> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债市场分析总结（2026年4月20日） ## 核心内容 截至2026年4月20日，信用债市场整体呈现收益率下行趋势，但不同券种和区域的表现差异显著。文档主要分析了公募与私募城投债、产业债、金融债的估值收益率及利差分布，并结合数据变动情况探讨市场动态。 ## 主要观点 ### 城投债 - **公募城投债**：江浙两省加权平均估值收益率均低于2.2%；黑龙江省级、贵州地级市及区县级的收益率超过3.5%；云南、甘肃、陕西等地的利差较高。与上周相比，公募城投债收益率以下行为主，具体表现如下： - **2-3年北京省级永续**：收益率下行23.1BP - **1-2年安徽省级永续**：收益率下行10.5BP - **1-2年云南地级市非永续**：收益率下行8.8BP - **1年内新疆省级非永续**：收益率下行7.7BP - **私募城投债**：上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率低于2.5%；贵州、甘肃、云南地级市及区县级的收益率高于3%；广西、黑龙江、青海等地的利差较高。与上周相比，私募城投债多数收益率下行，其中： - **3-5年云南地级市非永续**：收益率下行23.1BP - **3-5年山东区县级永续**：收益率下行10.5BP - **1-2年江西地级市永续**：收益率下行8.8BP - **3-5年新疆地级市永续**：收益率下行7.7BP ### 产业债 - 民企地产债和产业债的估值收益率及利差整体高于其他品种。 - **非金融非地产类产业债（国企）**：3-5年私募品种收益率下行超过3BP，1-2年永续产业债收益下行速度较快。 - **地产债（国企）**：2-3年私募非永续品种收益率下行7.2BP，整体收益率多下行。 - **非金融非地产类产业债（民企）**：收益率整体较高，但与上周相比，多数品种收益率也呈现下行趋势。 ### 金融债 - 估值收益率和利差较高的品种包括城农商行资本补充工具、租赁公司债、证券公司次级债。 - 金融债整体收益率以下行为主，具体表现如下： - **租赁债**：3-5年私募非永续品种收益率下行4.1BP - **商金债**：收益率压降力度偏弱，降幅均在3BP以内 - **银行次级债**：1-2年二永债收益率下行超5BP，3-5年品种下行幅度多在3BP附近 - **证券公司债**：中长期限品种收益率降幅接近3BP ## 关键信息 - **收益率变动**：大部分信用债品种收益率较上周有所下降，但区域和发行方式差异明显。 - **利差变动**：多数信用债利差也呈现下降趋势，但部分区域如贵州、甘肃等地的利差仍较高。 - **区域分布**： - **收益率较低**：江浙两省、沿海省份、部分省份的省级及地级市 - **收益率较高**：黑龙江省级、贵州地级市及区县级、云南、甘肃、陕西等地 - **发行方式**： - **私募债**：多数品种收益率下降幅度较大 - **公募债**：收益率变动相对较小，但部分品种如地产债和非金融非地产类产业债也有明显下行 ## 风险提示 - **数据失真**：可能存在样本不足导致的估值和利差计算不准确 - **信用事件冲击**：市场可能受到信用事件的影响 - **政策预期不确定性**：政策变化可能对信用债市场产生影响 ## 图表目录 - 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为4月20日，单位：%） - 图表2：存量信用债加权平均利差（取值时间为4月20日，单位：BP） - 图表3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为4月20日，单位：BP） - 图表4：存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为4月20日，单位：BP） - 图表5：公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为4月20日，单位：%） - 图表6：公募城投债加权平均利差（取值时间为4月20日，单位：BP） - 图表7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间4月20日，单位：BP） - 图表8：私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为4月20日，单位：%） - 图表9：私募城投债加权平均利差（取值时间为4月20日，单位：BP） - 图表10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为4月20日，单位：BP） ## 数据说明 - **估值收益率**：以个券存量规模为权重计算 - **利差计算**：采用同期限国开债作为基准，剩余期限匹配采用插值法 - **数据限制**：可能存在样本不足导致的异常情况，如短期限品种收益率大于长期限品种，非永续品种收益率大于永续品种等