20260613-国金证券-月度榜单_5月深度研究报告精选合集_8页_1mb

报告摘要

月度榜单 | 5月深度研究报告精选合集总结

核心内容概览

5月国金证券发布了一系列深度研究报告，涵盖医药、金属、电子、半导体设备、光伏、商贸零售及机床等多个行业。报告聚焦于行业趋势、技术突破、市场机会与风险提示，旨在为投资者提供详实的行业洞察与投资建议。

各行业研究报告要点

君实生物：肿瘤免疫领域领军者

核心内容：公司业绩拐点已确立，2025年药品销售收入达23.01亿元（+40%），其中特瑞普利单抗贡献20.68亿元（+38%），海外市场表现亮眼。
主要观点：
- 公司已构建医保与海外高定价双轮驱动收入结构。
- JS207、JS212、JS213等下一代肿瘤免疫药物布局全球领先。
- 2026年起进入催化剂密集兑现期，短中长期增长动能明确。
关键信息：
- JS001sc预计2027年获批，将成为公司新增长点。
- 2025年剔除股权激励费用后净亏损为7.99亿元，2027年有望扭亏。
风险提示：
- 药品销售不及预期。
- 临床试验进展不及预期。
- 临床数据不及预期。

钢铁行业：需求结构优化与出口价格修复

核心内容：钢铁行业正从地产主导需求转向建筑、制造和出口结构优化，能源格局重构为行业带来新机遇。
主要观点：
- 需求敞口从地产单变量定价转向建筑托底、制造周期释放和出口重估。
- 美国短流程钢可能因电价通胀和接入约束被挤出，长流程钢成本优势放大。
- 钢铁出口从低价消化转向利润修复渠道。
关键信息：
- 预计2026-2028年供需趋于平衡，利润修复基础逐步形成。
- 美国数据中心用电需求增长将推动海外短流程钢挤出压力。
风险提示：
- 出口政策和贸易摩擦风险。
- 地缘冲突推升成本并压制终端需求。
- 美国数据中心负荷被新增电源和输电扩容顺利吸收，导致海外短流程钢挤出压力低于预期。

AIDC系列：电力电子化与技术升级

核心内容：AIDC供电架构向800VDC、高压直流和电力电子化演进，SST技术有望成为终极解决方案。
主要观点：
- SST产业化核心变化是“需求侧重构+技术瓶颈解除+生态背书强化”三者共振。
- 产业节奏将沿“HVDC先行验证—工程化场景放量—AIDC模块化电力电子平台”推进。
- 建议关注HVDC、SST整机与系统、以及上游核心零部件三大主线。
关键信息：
- 高频变压器、电容、SiC等关键零部件价值量提升。
- 麦格米特、阳光电源、可立克等企业具备布局优势。
风险提示：
- AIDC资本开支不及预期。
- 800VDC/HVDC/SST产业化进度不及预期。
- 客户认证及订单放量不及预期。
- 技术路线变化及产品可靠性验证不及预期。

京仪装备：半导体设备国产替代领军者

核心内容：公司作为半导体配套设备国产替代的代表，产品覆盖温控、废气处理、传片设备，具备较强卡位优势。
主要观点：
- 半导体设备行业景气度延续，附属配套设备国产替代空间广阔。
- 公司2025年归母净利润短期承压，但2026Q1盈利能力企稳。
- 安徽研发生产基地建设将加速产能释放。
关键信息：
- 公司产品已适配28nm及以下逻辑芯片、128层以上3D NAND存储芯片产线。
- 2025年前五大客户营收占比达81.37%，客户集中度高。
风险提示：
- 下游晶圆厂扩产及资本开支不及预期。
- 技术迭代与新产品客户验证不及预期。
- 市场竞争加剧导致毛利率承压。

