> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 耐世特 (1316.HK) 总结 ## 核心内容概述 耐世特（1316.HK）是一家专注于汽车零部件制造与技术开发的公司，近年来在自动驾驶和线控底盘领域持续拓展，展现出较强的市场竞争力和技术布局。2025年公司业绩表现略低于预期，但线控转向等关键技术取得重要进展，为2026年及未来几年的业绩增长奠定基础。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现**：公司总营收同比增长7.2%至45.8亿美元，毛利率提升0.9%至11.4%，净利润同比增长65.3%至1.02亿美元。然而，2025年下半年净利润同比下滑16.3%至0.39亿美元，主要受北美客户平台项目减产及2400万美元减值影响。 - **亚太市场驱动增长**：亚太市场是公司主要收入来源，占新增订单的45%，且2025年落地的57个项目中有48个来自亚太地区。中国车企订单占比达34%，与吉利、比亚迪、小米、小鹏、理想等客户形成深度合作，配套量产车型包括极氪9X、理想i6/i8、比亚迪海狮06、小鹏G9等。 - **线控底盘技术布局**：公司已构建线控转向、后轮转向、EMB（电子机械制动）和MotionIQ软件套件的完整产品矩阵。其中，线控转向预计在2026年第二季度实现量产，将应用于特斯拉Cybercab和理想L9 Livis等车型；后轮转向已获得欧洲和中国主机厂多个项目。 - **技术优势**：线控转向与EMB是自动驾驶和软件定义汽车的关键执行技术，两者均通过电信号实现控制，彻底取消传统机械/液压连接，具有显著的技术优势和市场潜力。 - **投资建议**：公司被看好为线控转向量产元年，预计2026-2028年净利润分别为1.6亿、1.9亿和2.4亿美元，目标价调整为8港元，维持买入评级。 ## 关键信息 ### 财务数据摘要 | 项目 | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |--------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 销售收入（百万美元） | 4,276 | 4,584 | 4,979 | 5,425 | 5,805 | | 净利润（百万美元） | 62 | 102 | 159 | 189 | 235 | | 毛利率（%） | 10% | 11% | 12% | 12% | 13% | | 净利率（%） | 1% | 2% | 3% | 3% | 4% | | ROE（%） | 4% | 5% | 8% | 9% | 10% | | 市盈率（x） | 26.8 | 16.2 | 10.4 | 8.7 | 7.0 | | 市净率（x） | 0.8 | 0.8 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | | 股息收益率（%） | 1% | 3% | 4% | 5% | 6% | ### 股票表现 - **当前股价**：5.2港元（2026年3月26日） - **6个月目标价**：8.0港元 - **总市值**：129.26亿港元 - **流通市值**：129.26亿港元 - **流通股本**：25.10亿股 - **12个月波动范围**：5.1-8.3港元 ### 股东结构 - **中国航空工业集团有限公司**：44.0% - **其他**：56.0% ## 风险提示 - 公司出海进展不及预期 - 价格竞争加剧 - 原材料成本上升 ## 投资评级体系 | 评级 | 预期收益率（%） | |----------|------------------| | 买入 | 15% 以上 | | 增持 | 5%-15% | | 中性 | -5%-5% | | 减持 | -5%至-15% | | 卖出 | -15%以下 | ## 公司动态分析 - **线控转向量产**：2026年是耐世特线控转向量产元年，标志着公司在自动驾驶领域的重要突破。 - **技术布局**：公司已具备线控底盘核心技术，包括线控转向、后轮转向、EMB和MotionIQ软件套件，未来有望在智能汽车领域占据重要地位。 - **客户合作**：与多家中国车企形成深度合作，包括吉利、比亚迪、小米、小鹏、理想等，进一步巩固其在亚太市场的地位。 ## 结论 耐世特凭借在自动驾驶和线控底盘领域的技术积累与市场拓展，正逐步成为智能汽车产业链中的关键参与者。尽管2025年业绩略低于预期，但2026年线控转向的量产将为公司带来新的增长动力，未来盈利能力和市场地位有望持续提升。当前估值水平较低，具备一定的投资价值，建议投资者关注其在自动驾驶供应链中的发展潜力。