> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>品种</td><td>核心观点</td><td>主要逻辑</td></tr><tr><td>原油★</td><td>震荡调整</td><td>中东地缘反反复复，油价短期震荡偏强。地缘：中东地缘拉扯，下周美伊将继续谈判，地缘不确定性较大，短期防风险为主；核心驱动：供给过剩格局仍未扭转，需求淡季到来，油价仍有下行压力；关注变量：美国页岩油产量变化，俄乌以及中东地缘进展。</td></tr><tr><td>LPG★</td><td>空头反弹</td><td>成本端油价短期受地缘扰动反弹偏强，短期带动气价回升。成本端油价短期受地缘扰动震荡盘整，但地缘溢价下降，后续支撑下降；供需方面，液化气商品量出现下降，PDH开工率连续下降，降至70%以下，化工需求支撑降低；库存端利多，港口库存环比下降。</td></tr><tr><td>L★</td><td>空头盘整</td><td>上中游库存窄幅波动，装置回归，基差延续偏弱震荡，假期临近，谨慎操作，关注节后需求验证情况。线性产量维持同期高位，本周中英石化等装置计划重启，预计供给延续增加趋势，基本面偏空。</td></tr><tr><td>PP★</td><td>空头盘整</td><td>成本端丙烷、丙烯延续偏强，节前供需驱动不足，轻仓谨慎操作。当前基本面供需双弱，暂无突出矛盾，停车比例在19%，供给压力缓解。PDH利润仍处于低位，成本有支撑。关注后市需求验证情况。</td></tr><tr><td>PVC★</td><td>区间震荡</td><td>山东液碱止跌企稳，节前供需驱动不足，轻仓操作。氯碱综合毛利维持同期低位，底部成本有支撑。短期抢出口仍在持续，但高库存结构难以扭转，抑制上行空间。低估值VS高库存，预计节前盘面震荡运行，轻仓操作。</td></tr><tr><td>PX/PTA</td><td>方向看多</td><td>估值相对合理，TA加工费404.1(-0.3)元/吨，华东基差-80(+5)元/吨；供应端方面，近期装置负荷略有提升（其中，独山能源2#装置检修，四川能投装置重启、独山能源3#装置正常运行，INEOS、逸盛新材料、逸盛大连、逸盛海南装置维持停车状态）。下游需求季节性走弱（聚酯企业1-2月检修量合计1592(+30)wt；终端织造开工下滑，订单延续下行）。成本端PX供需弱平衡（PXN296.3，PX-MX143.7），短期跟随油价波动。TA1-2月略有累库，但从上下游投产节奏及聚酯端需求增速来看，预期向好。春节前警惕需求端负反馈超预期、以及地缘冲突导致原油大幅波动。</td></tr><tr><td>乙二醇</td><td>谨慎看空</td><td>估值整体偏低，主力收盘价处近3个月33.3%分位水平，华东基差-101(+7)元/吨。加权毛利-1211.6(-72.9)元/吨。驱动层面，供应端，国内乙二醇装置整体开工负荷提升（中科炼化重启，中化泉州提负，成都石油重启后提负，巴斯夫9成负荷；卫星石化2月下转产PE，古雷石化3月有检修计划，陕西榆林化学3月部分检修；海外装置检修增多，台湾中纤停车，韩国乐天2月底停车检修，沙特Jupc1#装置、科威特Equate2#装置均延后重启，美国Indorama装置3月有检修计划）。需求端季节性走弱。港口库存回升(预期压力有望缓解)，1-2月存累库预期。近期基本面承压，但3-4月供需预期改善，估值有望修复。</td></tr><tr><td>甲醇</td><td>短期偏空</td><td>去库斜率趋缓，港口周环比累库2.12万吨。甲醇综合利润-251.4(-16.4)元/吨，华东基差-35(-5)元/吨。驱动层面而言，国内甲醇装置开工提负且处同期高位，海外装置负荷季节性低位但预期提负，其中，北美Natgasoline装置重启(负荷9成，曾于1.28停车)，伊朗甲醇装置除Bushehr、FPC、KPC装置正常运行外，近期ZPC一套165wt装置已重启(维持低负荷运行)，其他海外装置暂无变化。进口方面，1月到港量125.9wt(预估110wt)。需求端有所改善，烯烃需求方面，全国及浙江外采烯烃装置提负。近期，山东恒通装置恢复，宁波富德重启，江苏斯尔邦、浙江兴兴维持停车；传统下游处季节性淡季，综合开工负荷整体偏低。(煤头)成本存支撑。整体而言，甲醇基本面略显宽松，但地缘冲突仍存不确定性(TACO预期下，先紧后松)。</td></tr><tr><td>尿素</td><td>谨慎追多</td><td>发改委举办尿素行业“保供稳价”会议，尿素价格区间运行。山东小颗粒尿素现货偏强，当前尿素综合利润118.9元/吨，山东基差3(-12)元/吨。行业整体开工负荷偏高，日产升至21.03万吨水平；仓单处同期高位。需求端短期存支撑，复合肥高位运行，三聚氰胺开工率高位下滑，尿素及化肥（硫酸铵、氯化铵）出口情况相对较好。厂库持续下行。在“出口配额”及“保供稳价”政策背景下，尿素价格上有顶、下有底。整体来看，海内外套利窗口已关闭(价差-17美元/吨)，下游需求已步入节日淡季，支撑力度或逐步走弱。国内尿素基本面仍显宽松。</td></tr></table> <table><tr><td>品种</td><td>核心观点</td><td>主要逻辑</td></tr><tr><td>天然气★</td><td>震荡盘整</td><td>寒潮减弱VS出口上升，气价盘整。短期扰动，近期北半球受冷空气影响，气温骤降，需求端提振，当前气价已经计价，寒潮影响逐渐下降，需求端支撑减弱；供给端，美国天然气钻机数量125座，同比增长4座；寒潮影响下降，供应端恢复，出口量上升，气价震荡调整。</td></tr><tr><td>沥青★</td><td>谨慎看空</td><td>成本端油价震荡调整叠加基差偏弱，盘面估值偏高，短期走势偏弱。