太空光伏专题：辅材需求升级与技术壁垒提升

核心内容：太空光伏向晶硅、钙钛矿叠层方向迭代，推动辅材体系重构。
主要观点：
- 太空环境对辅材性能提出更高要求，技术壁垒显著提升。
- 导电浆料、封装材料、胶粘剂、互联片等辅材需求扩容。
- CPI、UTG膜等新型材料有望率先导入海外市场。
关键信息：
- 太空光伏装机需求由百MW向百GW级别迈进。
- 太空级硅胶、改性环氧树脂、UV固化胶等新型方案正在推进。
风险提示：
- 商业航天产业发展不及预期。
- 卫星发射量不及预期。
- 辅材技术迭代不及预期。

玻璃基板行业：封装破局与国产替代加速

核心内容：玻璃基板在先进封装、CPO及6G射频等领域具备显著优势，产业进展有望加快。
主要观点：
- 全球先进封装市场规模持续增长，2024-2030年CAGR达9.5%。
- 玻璃基板具备低介电损耗、热稳定性好等优势，有望替代硅基材料。
- 头部企业如Intel、台积电、三星电机等积极布局玻璃基板。
关键信息：
- TGV技术替代TSV材料端的增量主要在上游原片及加工辅材。
- 国内凯盛、旗滨等企业具备自研原片潜力。
风险提示：
- 玻璃基板产业进展不及预期。
- 先进封装市场需求不及预期。
- 技术方案路线存在不确定性。
- 国产替代不及预期。

安克创新：消费电子品牌出海标杆

核心内容：公司作为消费电子品牌出海的典范，具备强大的组织与平台能力，正开启第二成长曲线。
主要观点：
- 充电业务技术迭代与高端化提价推动中长期增长。
- 储能业务受益于欧洲政策松绑，市场拓展空间广阔。
- 个人3D纹理UV打印机新品验证公司创新实力。
关键信息：
- 公司2025年储能业务收入达45亿元，市场拓展空间大。
- UV打印机众筹金额超4600万美元，先发优势明显。
风险提示：
- 海外需求不及预期。
- 成本与汇率波动。
- 新品放量不及预期。
- 单一市场及平台风险。
- 可转债相关风险。

机床行业：周期向上与国产替代加速

核心内容：机床行业景气度拐点向上，国产替代进程加快，重点布局数控系统与五轴机床。
主要观点：
- 国内通用机床1Q26业绩普遍改善，出口与新签订单增速显著。
- 国产替代空间较大，尤其在数控系统与五轴机床领域。
- 华中数控、纽威数控、科德数控等企业具备布局优势。
关键信息：
- 2025年国内数控系统市场空间达208亿元，国产化率仍较低。
- 五轴机床市场空间预计2030年达352亿元，复合增速达22.2%。
风险提示：
- 行业景气度复苏不及预期。
- 国产替代进展不及预期。

风险提示汇总

药品销售、临床试验及临床数据不及预期。
钢铁出口政策、地缘冲突及美国数据中心负荷变化。
AIDC资本开支、技术路线及客户认证不及预期。
储能业务、新品放量及海外需求不及预期。
机床行业景气度、国产替代及市场波动风险。

投资建议

医药：关注君实生物在肿瘤免疫领域的布局及产品管线兑现。
金属：把握钢铁行业需求结构优化与出口价格修复机会。
电子：重点布局AIDC、SST及核心零部件赛道。
半导体设备：看好京仪装备在国产替代进程中的卡位优势。
光伏辅材：关注太空光伏带来的新型材料需求及技术升级。
玻璃基板：把握先进封装、CPO及6G射频等领域的产业机遇。
消费电子：重视安克创新在充电及储能业务中的增长潜力。
机床行业：关注数控系统与五轴机床国产替代进程。

总结

5月研究报告聚焦多个高成长性行业，涵盖医药、金属、电子、半导体、光伏、消费电子及机床等领域，重点分析了行业趋势、技术突破、市场机会及潜在风险。报告普遍看好行业周期向上与国产替代加速，建议投资者关注具备技术优势、市场先发及产业链卡位能力的企业，把握未来1-3年的成长机遇。

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