> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 航空行业2026年中期策略总结 ## 核心结论 航空行业已跨越景气底部，进入“量先于价”末期。地缘冲突短期内冲击航油价格，但供需格局优化是确定性趋势，2026至2027年票价有望温和修复。 --- ## 主要观点 ### 1. **2025年“量增价跌”成因分析** - **需求端**：商务差旅需求因视频会议等技术替代而理性化，旅游客占比上升，挤压了商务客源，导致航司难以通过高价票提升整体收益。 - **企业预算刚性**：TMC系统强化了企业对差旅预算的控制，使得全价舱位需求减少，支付意愿下降。 - **高铁分流**：高铁订单占比从2019年的35.7%跃升至2024年的60.6%，对航空需求形成替代。 ### 2. **航司端内卷现象** - **固定成本高**：航司受制于高固定成本和低边际成本，倾向于降价填座。 - **运力博弈**：航司不愿主动减班，因“时刻资源保护”和“增量收益追逐”。 - **算法博弈**：RMS系统在商务需求缺失时过早触发低价释放机制，形成恶性循环，导致行业陷入“囚徒困境”。 ### 3. **供给端结构性困境** - **国际航线恢复不平衡**：中美航线恢复率仅28%，结构性限制明显。 - **淡季利用率缺口**：全行业利用率升至9.11小时/日，仍低于2019年基准。 - **航距拉伸**：平均航距从2019年的1163km上升至2025年的1262km，构成隐性供给增量。 --- ## 关键信息 ### 1. **2026年票价拐点预期** - **客座率自然封顶**：经济舱客座率自然封顶于85%至90%，2026Q1三大航已触及该区间。 - **春运后半程验证**：热门航线全价票售罄比例显著提升，验证航司定价权回归。 - **旺季周期延续**：清明、五一、暑运、十一等节假日有望持续验证航司涨价能力。 - **长期趋势**：行业供需格局优化是确定性趋势，将支撑票价温和修复。 ### 2. **油价冲击及应对** - **航油价格暴涨**：4月航油出厂价环比暴涨75%，燃油附加费上调500%。 - **需求挤出**：高油价通过燃油附加费对航空需求形成三重挤出效应，休闲旅客转向高铁，企业差旅预算受限。 - **航司减班**：部分航司主动减班以减少高成本运营，如德国汉莎航空削减2万个航班。 ### 3. **运力增长受限** - **波音交付受阻**：受贸易摩擦影响，2025年交付量预期为600架，仅为原计划的80%。 - **空客产能瓶颈**：因发动机供应不足，空客有60架飞机无法交付，产能爬坡受限。 - **发动机问题缓解**：普惠和CFM国际逐步克服技术难题，空客产能有望恢复。 ### 4. **供需基本面偏紧** - **运力增速缓慢**：预计2026至2028年飞机数分别增长2.99%、5.51%、3.74%。 - **RPK增长预期**：中性预期下，2026-2028年RPK增速分别为4.95%、4.97%、5.00%。 - **国际航线带动增长**：国际旅客周转量同比提升23.1%，成为RPK增长的重要驱动力。 --- ## 投资建议 - **短期策略**：地缘扰动导致航油成本大幅上升，航司被动调整聚焦核心航线，板块短期业绩承压。 - **中长期策略**：供需偏紧是确定性趋势，推荐**低成本龙头公司春秋航空**和**国际航线运量高增长、利润高弹性的中国东航**。 --- ## 风险提示 1. **汇率大幅波动** 2. **油价大幅波动** 3. **宏观经济增长失速** 4. **空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件** --- ## 总结 2025年航空行业呈现“量增价跌”格局，主要受需求端结构变化、企业预算刚性以及航司内卷影响。随着2026年经济舱客座率接近自然天花板，航司开始从“以价换量”转向“以价提质”，票价有望温和修复。同时，油价冲击导致航司被动减班，但供需基本面仍偏紧，运力增长受限。随着反内卷政策推进和“民航+文旅”融合，行业盈利能力和定价权逐步回归。建议关注低成本航空公司和国际航线运量增长潜力大的企业。