> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 紫燕食品2026年半年报点评总结 ## 核心内容 紫燕食品发布2026年半年报，显示公司上半年实现营业收入16.63亿元，同比增长12.94%；但归母净利润仅为0.67亿元，同比下降35.94%；扣非归母净利润为0.64亿元，同比下降22.03%。其中，Q2营收同比增长5.69%，但归母净利润亏损0.16亿元，主要由于公允价值变动损失1.03亿元；扣非归母净利润0.56亿元，同比下降27.76%。 ## 主要观点 - **收入增长与盈利压力并存** 公司整体收入保持增长，但盈利能力受到压制，主要由于产品结构变化、新渠道拓展及费用投入增加等因素。 - 鲜货业务稳住基本盘，收入12.14亿元，同比增长7.48%。 - 预包装及其他产品收入同比增长33.99%，成为主要增量来源。 - 其他渠道收入同比增长71.79%，有效对冲了经销渠道的疲弱表现。 - **渠道与业务结构调整** - 加盟门店数量有所收缩，加盟费及门店管理费同比下降12.24%。 - 经销商数量由年初的100家减少至93家，净减7家。 - 公司正从规模扩张转向存量优化和单店提效。 - **毛利率与净利率下降** - Q2毛利率为21.16%，同比下降3.61个百分点，主要受低毛利产品占比上升及新生产基地爬坡影响。 - 销售费用率同比提升1.52个百分点，主要由于人员薪酬和折旧摊销增加。 - Q2扣非归母净利率为5.84%，同比下降2.70个百分点。 - **盈利预测调整** - 鉴于短期原料成本上涨及公允价值变动影响，公司2026年盈利预测下调。 - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.20亿元、3.39亿元、3.91亿元。 - 估值切换至2027年，参考行业可比公司调整后平均市盈率，给予20.43元目标价，维持增持评级。 ## 关键信息 - **财务表现** - 营业收入：2026年预计增长8.6%，2027年增长6.9%，2028年增长7.4%。 - 营业利润：2026年预计下降8.5%，2027年增长54.6%，2028年增长15.2%。 - 归母净利润：2026年预计下降6.9%，2027年增长54.2%，2028年增长15.1%。 - 毛利率：2026年预计为22.7%，2027年预计为23.6%，2028年预计为24.0%。 - 净利率：2026年预计为6.3%，2027年预计为9.0%，2028年预计为9.7%。 - ROE：2026年预计为10.3%，2027年预计为14.3%，2028年预计为14.3%。 - **估值与股价表现** - 当前股价为19.89元，目标价为20.43元。 - 52周最高价为35.7元，最低价为16.87元。 - 市盈率（PE）：2026年为38.6，2027年为25.0，2028年为21.7。 - 市净率（PB）：2026年为3.8，2027年为3.3，2028年为2.9。 - **风险提示** - 食品安全风险 - 需求恢复不及预期 - 原料成本上行 - 公允价值变动风险 ## 投资建议 - **投资评级**：增持 - **目标价格**：20.43元 - **估值基准**：参考2027年行业可比公司调整后平均市盈率，给予25倍PE估值。 ## 财务指标分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 33.63 | 32.38 | 35.16 | 37.59 | 40.36 | | 营业利润（亿元） | 4.35 | 3.11 | 2.84 | 4.40 | 5.06 | | 归母净利润（亿元）| 3.46 | 2.36 | 2.20 | 3.39 | 3.91 | | 毛利率（%） | 22.9 | 22.6 | 22.7 | 23.6 | 24.0 | | 净利率（%） | 10.3 | 7.3 | 6.3 | 9.0 | 9.7 | | ROE（%） | 17.0 | 11.7 | 10.3 | 14.3 | 14.3 | ## 股价表现 | 时间段 | 绝对表现（%） | 相对表现（%） | 沪深300表现（%） | |--------|---------------|---------------|------------------| | 1周 | -6.79 | -8.15 | 1.36 | | 1月 | -11.21 | -12.01 | 0.8 | | 3月 | -24.79 | -19.33 | -5.46 | | 12月 | -23.03 | -25.88 | 2.85 | ## 可比公司表现 | 公司 | 2026年EPS（元） | 2027年EPS（元） | 2028年EPS（元） | |------------|------------------|------------------|------------------| | ST绝味 | 0.49 | 0.52 | 0.58 | | 煌上煌 | 0.25 | 0.29 | 0.33 | | 巴比食品 | 1.24 | 1.43 | 1.63 | | 千味央厨 | 0.88 | 1.06 | 1.25 | | 味知香 | 0.71 | 0.83 | 0.96 | ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 市盈率（PE） | 24.5 | 35.9 | 38.6 | 25.0 | 21.7 | | 市净率（PB） | 4.2 | 4.1 | 3.8 | 3.3 | 2.9 | | EV/EBITDA | 15.1 | 19.1 | 18.7 | 13.7 | 12.1 | | EV/EBIT | 18.4 | 24.8 | 25.8 | 17.4 | 15.4 |