20260327-国投证券_香港_-耐世特-01316.HK-持续拓展线控底盘新赛道_3页_695kb

报告摘要

耐世特（1316.HK）是一家专注于汽车零部件制造与技术开发的公司，近年来在自动驾驶和线控底盘领域持续拓展，展现出较强的市场竞争力和技术布局。2025年公司业绩表现略低于预期，但线控转向等关键技术取得重要进展，为2026年及未来几年的业绩增长奠定基础。

2025年业绩表现：公司总营收同比增长7.2%至45.8亿美元，毛利率提升0.9%至11.4%，净利润同比增长65.3%至1.02亿美元。然而，2025年下半年净利润同比下滑16.3%至0.39亿美元，主要受北美客户平台项目减产及2400万美元减值影响。
亚太市场驱动增长：亚太市场是公司主要收入来源，占新增订单的45%，且2025年落地的57个项目中有48个来自亚太地区。中国车企订单占比达34%，与吉利、比亚迪、小米、小鹏、理想等客户形成深度合作，配套量产车型包括极氪9X、理想i6/i8、比亚迪海狮06、小鹏G9等。
线控底盘技术布局：公司已构建线控转向、后轮转向、EMB（电子机械制动）和MotionIQ软件套件的完整产品矩阵。其中，线控转向预计在2026年第二季度实现量产，将应用于特斯拉Cybercab和理想L9 Livis等车型；后轮转向已获得欧洲和中国主机厂多个项目。
技术优势：线控转向与EMB是自动驾驶和软件定义汽车的关键执行技术，两者均通过电信号实现控制，彻底取消传统机械/液压连接，具有显著的技术优势和市场潜力。
投资建议：公司被看好为线控转向量产元年，预计2026-2028年净利润分别为1.6亿、1.9亿和2.4亿美元，目标价调整为8港元，维持买入评级。

项目	FY2024A	FY2025A	FY2026E	FY2027E	FY2028E
销售收入（百万美元）	4,276	4,584	4,979	5,425	5,805
净利润（百万美元）	62	102	159	189	235
毛利率（%）	10%	11%	12%	12%	13%
净利率（%）	1%	2%	3%	3%	4%
ROE（%）	4%	5%	8%	9%	10%
市盈率（x）	26.8	16.2	10.4	8.7	7.0
市净率（x）	0.8	0.8	0.7	0.7	0.7
股息收益率（%）	1%	3%	4%	5%	6%