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光期有色：碳酸锂——现实昭然 预期迷离

核心内容

本文分析了碳酸锂市场近期的供需变化、库存情况以及市场预期，从短期和中长期两个维度探讨了行业面临的挑战与机遇。

主要观点

• 短期供需矛盾加剧：碳酸锂价格自5月中旬高位回落，主力合约价格跌幅超30%。供给端受江西锂矿复产进度不及预期、津巴布韦锂精矿到港延迟等因素影响，实际有效供给收缩。同时，多家锂盐厂发布检修计划，进一步抑制供给。
• 需求端表现分化：磷酸铁锂电池需求强劲，市场份额已攀升至80%左右，支撑市场定价；而三元材料虽供给增长快，但下游电池产能释放缓慢，库存压力显著高于磷酸铁锂。
• 库存结构持续优化：当前碳酸锂社会库存下降至11.4万吨，周转天数由21.5天降至更低水平。动力电池库存压力缓解，而储能电池库存因招标与装机节奏错配持续上行。
• 市场逻辑转向：碳酸锂期货近期止跌，市场交易逻辑或从远期弱预期向近端强现实切换，但需关注现货价格正反馈及7月底仓单注销压力。
• 中长期关注储能板块：储能电池作为行业增长第二曲线，其库存压力及政策支持不足可能制约行业发展。当前储能项目IRR主要依赖峰谷电价差、调频辅助服务及补贴政策，但多数地区补贴尚未落地，套利空间受限。

关键信息

一、碳酸锂供需与库存变化

• 产量与净进口：2024年碳酸锂产量67.6万吨，净进口23.1万吨；2025年预计产量97.0万吨，净进口23.8万吨；2026年产量预计达143.4万吨，净进口37.3万吨。
• 总供给与总需求：2024年总供给90.7万吨，总需求84.9万吨；2025年总供给120.8万吨，总需求123.8万吨；2026年总供给180.7万吨，总需求187.2万吨。
• 供需缺口：2024年供-需为+5.8万吨；2025年供-需为-2.9万吨；2026年供-需为-6.5万吨。
• 库存周转天数：社会库存由2月最高30天降至21.5天，上游库存下降至3天，下游采购呈现“跌价补库”特征。

二、正极材料库存分化

• 三元材料：1-7月供给增长38%，净出口增长50%，但下游电池产能释放仅增长8%，库存持续累积，周转天数偏高。
• 磷酸铁锂：1-7月产量增长70%，电池产量增长80%，库存周转天数持续改善，已低于去年同期水平。

三、锂电池库存情况

• 动力电池：库存周转天数自春节后显著回落，当前库存水平为年内低位，且优于去年同期，库存结构偏健康。
• 储能电池：库存因招标与装机节奏错配持续上行，2025年以来新增库存规模已突破两个月用量，边际库存压力加大。

四、市场交易逻辑变化

• 价格走势：碳酸锂期货价格经历加速下跌后出现止跌迹象，空头情绪逐步消化。
• 市场预期：短期市场交易逻辑或从远期弱预期转向近端强现实，需持续关注现货价格正反馈及7月底仓单注销压力。
• 政策影响：储能项目收益主要依赖峰谷价差、调频辅助服务及补贴政策，但多数地区补贴尚未落地，制约行业增长。

结论

当前碳酸锂市场呈现“现实昭然，预期迷离”的特点，短期供需矛盾可能进一步加剧，但市场情绪已有所企稳。中长期来看，储能电池作为行业新增长点，其库存压力及政策支持不足仍是关键风险因素，需重点关注未来季度储能项目招投标及终端装机需求变化。