> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东盟研究双周报（260720-260802）总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年第二季度东盟地区经济与市场表现，指出**美联储偏鹰立场与中东地缘风险**仍是东盟经济的外部核心变量，而**AI产业链红利**成为推动区域增长的关键结构性支撑。报告从**权益、汇率、债券、商品**四个方面展开分析，并提出四大投资主线。 --- ## 主要观点 ### 1. **经济增长与结构性支撑** - **新加坡**：Q2 GDP增长超预期，制造业扩张加速，AI相关电子出口表现强劲，但非电子出口疲软，下半年需警惕结构性风险。 - **印尼**：央行维持利率不变，政策重心转向结构性激励，JCI底部确认，估值修复行情延续，但卢比承压于油价和贸易逆差。 - **马来西亚**：经济持续强势，GDP增长超预期，出口大幅增长，核心通胀温和回落，AI和能源出口双轮驱动。 - **泰国**：外贸全面超预期，高科技产品出口受益AI基建需求，贸易逆差持续，但出口增长集中于科技板块。 ### 2. **权益市场表现** - 东盟综合指数小幅上涨，**新加坡与印尼领涨**，越南和菲律宾跌幅居前。 - 新加坡银行与REITs板块吸引资金流入，印尼估值修复延续，越南与菲律宾受通胀黏性和外资流出影响承压。 ### 3. **汇率走势分化** - **美元高位回落**，东盟货币波动温和，**泰铢、新元、菲律宾比索升值**，**印尼卢比、马来西亚林吉特、越南盾小幅贬值**。 - 新加坡与泰国受益于外资回流与政策支撑，印尼卢比因油价上涨和贸易逆差承压。 ### 4. **债券市场承压** - 东盟十年期国债收益率普遍走高，**菲律宾涨幅最大（18BP）**，新加坡上调汇率斜率，释放偏鹰信号。 - 印尼、马来西亚、泰国、越南等国收益率分别上行7BP、6BP、5BP、1BP，政策利率维持不变。 ### 5. **商品市场分化** - **天然气走弱**，**农产品与工业金属走强**，为东盟种植与矿业板块提供对冲。 - LME锡涨幅显著，主要受益于全球矿端供应收紧和缅甸佤邦复产不及预期。 --- ## 关键信息汇总 ### **新加坡** - Q2 GDP同比增长5.7%，制造业增速由8.0%升至12.2%，AI带动电子出口高景气。 - 6月通胀低于预期，但私人交通和食品通胀仍是核心压力。 - 金管局小幅上调新元名义有效汇率斜率，释放审慎政策信号。 - 银行与REITs板块表现强劲，吸引区域配置资金。 ### **印尼** - 央行维持利率不变，政策重心转向结构性激励，出台多项金融激励措施。 - JCI底部确认，估值修复行情延续，但卢比承压于油价和贸易逆差。 - 预计经常账户赤字率将扩大，外资依赖度上升。 ### **马来西亚** - Q2 GDP同比增长5.8%，采矿业与制造业双轮驱动。 - 6月出口同比大增45.4%，进口同比43.9%，贸易顺差扩大。 - 通胀温和回落，但需关注下半年AI需求放缓带来的影响。 ### **泰国** - 外贸全面超预期，出口同比增长20.8%，高科技产品出口表现亮眼。 - 贸易逆差持续，但AI投资和数据中心建设支撑出口。 - 受301条款影响有限，核心商品获豁免。 --- ## 投资主线 1. **印尼政策红利驱动的估值修复** - 低估值银行、烟草、必选消费、电信板块受益于政策利好。 - 企业盈利改善与估值修复逻辑并存。 2. **马来西亚供给侧收缩与消费降级** - 种植园、平价零售板块受益于替代需求和消费降级趋势。 - 基建与能源出口仍是增长支撑。 3. **新加坡防御配置与风格切换** - 银行与REITs板块具备防御属性，高息REITs与中小盘成长股有望受益。 - 市场风格从贝塔向阿尔法切换，优质成长股估值修复空间打开。 4. **泰国旅游复苏与产业转型** - 酒店、航空、医疗、数据中心等板块具备增长弹性。 - 食饮板块受益于畜禽价格坚挺与盈利复苏。 --- ## 风险提示 1. **地缘冲突加剧**：可能干扰贸易航道与供应链，冲击外资信心。 2. **汇率波动**：美元走强可能推高进口成本，影响企业外债压力。 3. **输入型通胀**：能源、食品与工业原料成本上升，侵蚀利润与购买力。 4. **经济增长不及预期**：外需疲软、内需复苏乏力或结构性改革滞后，可能拖累经济增速。 --- ## 数据摘要 | 国家 | 股市涨幅 | 10Y国债收益率变化 | 汇率变化 | |------|----------|------------------|----------| | 新加坡 | +2.16% | +12BP，收2.35% | 升值0.5% | | 马来西亚 | -0.38% | +6BP，收3.71% | 贬值0.2% | | 泰国 | -0.94% | +5BP，收2.05% | 升值0.6% | | 印尼 | +0.98% | +7BP，收7.34% | 贬值0.6% | | 越南 | -2.89% | +1BP，收4.54% | 贬值0.3% | | 菲律宾 | -2.62% | +18BP，收7.46% | 升值0.3% | --- ## 结论 东盟经济在外部压力与内部结构性增长的双重影响下呈现分化态势。**AI产业链红利**成为支撑区域增长的核心动力，而**美联储偏鹰与中东地缘风险**则对货币形成压制。在投资策略上，报告推荐关注**印尼估值修复、马来西亚供给侧机会、新加坡防御配置、泰国产业转型**四大主线，同时提示投资者警惕**地缘冲突、汇率波动、输入型通胀**等风险因素。