> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 冠通期货研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告为冠通期货发布的软商品市场分析日报，日期为2026年5月25日。报告围绕棉花和白糖两大软商品，分析了近期市场走势、供需变化及未来趋势，提出了相应的投资建议。 --- ## 棉花市场分析 ### 当前市场状况 - **外棉休市**：外棉因节假日休市一天，影响短期市场活跃度。 - **国内库存变化**：5月中旬国内商业库存下降速度放缓，环比下降6.34%。 - **价格走势**：棉价在高位出现回落，主要受获利了结及出口预期落空影响。 - **天气影响**：近期北疆出现降雨降温，南疆遭遇大风沙尘天气，棉花发育进程有所放缓，但整体影响有限，棉农积极采取补救措施。 ### 需求端情况 - **下游淡季氛围**：棉纱价格略有回落，纺企以逢低点价为主。 - **开机率下调**：下游需求疲软，开机率有所下降。 ### 供应与预期 - **供应缩减预期**：未来棉花供应可能缩减，为价格提供一定支撑。 - **贸易谈判影响**：中美贸易谈判未涉及10%芬太尼关税的取消，影响出口预期。 ### 投资建议 - 短期棉价延续回落，但下方存在支撑，建议关注支撑位。 - 不建议过度做空，市场仍处于弱现实、强预期的阶段。 --- ## 白糖市场分析 ### 当前市场状况 - **外盘原糖休市**：外盘原糖因节假日停盘一天。 - **国内库存数据**：截至5月20日，广西食糖第三方仓库库存约236万吨，较去年同期增加约99万吨，为近5年同期最高水平；环比下降约24万吨，单月去库幅度高于近5年均值。 ### 成本与利润分析 - **配额内巴西糖成本**：3993元/吨，利润为1607元/吨。 - **配额外巴西糖成本**：5072元/吨，利润为528元/吨。 - **日照白糖现货价**：作为参考基准，与巴西糖加工完税成本形成对比。 ### 供需格局 - **短期供应宽松**：市场仍处于弱现实、强预期阶段，现货供应较为宽松。 - **南方蔗糖厂收榨**：从5月底开始，南方蔗糖厂逐渐收榨，市场进入降库阶段。 - **厄尔尼诺影响**：多家机构下调下一季度白糖供应预期，加剧市场焦虑。 - **印度出口限制**：印度限制白糖出口，进一步影响市场情绪。 - **巴西增产**：巴西白糖产量增加，一定程度上缓解供应担忧。 ### 投资建议 - 短期白糖市场仍偏宽幅震荡，不建议过度做空。 - 未来需关注南方收榨进度、厄尔尼诺影响及巴西增产情况。 --- ## 关键信息汇总 | 项目 | 内容 | |------|------| | 棉花库存变化 | 5月中旬环比下降6.34%，下降速度放缓 | | 棉价走势 | 短期高位回落，受出口预期落空影响 | | 天气影响 | 北疆降温、南疆沙尘，棉花发育放缓，但影响有限 | | 下游需求 | 棉纱价格回落，开机率下调，淡季氛围渐浓 | | 棉花支撑预期 | 未来供应缩减预期支撑价格 | | 白糖库存数据 | 广西第三方库存达236万吨，为近5年同期最高 | | 巴西糖成本与利润 | 配额内成本3993元/吨，利润1607元/吨；配额外成本5072元/吨，利润528元/吨 | | 市场预期 | 弱现实、强预期，短期宽幅震荡 | | 厄尔尼诺影响 | 多家机构下调下一季度供应预期，加剧市场担忧 | | 巴西增产 | 缓解供应担忧，对白糖价格形成支撑 | --- ## 总结 本报告指出，当前棉花市场因出口预期落空和国内库存下降放缓，短期价格出现调整，但未来供应缩减预期为价格提供支撑。白糖市场则呈现弱现实、强预期格局，短期供应宽松导致价格宽幅震荡，但随着南方蔗糖厂逐渐收榨及巴西增产，市场情绪趋于缓和，不建议过度做空。整体来看，软商品市场在短期内面临调整压力，但中长期仍受供需变化影响，需持续关注天气、贸易政策及产量变化等因素。