人形机器人产业2025年报及2026一季报综述_零部件兑现收入_主机厂放量加快_24页_1mb

机械设备行业专题报告总结

核心内容概览

本报告分析了2025年及2026年第一季度人形机器人产业链的表现，涵盖行业行情、财务表现、持仓分析、零部件发展及主机厂进展等多个方面。投资评级为“看好”，核心观点认为人形机器人产业正从小批量验证向“1-10”阶段迈进，建议关注上游零部件及主机厂相关标的。

主要观点

• 行情复盘：2025年，人形机器人沪深两市核心产业链指数涨幅显著，达到 $+102.08%$，远超沪深300及中信机械指数。2026Q1，指数小幅下跌 $-9.21%$，弱于大盘，主要受海外头部公司新品发布推迟影响。
• 财务表现：2025年，机器人核心池公司整体收入同比增长约 $8.2%$，归母净利润同比增长 $1.8%$。其中，电子、机械设备和电力设备板块业绩表现突出，收入增速分别达 $14%$、$11%$、$10%$，而汽车板块则增收乏力，归母净利润同比下滑 $31%$。
• 持仓分析：2026Q1，机器人板块日均成交额同比下降，主动基金持仓占比回落至 $1.4%$。机构配置仍以核心零部件为主，但主机厂关注度有所提升，优必选、上纬新材等成为新增配置重点。
• 零部件进展：头部零部件企业已开始兑现收入，机器人相关业务收入达亿元级。绿的谐波、步科股份等公司实现快速放量，部分企业积极进行海外产能布局，如泰国。
• 主机厂发展：2025年人形机器人出货量约1.44万台，占全球约 $53.8%$。2026年出货量有望大幅增长，优必选、宇树科技、智元机器人等公司设定万台级量产目标，且部分公司已启动IPO进程。

关键信息

行情表现

• 2025年全年上涨 $102.08%$，远超沪深300及中信机械指数。
• 2026Q1下跌 $9.21%$，弱于沪深300指数 $-3.89%$，但强于部分细分行业，如激光加工设备、3C设备等。

财报亮点

• 电子、机械设备和电力设备板块收入增长较快，分别达到 $14%$、$11%$、$10%$。
• 机械设备、电子、电力设备板块归母净利润增长显著，分别达到 $68%$、$48%$、$27%$。
• 汽车板块收入同比增长 $5%$，但归母净利润同比下降 $31%$，盈利承压。

持仓变化

• 2024年以来主动基金持仓占比震荡上行，但2026Q1回落至 $1.4%$。
• 主要持仓公司包括斯菱智驱、新泉股份、科达利、震裕科技、银轮股份等核心零部件企业。
• 优必选、上纬新材等主机厂配置比例逐步上升，显示市场对整机厂商的关注度提高。

零部件企业表现

• 长盈精密、绿的谐波、步科股份等企业机器人业务收入达亿元级，其中绿的谐波和步科股份收入增长显著，分别达到 $52.61%$、$74.57%$。
• 多家零部件企业开始布局海外产能，如三花智控、拓普集团、浙江荣泰等在泰国设立产能，以应对全球市场扩张和贸易政策不确定性。

主机厂进展

• 2025年人形机器人出货量约1.44万台，占全球出货量约 $84.7%$。
• 2026年出货量目标设定为1-2万台（宇树科技）及5000台（优必选）等，显示主机厂加速量产。
• 宇树科技2025年实现收入 $17.1$ 亿元，同比增长 $335%$；扣非归母净利润 $6.0$ 亿元，同比增长 $674%$。

投资建议

• 零部件企业：关注高价值量及较强确定性的企业，如：

  • 关节模组/结构件：长盈精密、拓普集团、星宇股份、新泉股份
  • 丝杠：恒立液压、浙江荣泰、五洲新春、北特科技、震裕科技
  • 减速器：绿的谐波、科达利、双环传动、斯菱智驱
  • 电机：鸣志电器、兆威机电、德昌电机控股、恒帅股份、步科股份、伟创电气、峰昭科技、亚普股份、田中精机
  • 传感器：安培龙、福莱新材、日盈电子、晶华新材、奥比中光
  • 新材料/新工艺：福赛科技、恒勃股份、统联精密、唯科科技

• 主机厂：关注具备量产能力及资本化进程的公司，如：

  • 主机厂及相关：优必选、上纬新材、卧安机器人
  • 宇树科技产业链：美湖股份、品茗科技、模塑科技、首开股份

风险提示

• 人形机器人进展不及预期
• 竞争恶化风险
• 销售不及预期风险
• 产业政策风险