成本端油价回落，委内马瑞原油占国内沥青原料约一半，短期价格有所提振；沥青估值偏高，裂解价差以及BU-FU均处高位；沥青供需整体偏宽松，需求端进入淡季，出货量下降明显，价格仍有一定压缩空间。</td></tr><tr><td>玻璃★</td><td>低位震荡</td><td>供需持稳运行，盘面低位震荡。基本面维持供需双弱格局，企业库存高位小幅累库，需求进入季节性淡季；日熔量下滑至14.98万吨，弱需求下仍需供给进一步减量来消化高库存，关注后续供给缩量力度。在冷修未能进一步兑现前，谨慎追多。</td></tr><tr><td>纯碱★</td><td>空头延续</td><td>供需持稳运行，盘面低位震荡。地产需求持续偏弱，光伏+浮法日熔量下滑至23.8万吨，重碱需求支撑不足。远兴二期280万吨装置已投产，短期装置检修增加，产能利用率回落至83%，本周部分装置存恢复预期，预计供给承压运行，在检修未能进一步加剧前仍以逢高空配为主。</td></tr><tr><td colspan="3">风险提示：本报告对期货品种设置“★”关注等级(1-3级)，其中红色（★）代表多头占优，绿色（★）代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行（如“红色”不代表“一定涨”，可能因突发利空反转）。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。</td></tr></table> 原油：无视累库，地缘主导短期行情 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>原油期货价格</td><td colspan="6">价格走势</td></tr><tr><td>WTI主力</td><td>美元/桶</td><td>64.63</td><td>63.96</td><td>0.67</td><td>1.05%</td><td></td></tr><tr><td>Brent主力</td><td>美元/桶</td><td>69.4</td><td>68.80</td><td>0.6</td><td>0.87%</td><td></td></tr><tr><td>SC主力</td><td>元/桶</td><td>475.9</td><td>472.5</td><td>3.4</td><td>0.72%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">原油现货价格</td></tr><tr><td>布伦特Dtd</td><td>美元/桶</td><td>72.43</td><td>72.26</td><td>0.17</td><td>0.24%</td><td></td></tr><tr><td>美国WTI</td><td>美元/桶</td><td>63.96</td><td>64.36</td><td>-0.4</td><td>-0.62%</td><td></td></tr><tr><td>阿曼</td><td>美元/桶</td><td>68.3</td><td>67.28</td><td>1.02</td><td>1.52%</td><td></td></tr><tr><td>跨市场价差</td><td colspan="6">涨跌</td></tr><tr><td>Brent-WTI</td><td>美元/桶</td><td>4.77</td><td>4.84</td><td colspan="2">-0.07</td><td></td></tr><tr><td>SC-WTI</td><td>美元/桶</td><td>3.91</td><td>4.07</td><td colspan="2">-0.16</td><td></td></tr><tr><td>SC-Brent</td><td>美元/桶</td><td>-0.86</td><td>-0.77</td><td colspan="2">-0.09</td><td></td></tr><tr><td>外盘原油裂解价差</td><td colspan="6">涨跌</td></tr><tr><td>RBOB-WTI</td><td>美元/桶</td><td>18.48</td><td>18.33</td><td colspan="2">0.16</td><td></td></tr><tr><td>HO-WTI</td><td>美元/桶</td><td>37.87</td><td>36.79</td><td colspan="2">1.08</td><td></td></tr><tr><td>裂解5:3:2</td><td>美元/桶</td><td>26.24</td><td>25.71</td><td colspan="2">0.53</td><td></td></tr><tr><td>裂解3:2:1</td><td>美元/桶</td><td>24.94</td><td>24.48</td><td colspan="2">0.46</td><td></td></tr><tr><td>GAS-Brent</td><td>美元/桶</td><td>22.54</td><td>23.14</td><td colspan="2">-0.60</td><td></td></tr><tr><td>跨月月差</td><td colspan="6">涨跌</td></tr><tr><td>WTI: M1-M2</td><td>美元/桶</td><td>0.16</td><td>0.17</td><td colspan="2">-0.01</td><td></td></tr><tr><td>WTI:M1-M6</td><td>美元/桶</td><td>1.15</td><td>1.10</td><td