> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 对日“断供”影响显现，科技属性再赋能 ## 核心内容 中国自2025年起对稀土出口实施严格管制，尤其是对日本的出口限制显著加强，导致对日重稀土氧化物出口量基本归零，影响已经显现。2026年1月，商务部发布《关于加强两用物项对日本出口管制的公告》，明确禁止两用物项对日本军事用户和用途的出口；2月24日，又将20家日本实体列入实体清单，进一步强化了对日出口管制。 中国在稀土全产业链中占据主导地位，2025年中国稀土储量占全球52%，矿产量占全球69%。在冶炼分离和加工环节，中国占全球的比重分别为88%和92%。中国是全球最大的稀土出口国，2010-2020年间直接和间接出口占比达62%。 ## 主要观点 - **出口管制效果显著**：对日出口管制后，氧化钇和氧化镝的出口量大幅下降，甚至归零，导致下游日本企业如东曹暂停供应氧化锆粉体，表明“断供”影响已经开始显现。 - **重稀土战略价值提升**：钇、镥、镝、铽、钆、钐等重稀土元素在磁体、光学、陶瓷等高精尖领域应用广泛，欧洲和北美合计需求占比约20%-30%，其战略价值在出口管制下进一步凸显。 - **科技属性推动估值与盈利双击**：随着出口管制的实施，海外稀土价格大幅上涨，超额备库意愿增强，叠加国内供给端的调控，稀土价格中枢有望上移。同时，氧化钇、氧化镝等重稀土作为高端粉体材料的关键成分，其断供影响可能逐步显现，推动稀土板块盈利和估值双击。 ## 关键信息 - **对日“断供”影响**：2026年以来，中国对日本氧化钇、氧化镝出口量归零，影响下游高端粉体材料供应。 - **重稀土应用领域**：包括陶瓷、荧光、光学、磁体、电子等，其中氧化钇主要用于YSZ材料，氧化镝用于MLCC粉体掺杂。 - **YSZ材料**：是氧化钇稳定氧化锆的缩写，广泛用于电子陶瓷、新能源材料、固态电池等领域，市场需求增长预期良好。 - **MLCC市场**：全球MLCC市场规模预计在2025-2031年间CAGR达10.9%，其中高端X7R/X8R MLCC必须添加氧化镝掺杂剂。 - **SOFC市场**：预计2025-2034年间CAGR达27.9%，YSZ是其主要电解质材料，具有优异的性能。 - **投资建议**：看好稀土板块，建议关注中国稀土、北方稀土、包钢股份、金力永磁、正海磁材等标的。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 海外稀土供给超预期释放 - 技术迭代风险 - 假设条件变化影响测算结果 ## 行业评级 - **行业评级：看好（维持）** ## 投资标的 - 中国稀土（000831，未评级） - 北方稀土（600111，买入） - 中稀有色（600259，未评级） - 盛和资源（600392，未评级） - 包钢股份（600010，买入） - 金力永磁（300748，买入） - 正海磁材（300224，未评级） - 中科三环（000970，未评级） - 宁波韵升（600366，未评级） ## 图表与数据来源 - 图1：2025年中国稀土储量占全球52% - 图2：中国在冶炼分离和加工环节的主导地位 - 图3：1990-2020年中国直接+间接稀土出口占比62% - 图4：2020年中国直接+间接出口占比约50% - 图5：2010年中国向美日合计出口稀土约3.1万吨REO - 图6：2019年中国向美日合计出口稀土约2.9万吨REO - 图7：2026年以来中国氧化钇对日出口量归0 - 图8：2025年以来中国氧化镝对日出口量归0 - 图9：管制的稀土元素核心用于磁体、光学、陶瓷等领域 - 图10：欧洲+北美占到管制稀土元素需求的20%-30% - 图11：钇元素主要用于陶瓷、荧光和光学领域 - 图12：纳米级氧化钇呈球状，具有更大的比表面积 - 图13：YSZ主要通过向氧化锆掺杂氧化钇制备而成 - 图14：2025年国内YSZ研磨珠市场规模占比最大 - 图15：YSZ研磨珠对MLCC浆料均质化至关重要 - 图16：预测2025-2031年全球MLCC市场规模CAGR 10.9% - 图17：SOFC主要由电解质、阳/阴极、连接体构成 - 图18：相比于纯氧化锆，YSZ性能更优 - 图19：预测2025-2034年全球SOFC市场规模CAGR 27.9% - 图20：2026年1-5月中国氧化钇出口量同比减少49% - 图21：纯钛酸钡烧结温度高、介质损耗大 - 图22：理想的钛酸钡陶瓷具有壳-芯结构 - 图23：氧化镝等稀土元素作为改性掺杂剂用于MLCC粉体 - 图24：2025年全球MLCC市场份额由日韩厂商占据 - 图25：2025年出口管制以来，氧化镝对日出口量归0 - 图26：供给收紧叠加海外备储需求，看好稀土价格中枢上移 ## 分析师申明 - **分析师**：于嘉懿、兰洋 - **执业证书编号**：S0860525110005、S0860525120002 - **联系方式**： - 于嘉懿：yujiayi1@orientsec.com.cn / 021-63326320 - 兰洋：lanyang@orientsec.com.cn / 021-63326320 ## 免责声明 本报告仅供客户使用，未经授权不得转发或公开传播。本公司不对因使用本报告内容所导致的任何损失负责。投资决策需基于个人情况，自行承担风险。