> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安井食品2026年半年度报告总结 ## 核心内容概览 公司于2026年发布半年度报告，2026年上半年（26H1）实现营业收入92.7亿元，同比增长21.9%；归母净利润8.2亿元，同比增长21.6%；扣非归母净利润7.5亿元，同比增长24.8%。其中，2026年第二季度（26Q2）营业收入45.6亿元，同比增长13.8%；归母净利润2.6亿元，同比下降8.0%；扣非归母净利润2.3亿元，同比下降12.4%。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业务增长情况 - **产品增长**：速冻调制食品、速冻菜肴制品分别同比增长26.4%和23.7%，成为增长主力；速冻面米制品收入同比下降4.5%。 - **渠道表现**： - 经销商收入72.3亿元，同比增长19.6%； - 新零售及电商收入9.3亿元，同比增长59.0%，增速领先； - 特通直营、商超收入分别同比增长17.4%和7.8%。 ### 2. 利润表现 - **毛利率变化**：26H1毛利率为21.2%，同比提升0.7个百分点；26Q2毛利率为17.4%，同比下滑0.6个百分点，主要受原材料价格上涨和产能折旧增加影响。 - **费用控制**：26Q2销售费用率同比下降0.7个百分点至4.3%，管理费用率基本持平于2.6%。 - **资产减值**：26H1资产减值损失约1.0亿元，同比增加0.9亿元，主要由存货跌价和商誉减值构成，对利润形成拖累。 - **净利率**：26Q2净利率为5.7%，同比下降1.3个百分点；扣非净利率为5.0%，同比下降1.5个百分点。 ### 3. 未来展望 - 公司坚持“三路并进”产品策略，提升产品性价比，加快结构优化。 - 渠道策略为“BC兼顾、全渠发力”，重点发展新零售、电商及特通直营。 - 若高增品类和新兴渠道持续放量，同时价格竞争缓解带动毛利率企稳，公司利润增速有望逐步与收入增长匹配。 ## 盈利预测与投资建议 - **EPS预测**：预计2026-2028年每股收益分别为4.90元、5.76元、6.47元。 - **PE估值**：对应动态PE分别为16倍、13倍、12倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。 ## 风险提示 - 原材料成本上涨风险； - 市场竞争加剧风险； - 食品安全风险。 ## 财务预测与估值表 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 161.93 | 181.79 | 199.21 | 217.47 | | 增长率 | 7.05% | 12.27% | 9.58% | 9.17% | | 归属母公司净利润(亿元) | 13.59 | 16.33 | 19.20 | 21.57 | | 增长率 | -8.46% | 20.12% | 17.59% | 12.34% | | PE | 19 | 16 | 13 | 12 | | PB | 1.62 | 1.50 | 1.38 | 1.28 | | PS | 1.59 | 1.42 | 1.29 | 1.18 | | EV/EBITDA | 7.39 | 6.47 | 5.12 | 4.16 | ## 关键财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 21.60% | 21.23% | 21.90% | 22.16% | | 三费率 | 8.54% | 9.12% | 8.81% | 8.63% | | 净利率 | 8.46% | 9.05% | 9.71% | 9.99% | | ROE | 8.61% | 9.60% | 10.41% | 10.77% | | ROA | 6.59% | 7.71% | 8.37% | 8.65% | | ROIC | 17.98% | 18.38% | 21.12% | 23.69% | | 资产负债率 | 23.42% | 19.68% | 19.64% | 19.68% | | 流动比率 | 3.09 | 3.88 | 4.06 | 4.21 | | 速动比率 | 2.24 | 2.72 | 2.92 | 3.08 | | 股利支付率 | 70.01% | 24.98% | 25.51% | 26.70% | | 每股收益（EPS） | 4.08 | 4.90 | 5.76 | 6.47 | | 每股净资产 | 47.72 | 51.42 | 55.76 | 60.55 | | 每股经营现金 | 6.95 | 4.19 | 6.62 | 7.14 | | 每股股利 | 2.86 | 1.22 | 1.47 | 1.73 | ## 财务表现亮点 - **收入增长**：公司营业收入持续增长，2026年预计增长12.27%。 - **盈利能力提升**：净利率和ROE稳步提升，预计2026-2028年净利率将达9.05%、9.71%、9.99%。 - **现金流状况**：2026年经营活动现金流净额为13.97亿元，虽有所下降但总体仍保持正向。 ## 总结 公司主业保持稳健增长，2026年上半年收入和利润均实现增长，但Q2受毛利率下降和资产减值影响，利润增速有所放缓。产品和渠道策略持续优化，未来增长可期。财务预测显示，公司盈利能力和估值有望进一步提升，维持“买入”评级，但需关注原材料成本上涨、市场竞争加剧及食品安全等风险。