colspan="2">0.05</td><td></td></tr><tr><td>Brent: M1-M2</td><td>美元/桶</td><td>0.68</td><td>0.67</td><td colspan="2">0.01</td><td></td></tr><tr><td>Brent:M1-M6</td><td>美元/桶</td><td>2.29</td><td>2.27</td><td colspan="2">0.02</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 行情回顾 隔夜国际油价反弹偏强，WTI上升 $1.05\%$ ，Brent上升 $0.87\%$ ，内盘SC上升 $0.72\%$ 。 # 基本逻辑 短期驱动：中东地缘反复拉扯，短期仍有较大不确定性，油价短期震荡偏强；核心驱动：淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，美国原油及成品油库存均累库，油价仍有较大下行压力。 # 基本面 供给，OPEC+2月1日会议维持产能政策不变，3月份继续暂停增产；近期中东地区地缘不确定性上升，注意防范风险；美国寒潮影响下降，美国原油产量逐渐上升；哈萨克斯坦Tengiz油田产量逐渐恢复。需求，印度12月原油进口量环比增长 $1.6\%$ ，达到2159万吨，为2025年3月以来的最高水平。库存，截至2月6日当周，美国原油库存上升853万桶至4.2882亿桶，汽油库存增加116万桶至2.5705亿桶，馏分油库存下降270.3万桶至1.2466亿桶，战略原油储备下降0.1万桶至4.152亿桶。 # 策略推荐 中长期走势，一季度之后供需基本面好转，关注非OPEC+地区产量变化。技术与短周期走势，短期震荡调整，波动放大，关注中东地缘进展。SC关注【465-485】。 LPG：假期临近，轻仓观望 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>主力(2603)</td><td>元/吨</td><td>4263</td><td>4203</td><td>60</td><td>1.43%</td><td rowspan="7">周趋势图</td></tr><tr><td>PG2604</td><td>元/吨</td><td>4568</td><td>4532</td><td>36</td><td>0.79%</td></tr><tr><td>PG2605</td><td>元/吨</td><td>4481</td><td>4443</td><td>38</td><td>0.86%</td></tr><tr><td>LPG现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>山东地区</td><td>元/吨</td><td>4490</td><td>4490</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>华东地区</td><td>元/吨</td><td>4475</td><td>4475</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>华南地区</td><td>元/吨</td><td>4750</td><td>4750</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="4">周趋势图</td></tr><tr><td>主力合约基差</td><td>元/吨</td><td>227.00</td><td>287.00</td><td colspan="2">-60.00</td></tr><tr><td>03-04价差</td><td>元/吨</td><td>-305.00</td><td>-329.00</td><td colspan="2">24.00</td></tr><tr><td>03-05价差</td><td>元/吨</td><td>-218.00</td><td>-240.00</td><td colspan="2">22.00</td></tr><tr><td>基本面数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="11">趋势图</td></tr><tr><td>中国PDH装置利润</td><td>元/吨</td><td>-438</td><td>-404</td><td colspan="2">-34.00</td></tr><tr><td>山东烷基化油生产毛利</td><td>元/吨</td><td>-205</td><td>-105</td><td colspan="2">-100.00</td></tr><tr><td>山东MTBE生产毛利率</td><td>%</td><td>0.3</td><td>1.23</td><td colspan="2">-0.93</td></tr><tr><td>PDH开工率</td><td>%</td><td>62.66</td><td>60.72</td><td colspan="2">1.94</td></tr><tr><td>MTBE开工率</td><td>%</td><td>68.01</td><td>68.01</td><td colspan="2">0.00</td></tr><tr><td>烷基化开工率</td><td>%</td><td>36.54</td><td>35.58</td><td