> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩与财务分析总结 ## 核心内容概览 公司于2026年8月27日发布中报，数据显示其在2026年上半年实现了营收22.05亿元，同比增长35%，但归母净利润仅为0.1亿元，同比下降91%。其中，第二季度营收12.63亿元，同比增长37%，但归母净利润为-0.04亿元，显示利润端承压明显。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营收增长**：公司整体营收保持强劲增长，2026年上半年同比增长35%，第二季度同比增长37%。 - **利润下滑**：归母净利润大幅下降，主要受汇兑损益波动、原材料成本上升及研发投入增加影响，Q2净利率为-0.3%，同比下滑4.4个百分点。 ### 2. 产品与市场表现 - **核心产品增长**：储能产品、光伏太阳能板和其他业务分别贡献营收17.78亿元、3.97亿元、0.31亿元，同比增速分别为40.16%、16.28%、11.96%。 - **新产品上市**：阳台光储新品SolarVault3在Q2销量近2万台，覆盖三大用电场景，并具备AI动态电价调度功能。 - **区域增长**：北美市场持续增长，亚洲市场增速放缓，欧洲市场实现爆发式增长。 ### 3. 成本与费用分析 - **毛利率变化**：Q2毛利率为40.5%，同比提升0.6个百分点；剔除关税退税影响后，毛利率同比下降2.9个百分点。 - **费用结构**：销售费用率下降，管理费用率下降，但研发费用率上升，财务费用率因汇兑损失增加而上升。 ### 4. 盈利预测与估值 - **未来预测**：预计2026-2028年公司营收分别为53.56亿元、68.59亿元、83.13亿元，归母净利润分别为1.80亿元、2.75亿元、3.76亿元。 - **估值指标**：对应PE分别为42.9X、28.05X、20.55X，维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 1. 财务数据 - **营收结构**：2026年H1营收主要来自储能产品（40.16%增长）、光伏太阳能板（16.28%增长）及其他业务（11.96%增长）。 - **毛利率**：储能产品毛利率39.68%，光伏太阳能板毛利率45.15%，其他业务毛利率34.47%。 - **净利率**：2026年H1净利率为3.4%，预计2028年将提升至4.5%。 ### 2. 资产与负债情况 - **资产结构**：流动资产占比持续在95%以上，非流动资产占比在4%以下。 - **负债情况**：资产负债率逐步上升，2026年H1为17.45%，预计2028年将升至23.27%。 - **货币资金**：2026年H1货币资金为16.03亿元，预计未来几年保持稳定。 ### 3. 投资评级与市场分析 - **投资建议**：市场平均投资建议评分为1.00，对应“增持”。 - **评级说明**： - 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上； - 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 风险提示 - 新品销售不及预期； - 行业竞争加剧； - 美国关税波动； - 汇率波动风险。 ## 分析师信息 - **于健**：执业编号 S1130525070012，邮箱 yu_j@gjzq.com.cn - **谷亦清**：执业编号 S1130525080002，邮箱 guyiqing@gjzq.com.cn ## 市价信息 - **市价（人民币）**：44.31元 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表预测（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 2,314 | 3,606 | 4,142 | 5,356 | 6,859 | 8,313 | | 毛利 | 919 | 1,588 | 1,559 | 2,162 | 2,822 | 3,446 | | 净利润 | -174 | 240 | 17 | 180 | 275 | 376 | ### 现金流量表预测（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 经营活动现金净流 | -102 | 763 | -750 | 870 | -255 | 337 | | 投资活动现金净流 | -4,132 | -1,012 | 826 | -191 | 37 | 37 | | 筹资活动现金净流 | 49 | -510 | -184 | 6 | -111 | -151 | | 现金净流量 | -4,185 | -761 | -114 | 684 | -328 | 223 | ### 资产负债表预测（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 货币资金 | 1,789 | 1,098 | 923 | 1,603 | 1,271 | 1,492 | | 资产总计 | 6,991 | 7,590 | 7,074 | 7,617 | 8,132 | 8,703 | | 负债总计 | 965 | 1,385 | 1,002 | 1,329 | 1,679 | 2,025 | | 股东权益 | 6,025 | 6,206 | 6,072 | 6,287 | 6,452 | 6,678 | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | ROE（摊薄） | -2.88% | 3.86% | 0.28% | 2.86% | 4.27% | 5.63% | | P/E | 39.97 | 586.26 | 42.90 | 28.05 | 20.55 | - | | P/B | 1.54 | 1.66 | 1.23 | 1.20 | 1.16 | - | ## 投资建议评分 | 投资建议 | 分数 | |----------|------| | 买入 | 1.00 | | 增持 | 1.01~2.0 | | 中性 | 2.01~3.0 | | 减持 | 3.01~4.0 | ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时应结合自身情况及专业意见。