> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 20260302重点行情研判 2026.3.2 作者：蒋东义 期货从业证号：F03103802 交易咨询证号：Z0018548 研究联系方式：15618695218 我公司依法已获取期货交易咨询业务资格 审核：李文涛 交易咨询证号：Z0015640 ■周末美国以色列进攻伊朗，斩首伊朗领袖哈梅内伊。伊朗声称封锁霍尔木兹海峡。对原油构成一定冲击，但是由于军力差距太大，美军速战速决是大概率事件。对资本市场影响可能比较短暂。今年以来AI基建产业链最上游的日韩台股市大幅超越美股，投资者倾向最确定的受益者。美国英伟达财报超预期，但是美股不买账，HALO交易盛行，核心还是高估值下投资者风险偏好的下降。中国时隔六年后再度大幅下调外汇风险准备金率，人民币兑美元走势开始显著脱离利差加速升值，结售汇差额创下历史新高，中国央行开始进行逆周期调节。美十债利率再度跌破4%大关，资本回流的趋势确定，叠加德国总理访华成果丰硕，4月份特朗普也计划访华，资金流向的格局明显有利于中国股市。两会公布十五五规划，看点依然不少。继续看多股指，策略上逢低做多。 ■ 美伊冲突持续两个月，在此过程中，石油买方已提前开启补库行为以应对可能性的战争升级，周末战争升级后，目前空中作战尚未触及梳设施和能源设施，但贸易商因避险减少从霍尔木兹通航，且目前已经几艘船遇袭，从通航量来看，目前霍尔木兹海峡较去年同期水平约减少1/3。同时应对上，3月1日OPEC+宣布4月增产20万桶日，且中国可能放缓战略储备购买节奏，因美伊冲突战线持续两个月，地缘溢价逐步计价，盘面完全由事态缓和or升级决定，建议观望。 ■ 地缘影响成本大涨，化工集体高开，关注战争持续性，节后化工品需求一般。PTA/PX：受地缘影响偏大，下游复苏中，PTA供应重启较多，供需3月松平衡，PX检修有增加平衡预期改善，短期关注地缘变化。乙二醇：现实库存压力大，预期地缘影响进口改善，国内检修也有增加，回调低买。甲醇：受地缘影响进口偏大，关注海峡关闭情况，供需面需求恢复一般，供应有春检预期。纯苯/苯乙烯：地缘影响成本上涨，苯乙烯检修有增加，出口利多偏多，回调低买；尿素：上周累库偏多，估值不低，后续有春耕需求，短期或区间震荡。PVC：高库存压制，出口窗口期收窄远月有压力；烧碱：仓单和库存压制，液氯反弹，供应难出清，短期偏弱；PP/PE：受地缘影响高开，成本有支撑，需求复工一般，短期跟随成本。 地缘冲突的爆发以及美股AI恐慌交易共同推动避险情绪上升提高金银价格，基本金属平盘整理。接下来需密切关注地缘进展，判断对贵金属是脉冲式行情或者长期的中枢上移，而有色金属价格预期分化，铜铝锡预期偏强。 工业硅：下游有机硅节后开始减产，新疆硅厂节后陆续复产，工业硅基本面走弱，短期内硅价难见上行驱动。 ■ 多晶硅：基本面继续走弱，交易所限仓较为严格，多晶硅价格预计维持震荡。 ■ 碳酸锂：津巴布韦出口禁令引发供应担忧，关注禁令持续时间。当前处在信息真空期，若供应扰动未发，锂价或于高位震荡。 ■ 镍：基本面上，高库存对镍价形成一定压制，但矿价上移部分抬高镍价边际。消息面上，假期期间印尼某湿法冶炼厂尾矿坝滑坡事件造成停产预期，开盘镍价表现强势，但由于镍前期估值偏高，价格上涨后驱动较为有限，整体维持偏强震荡。 ■ 不锈钢：当前不锈钢市场处于“强成本”与“弱需求”的博弈阶段，镍铁涨至1100元/镍，市场看涨预期强烈，预计主流钢厂下一轮盘价有所上调，需求端承压明显，节后钢厂集中到货，下游采购节奏偏缓，叠加3月钢厂排产回升至高位，供应压力或对行情上行空间形成抑制。 ■铂钯：2月25日津巴布韦颁布限制原矿及锂精矿出口公告，部分引发市场上对于铂族金属供应的担忧，但津巴布韦的PGMs出口形式主要为中级加工品（matte），未被涵盖在原矿范畴内；高频数据显示铂金美国市场接连去库支撑非美流动性，而钯金ETF连续二十个交易日流出，铂钯上行空间受阻；此外，中东地缘局势的骤然紧张引发全球市场的避险情绪，若黄金白银出现脉冲式上涨，铂钯亦有可能跟随，预计铂金在避险叙事上表现会强于钯金。 ■ 黑色估值整体处于历史低点，26年需求潜在亮点可能是基建。开年第一周后，唐山地区钢坯和板材库存历史新高，主要是河北地区产量偏高，其他地区库存状况稍好。考虑到铁矿石、焦煤处于过剩状态，策略推荐多钢厂利润。 ■ 油脂：地缘冲突，美原油扰动大，美国生柴即将公布，单边低买为主。 豆菜粕：中国额外采购+美国生柴，美豆偏强，菜籽降税落地，关注豆菜粕扩以及中长期反套。 ■ 生猪：节后降重不及预期，1月能繁小幅增加，猪价维持震荡，维持逢高空近月为主。 ■ 鸡蛋：淘汰鸡龄升高，节后需求淡季，关注节后淘汰力度。近月偏震荡。 （1）棉花：外盘企稳偏强，种植预期与东南亚采买支撑。内盘短期需关注高价向下游传导力度，预计短期内外走缩。 (2) 白糖: 受能源价格传导, 原糖强势。国内虽然处于淡季, 但是成本支撑叠加外盘波动率上升, 价格偏强。 （3）橡胶：海外减产，补库支撑原料价格看涨，云南割季或提前；轮胎促销提振需求，干胶累库压力可控。 ■近期商品市场受宏观及地缘扰动较大，反转走势频发，市场情绪指标观察来看已回落至中性水平，多数CTA策略均有一定的收益回吐。但美伊冲突或引发新一轮商品市场火热情绪，市场波动率短期内或仍持续处于偏高水平，且资金流向指标显示节后短期资金线再次大幅上行，新一轮的市场行情或正在孕育。量化CTA策略来看，趋势跟踪策略仍为当前行情较好配置选择；26年商品各板块间强弱分化相较于25年有所收窄，因此截面多空策略运行环境差于25年；基本面量化策略方面整体机会不佳，近期表现基差因子>库存因子>利润因子。 本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。 # 感谢! THANKS FOR YOUR ATTENTION