colspan="2">0.96</td></tr><tr><td>沙特丙烷合同价</td><td>美元/吨</td><td>545.00</td><td>525.00</td><td colspan="2">20.00</td></tr><tr><td>沙特丁烷合同价</td><td>美元/吨</td><td>540.00</td><td>520.00</td><td colspan="2">20.00</td></tr><tr><td>港口库存</td><td>万吨</td><td>201.8</td><td>187.6</td><td colspan="2">14.20</td></tr><tr><td>厂库</td><td>万吨</td><td>16.51</td><td>16.8</td><td colspan="2">-0.29</td></tr></table> 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 # 行情回顾 2月11日，PG主力合约收于4263元/吨，环比上升 $1.43\%$ ，现货端山东、华东、华南分别为4490（+0）元/吨、4475（+0）元/吨、4750（+0）元/吨。 # 基本逻辑 走势主要锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹，中长期仍承压，假期临近，建议轻仓观望；供需面，商品量保持平稳，下游化工需求转弱库存累库，液化气基本面偏空。仓单数量，截至2月11日，仓单量为6762手，与上期持平。供给端，截至2月6日当周，液化气商品量54.88万吨，环比上升0.51万吨，民用气商品量22.54万吨，环比下降0.64万吨。需求端，截至2月5日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为 $62.66\%$ $(+1.94\mathrm{pct})$ 、 $68.01\%$ $(+0.00\mathrm{pct})$ 、 $36.54\%$ $(+0.96\mathrm{pct})$ 。库存端，截至2月6日当周，炼厂库存16.51万吨，环比下降0.29万吨，港口库存量为201.680万吨，环比上升14.20万吨。 # 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，液化气价格仍有压缩空间。技术与短周期走势，成本端油价短期不确定性上升，中长期承压，基本面偏空。关注区间：PG关注【4250-4350】。 L:基差偏弱，空头盘整 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>L01收盘价</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>6854</td><td>6839</td><td>15</td><td>0.2%</td></tr><tr><td>L05收盘价（主力）</td><td>6787</td><td>6775</td><td>12</td><td>0.2%</td></tr><tr><td>L09收盘价</td><td>6836</td><td>6826</td><td>10</td><td>0.1%</td></tr><tr><td>L主力持仓量</td><td rowspan="3">万手</td><td>50</td><td>51</td><td>-0.9</td><td>-1.7%</td></tr><tr><td>加权持仓量</td><td>71</td><td>72</td><td>-0.9</td><td>-1.3%</td></tr><tr><td>加权成交量</td><td>32</td><td>32</td><td>-0.3</td><td>-0.9%</td></tr><tr><td>L仓单量</td><td>手</td><td>9428</td><td>9428</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>基价&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>L主力基差</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>-217</td><td>-235</td><td>18</td><td>7.7%</td></tr><tr><td>L05-09</td><td>-49</td><td>-51</td><td>2</td><td>3.9%</td></tr><tr><td>L09-01</td><td>-18</td><td>-13</td><td>-5</td><td>-38.5%</td></tr><tr><td>L-PP05</td><td>94</td><td>87</td><td>7</td><td>8.0%</td></tr><tr><td>现货市场&产业链</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>LL华北</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>6570</td><td>6540</td><td>30</td><td>0.5%</td></tr><tr><td>HD华北</td><td>7476</td><td>7466</td><td>10</td><td>0.1%</td></tr><tr><td>LL中国CFR</td><td>810</td><td>810</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>石脑油</td><td