20231212-东兴证券-非银行金融行业跟踪_监管续推让利_券商财富条线经营风险望加速出清_9页_507kb

非银行金融行业跟踪总结

核心内容

2023年12月12日发布的非银行金融行业报告指出，当前监管政策持续推动行业让利，券商财富管理业务面临风险出清，保险行业则在经济复苏与政策利好下逐步修复业绩。整体来看，证券与保险板块在近期市场波动中表现分化，但长期发展趋势向好。

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主要观点

证券行业

1. 市场表现

   • 本周市场日均成交额环比上升约500亿至0.87万亿元；两融余额保持在1.67万亿元。
   • 证券板块在12月4日至12月8日期间下跌2.00%，跑赢沪深300指数（-2.40%）。
   • 个股表现分化，部分券商如华创云信、哈投股份等涨幅较大，而多数保险公司股价下跌。

2. 政策影响

   • 证监会出台公募基金交易佣金管理新规，推动基金分佣向头部券商、研究能力强的券商倾斜，中小券商有机会通过研究能力实现弯道超车。
   • 新规强调“券结模式”和“买方投顾”的重要性，抑制“用销售换佣金”的模式，促使券商提升研究与投顾能力。
   • 对于依赖控参股基金公司分佣的券商，以及销售能力远强于研究能力的券商，短期内将面临业绩压力。

3. 行业趋势

   • 财富管理与资产管理业务在提升券商估值下限的同时，有助于平抑估值波动，成为未来券商盈利增长的重要驱动力。
   • 全面注册制的推进将带来投行业务的“井喷”，为券商提供长期增长机会。
   • 行业同质化严重，马太效应持续增强，头部券商具备更强的估值溢价能力。

4. 投资建议

   • 当前建议关注估值较低的价值个股，以及证券ETF作为板块投资工具。
   • 中长期看好头部券商，尤其是中信证券，因其在市场波动中保持业绩稳定性和增长确定性。

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保险行业

1. 市场表现

   • 保险板块在12月4日至12月8日期间下跌4.40%，跑输沪深300指数。
   • 个股普遍下跌，如中国平安、中国人寿等跌幅均超过4%。

2. 政策与市场环境

   • 国内经济复苏和资本市场政策利好有望改善险企投资端表现，提升业绩。
   • 险企通过高股息策略提振市场信心，但受制于储蓄型产品主导的负债端结构，NBVM（净承保利润率）维持在低位，估值天花板受限。

3. 监管影响

   • 自2021年起，监管政策持续出台，规范险企经营行为，2022-2023年政策频率进一步上升。
   • 未来监管仍将是影响险企经营的重要因素，需持续关注。

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关键信息

• 政策方向：监管政策继续推动行业让利，强化逆周期和跨周期调节，对券商和保险行业均产生深远影响。
• 市场动态：中美利差倒挂压力缓解，人民币汇率压力释放，有利于国内资产重定价。
• 行业整合：浙商证券收购国都证券、安信证券更名国投证券等事件表明行业并购整合加快。
• 风险提示：宏观经济下行、政策变动、市场波动及流动性风险仍需警惕。
• 投资建议：建议关注券商板块中估值较低、具备成长潜力的个股，以及证券ETF；保险板块短期受制于估值，但中长期仍有修复空间。

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未来3-6个月行业大事

• 无重大行业事件，但政策支持与“强监管”仍是行业主线。

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行业数据概览

指标	数值
股票家数	84
行业市值（亿元）	55375.79
流通市值（亿元）	42952.39
行业平均市盈率	17.17

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分析师简介

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具备“数学+金融”复合背景，多年非银金融研究经验。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

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行业评级体系

评级	定义
公司投资评级	强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；推荐：5%~15%；中性：-5%~+5%；回避：弱于市场基准指数收益率5%以上
行业投资评级	看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：-5%~+5%；看淡：弱于市场基准指数收益率5%以上

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风险提示

• 宏观经济下行风险：经济复苏仍面临不确定性。
• 政策风险：监管政策持续影响行业经营。
• 市场风险：资本市场波动性较大，影响估值。
• 流动性风险：市场资金博弈加剧，流动性承压。

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总结

本报告指出，非银行金融行业在政策支持与强监管背景下，证券板块面临业务模式重塑，头部券商有望受益；保险板块则在经济复苏和分红策略推动下逐步修复，但估值受限。整体来看，行业长期发展趋势向好，建议关注估值较低的券商和保险个股，以及政策利好下的行业整合机会。