> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 洽洽食品（002557.SZ）2026H1业绩总结 ## 核心内容 洽洽食品于2026年中期公布了其经营业绩，显示公司业绩显著改善，主要得益于产品创新、新兴渠道拓展及成本控制等多重因素。 - **2026H1业绩表现**： - 营业总收入为35.1亿元，同比增长27.4%； - 归母净利润为2.5亿元，同比增长177.4%； - 扣非归母净利润为2.0亿元，同比增长368.4%； - 2026Q2营业总收入为12.8亿元，同比增长8.7%； - 归母净利润为0.8亿元，同比增长581.2%； - 扣非归母净利润为0.5亿元，实现扭亏为盈。 ## 主要观点 ### 收入增长驱动因素 - **坚果品类爆发式增长**：2026H1坚果收入达11.7亿元，同比增长90.8%，接近翻倍增长； - **葵花子稳健修复**：葵花子收入为18.9亿元，同比增长6.9%，收入占比达54.0%； - **其他产品增长**：薯片、豆类、花生、魔芋等其他产品收入为3.9亿元，同比增长28.6%； - **渠道结构优化**： - 国内线下渠道收入同比增长20.9%； - 电商渠道收入同比增长64.5%，成为增长主力； - 海外渠道收入同比增长23.7%，国际化布局加速； - 量贩零食渠道增长显著，收入占比提升。 ### 利润改善因素 - **毛利率大幅提升**：2026H1毛利率为25.9%，同比提升5.6个百分点； - 葵花子毛利率为28.2%，同比提升7.2个百分点； - 坚果类毛利率为21.4%，同比提升6.6个百分点； - **费用率整体平稳**： - 销售费用率同比下降0.4个百分点至11.7%； - 管理费用率同比上升0.2个百分点至5.6%； - 研发费用率同比下降0.2个百分点至1.3%； - 财务费用率同比上升0.4个百分点至-0.1%； - **净利率显著改善**： - 归母净利率为7.0%，同比提升3.8个百分点； - 扣非归母净利率为5.8%，同比提升4.2个百分点。 ### 盈利预测与投资建议 - **收入预测上调**：基于新兴渠道合作进展优于预期，小幅上调收入预测； - **利润预测下调**：因坚果原料价格仍偏高，小幅下调利润预测； - **盈利预测如下**： - 2026-2028年营业总收入预测为75.8/83.8/91.5亿元，同比增长15.3%/10.5%/9.2%； - 归母净利润预测为6.1/7.1/7.9亿元，同比增长92.8%/15.2%/11.6%； - EPS分别为1.21/1.40/1.56元； - 当前股价对应PE分别为15/13/12倍； - **投资建议**：维持“优于大市”评级，公司重视股东回报，2025年仍执行高比例（155.9%）现金分红方案。 ## 关键信息 - **主要增长点**：坚果品类及新兴渠道是主要增长引擎； - **成本控制成效显著**：葵花子原料采购价格下降，供应链效率提升，毛利率显著修复； - **财务表现**：费用率整体保持稳定，净利率大幅改善； - **风险提示**： - 消费习惯变化可能影响葵花子、坚果需求； - 行业竞争加剧； - 原材料价格波动风险； - 新兴渠道产品导入速度可能影响增长； - 食品安全风险。 ## 盈利预测调整表（2026-2028） | 项目 | 原预测（调整前） | 现预测（调整后） | 调整幅度 | |--------------|------------------|------------------|----------| | 营业收入 | 7,410 | 7,578 | +168 | | 收入同比增速 | 12.7% | 15.3% | +2.6% | | 归母净利润 | 672 | 614 | -59 | | 归母净利润同比增速 | 111.2% | 92.8% | -18.4% | | EPS | 1.33 | 1.21 | -0.12 | ## 可比公司估值表（2026年8月26日） | 代码 | 公司简称 | PE-TTM | 股价（元） | 2026E PE | 2027E PE | 投资评级 | |--------------|--------------|--------|------------|----------|----------|----------| | 002557.SZ | 洽洽食品 | 19.8 | 18.59 | 15.3 | 13.3 | 优于大市 | | 002956.SZ | 西麦食品 | 22.3 | 17.02 | 19.1 | 15.6 | 优于大市 | | 002847.SZ | 盐津铺子 | 15.2 | 45.20 | 14.4 | 11.8 | 优于大市 | | 003000.SZ | 劲仔食品 | 18.5 | 9.74 | 18.4 | 16.0 | 优于大市 | | 9985.HK | 卫龙美味 | 11.9 | 7.05 | 11.1 | 9.6 | 优于大市 | ## 财务预测与估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益（元） | 1.68 | 0.63 | 1.21 | 1.40 | 1.56 | | 每股红利（元） | 1.28 | 0.98 | 0.97 | 1.12 | 1.25 | | 每股净资产（元） | 11.29 | 10.59 | 10.92 | 11.39 | 11.85 | | ROE（%） | 14.84 | 5.94 | 11.0 | 12.0 | 13.0 | | 毛利率（%） | 29% | 23% | 26% | 26% | 26% | | EBIT Margin（%） | 12% | 5% | 8% | 9% | 9% | | P/E（倍） | 11.1 | 29.5 | 15.3 | 13.3 | 11.9 | | EV/EBITDA（倍） | 12.9 | 25.6 | 17.2 | 15.9 | 14.8 | ## 总结 洽洽食品在2026年中期实现了业绩显著修复，收入与利润均大幅增长。公司通过产品创新、新兴渠道拓展及成本控制，有效提升了盈利能力。尽管面临原材料价格波动和市场竞争等风险，但其在坚果品类和电商渠道的增长表现强劲，显示其战略转型初见成效。整体来看，公司处于业绩恢复阶段，具备良好的增长潜力。