> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 产品结构变化影响利润率，看好新兴领域拓展打开成长空间 ## 核心内容总结 公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现收入52.26亿元（同比增长13.29%），归母净利8.39亿元（同比增长4.81%）。2026年一季度实现收入10.80亿元（同比增长0.62%），归母净利0.44亿元（同比下降74.21%）。尽管收入表现较好，但净利润率下降，主要受存货跌价损失增加及产品结构变化影响。 ## 主要观点 - **产品结构变化影响利润**：公司因产品订货和确收节奏的不同，导致利润季度性波动。高附加值业务占比提升有望改善整体利润表现。 - **超导产品迎来增长契机**：随着可控核聚变等下游应用领域技术突破，公司超导产品有望进入加速发展阶段。公司作为全球唯一全流程超导产品生产企业，已成立合肥聚能平台，推动超导线材研发与产业化。 - **钛合金及高温合金业务增长潜力**：国家对大飞机和燃气轮机的重视将为公司钛合金及高温合金业务带来新机遇。公司已具备相关产品供货资质，有望受益于国产化进程和海外市场拓展。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **收入增长**：2025年收入同比增长13.3%，2026年一季度同比增长0.62%。 - **净利润变化**：2025年归母净利同比增长4.81%，但2026年一季度大幅下降74.21%。 - **毛利率与净利率**：2025年毛利率为34.5%，净利率为16.1%；2026年一季度毛利率下降至25.59%，净利率下降显著。 - **每股收益预测**：2026年每股收益预测为1.33元，2027年为1.63元，2028年为1.97元。 - **估值**：2026年市盈率预测为47.2倍，目标价为78.47元，维持“买入”评级。 ### 财务比率分析 - **资产负债率**：从2024年的46.6%降至2028年的42.8%。 - **净负债率**：从2024年的15.7%降至2028年的0.7%。 - **流动比率与速动比率**：分别从2024年的2.14和1.36提升至2028年的2.39和1.45。 - **市净率**：从2024年的6.1倍降至2028年的4.0倍。 ### 投资建议 - **投资评级**：买入（维持）。 - **目标价**：78.47元。 - **股价表现**：2026年4月29日股价为62.87元，52周最高价为110元，最低价为46.34元。 ## 风险提示 - 行业需求不及预期。 - 产品价格下降风险。 ## 可比公司估值 | 公司 | 代码 | 最新价格（元） | 每股收益（2026E） | 市盈率（2026E） | |------|------|----------------|-------------------|-----------------| | 钢研高纳 | 300034 | 19.38 | 0.27 | 70.86 | | 图南股份 | 300855 | 38.85 | 0.98 | 39.63 | | 华秦科技 | 688281 | 72.18 | 2.00 | 36.01 | | 中航西飞 | 000768 | 23.50 | 0.46 | 50.69 | | 铂力特 | 688333 | 83.67 | 1.14 | 73.21 | | 永鼎股份 | 600105 | 43.32 | 0.27 | 160.50 | **调整后平均**：市盈率58.60倍，市净率46.05倍。 ## 相关报告 - 2025-06-05：核心技术获得特等奖，下游需求复苏与核聚变项目推进下各业务有望同步迎来增量。 - 2024-09-02：Q2业绩环比改善，钛合金业务有望见底回升。 ## 总结 公司产品结构变化导致利润端季度性承压，但高附加值业务占比提升有望改善整体盈利。随着可控核聚变等下游应用突破，超导产品增长预期提升。同时，钛合金及高温合金业务因国家政策支持和海外市场拓展，具备新的增长潜力。尽管短期面临净利润率下降，但长期成长空间广阔，维持“买入”评级。