响，地产板块去化慢
同煤集团	煤炭	17.94亿元	存量债券规模大，融资能力下降
华阳新材料集团	煤炭	14.20亿元	战略转型不明，流动性风险上升

三、新增高收益债主体

主体名称	行业	成交金额（万元）
天津保税区投资控股集团有限公司	城投	27030.20
贵州凯里开元城市投资开发有限责任公司	城投	10518.19
北京市海淀区国有资本经营管理中心	投资平台	7007.83
重庆旅游投资集团有限公司	休闲服务	5487.70
湖南昭山经济建设投资有限公司	城投	4846.78
红星美凯龙控股集团有限公司	房地产	4000.00
晋能控股电力集团有限公司	煤炭	3762.00
邵阳市宝庆工业新城建设投资开发有限公司	城投	1365.00

四、活跃高收益债个券表现

成交YTM上行

• 地产债：

  • “20大连万达MTN001”：10.94% ~ 11.01%
  • “20中天金融MTN002”：11.40% ~ 11.47%
  • “16鸿坤01”：13.29% ~ 13.51%
  • “20恒大01”：14.07% ~ 14.18%

• 城投债：

  • “18天泰实业PPN001”：14.15% ~ 14.69%
  • “18吉林铁投PPN003”：18.49%
  • “PR吉铁投”：10.17% ~ 17.04%
  • “19湘潭建设PPN001”：67.58% ~ 67.65%
  • “15娄底经开债”：13.29%

• 产业债：

  • “11同煤债02”：17.85% ~ 18.00%
  • “18大同煤矿MTN008”：18.10% ~ 18.20%
  • “16冀中02”：23.76% ~ 30.43%
  • “20阳煤CP013”：11.02% ~ 41.10%
  • “16南山01”：20.11% ~ 33.99%
  • “14宏桥02”：10.41% ~ 14.52%
  • “16文投MTN001”：64.32% ~ 69.01%
  • “19钢联03”：10.43% ~ 10.88%
  • “16文投MTN001”：64.32% ~ 69.01%
  • “16道桥01”：31.89% ~ 48.21%

成交YTM下行

• 地产债：

  • “16富力04”：17.03% ~ 17.38%

• 城投债：

  • “16道桥01”：31.89% ~ 48.21%
  • “19湘潭建设PPN001”：67.58% ~ 67.65%
  • “15娄底经开债”：13.29%

• 产业债：

  • “20阳煤CP017”：10.49%
  • “20大同煤矿SCP017”：11.00%
  • “16鲁宏桥MTN002”：13.83%
  • “20阳煤CP013”：11.02% ~ 41.10%
  • “16冀中01”：28.32% ~ 44.01%
  • “20阳煤CP011”：46.38%

总结

本周高收益债市场表现活跃，产业类债券占据主导地位。山西省属煤企面临债券价格异动和流动性压力，政府正尝试通过折价回购机制稳定市场。冀中能源集团因技术性违约引发关注，华夏幸福美元债违约风险加剧。美凯龙地产板块面临去化压力，需关注其短期流动性问题。市场对城投企业关注度上升，新增高收益债主体数量较多。活跃个券中，多数YTM上行，显示市场风险偏好下降，部分YTM下行，可能与兑付进展或市场预期改善有关。建议关注重点主体的政府支持和再融资恢复情况，以评估潜在流动性风险。