> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美伊冲突或再延续、升级总结 ## 核心内容 本报告分析了当前美伊冲突的发展趋势，指出尽管特朗普政府多次表示“战争基本结束”，但市场预期的“TACO”交易（即特朗普政府可能单边撤军）可能并不成立。综合多方因素，美伊局势更可能进入“边打边谈”的状态，冲突或将延续，甚至出现阶段性升级。 ## 主要观点 - **TACO交易预期可能落空** 市场当前对特朗普政府结束军事行动的预期存在风险，因为特朗普政府在中东问题上的决策逻辑与关税政策存在差异。目前，特朗普的核心支持者对军事行动意见尚不统一，且美国金融市场并未出现明显承压迹象，因此“TACO”交易尚不成熟。 - **军事行动仍是特朗普政府的战略重点** 特朗普政府对外战略的核心是集中资源在西半球与亚太地区，以应对边境安全及中美竞争。中东地区的军事投入难以立即削减，主要是因为伊朗的“两弹”项目（核武器与导弹）可能威胁以色列在中东的核垄断地位。若美国能帮助以色列削弱伊朗的核与导弹能力，即可为后续从中东撤军创造条件。 - **美军近期动作显示持续打击意图** 美军正在调集第三个航母战斗群前往中东，并部署海军陆战队及加强防空设施。这些举措表明，美军短期内不会撤军，反而可能继续对伊朗采取军事行动，以迫使伊朗进入谈判，确保其未来不会重启“两弹”项目。 - **霍尔木兹海峡通航风险依旧存在** 尽管部分船只已通过霍尔木兹海峡，但伊朗的军事威胁仍未消除。市场预期美国将推出护航计划与再保险政策，但这些措施的效力可能有限。历史经验表明，即便有护航行动，商船仍面临被袭击的风险。 - **再保险政策可能缓解市场恐慌** 与2023、2024年红海危机相比，特朗普政府已吸取教训，推出200亿美元的海上再保险计划，试图防止再保险机构因避险而影响直保机构的承保意愿。市场可参考历史经验，快速形成对霍尔木兹海峡通航状况的预期，从而降低不确定性带来的冲击。 ## 关键信息 - **特朗普政府军事行动目的**：通过打击伊朗，巩固以色列的核垄断地位，为后续从中东撤军铺路，集中资源应对中美竞争。 - **美军部署信号**：调集航母战斗群、海军陆战队及加强防空设施，表明军事行动可能继续。 - **霍尔木兹海峡通航问题**：部分船只已通过，但伊朗威胁仍在，市场担忧通航恢复情况。 - **护航与再保险计划效果有限**：历史经验显示，即便有护航，商船仍可能遭遇袭击，但再保险计划可能帮助稳定市场预期。 - **市场预期调整**：投资者已对红海危机有所准备，市场冲击可能较小。 ## 风险提示 - **美国政策超预期变化的风险**：特朗普政府可能因某些原因提前结束军事行动，导致局势突变。 - **通航风险持续**：霍尔木兹海峡可能继续面临伊朗军事威胁，影响全球能源供应及价格。 ## 市场影响 - **油价波动**：若冲突持续，油价可能维持高位，影响通胀预期与市场风险偏好。 - **航运保险市场**：再保险政策可能帮助稳定航运保险市场，但实际效果仍需观察。 - **全球能源安全**：霍尔木兹海峡作为关键能源通道，其安全状况直接影响亚太及全球能源供给。 ## 分析师申明 本报告观点基于分析师个人判断，不构成投资建议，且分析师薪酬与具体建议无直接关系。 ## 投资评级标准 - **公司评级**：买入（+15%）、增持（+5%~+15%）、中性（±5%）、减持（-5%以下） - **行业评级**：看好（+5%）、中性（±5%）、看淡（-5%以下） ## 免责声明 本报告仅供客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性或观点的稳定性。投资者应自行承担风险，任何因使用本报告而产生的损失本公司不承担责任。