rowspan="3">美元/吨</td><td>612</td><td>612</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>乙烷</td><td>2970</td><td>3050</td><td>-80</td><td>-2.6%</td></tr><tr><td>乙烯</td><td>690</td><td>690</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>LL进口毛利</td><td>元/吨</td><td>-178</td><td>-178</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>PE停车比例</td><td>%</td><td>7.7</td><td>8.9</td><td>-1.2</td><td>-13.5%</td></tr><tr><td>LL生产比例</td><td>%</td><td>42.0</td><td>43.1</td><td>-1.1</td><td>-2.6%</td></tr><tr><td>石化库存</td><td>万吨</td><td>46</td><td>50</td><td>-4.0</td><td>-8.0%</td></tr></table> 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 # 期现市场 L05基差为-217元/吨，L59月差为-49元/吨。 # 基本逻辑 上中游库存窄幅波动，装置回归，基差延续偏弱震荡，假期临近，谨慎操作，关注节后需求验证情况。线性产量维持同期高位，本周中英石化等装置计划重启，预计供给延续增加趋势，基本面偏空。L【6650-6850】 # 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 PP：跟随成本区间震荡运行 <table><tr><td>PP</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>PP01收盘价</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>6681</td><td>6671</td><td>10</td><td>0.1%</td></tr><tr><td>PP05收盘价（主力）</td><td>6693</td><td>6688</td><td>5</td><td>0.1%</td></tr><tr><td>PP09收盘价</td><td>6721</td><td>6707</td><td>14</td><td>0.2%</td></tr><tr><td>PP03收盘价</td><td>6563</td><td>6567</td><td>-4</td><td>-0.1%</td></tr><tr><td>PP主力持仓量</td><td rowspan="3">万手</td><td>49</td><td>49</td><td>-0.2</td><td>-0.4%</td></tr><tr><td>加权持仓量</td><td>81</td><td>81</td><td>-0.6</td><td>-0.8%</td></tr><tr><td>加权成交量</td><td>28</td><td>30</td><td>-1.9</td><td>-6.5%</td></tr><tr><td>PP仓单量</td><td>手</td><td>17294</td><td>17268</td><td>26</td><td>0.2%</td></tr><tr><td>基价&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>PP主力基差</td><td rowspan="5">元/吨</td><td>-77</td><td>-68</td><td>-9</td><td>-13.2%</td></tr><tr><td>PP05-09</td><td>-28</td><td>-19</td><td>-9</td><td>-47.4%</td></tr><tr><td>PP09-01</td><td>40</td><td>36</td><td>4</td><td>11.1%</td></tr><tr><td>PP05加工费</td><td>421</td><td>464</td><td>-43</td><td>-9.3%</td></tr><tr><td>MTO(05)</td><td>-51</td><td>-35</td><td>-16</td><td>-45.7%</td></tr><tr><td>现货市场&产业链</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>华东PP</td><td rowspan="2">元/吨</td><td>6616</td><td>6620</td><td>-4</td><td>-0.1%</td></tr><tr><td>丙烯山东</td><td>6445</td><td>6440</td><td>5</td><td>0.1%</td></tr><tr><td>丙烷</td><td>美元/吨</td><td>617</td><td>618</td><td>-1</td><td>-0.2%</td></tr><tr><td>甲醇</td><td>元/吨</td><td>2215</td><td>2210</td><td>5</td><td>0.2%</td></tr><tr><td>PDH成本</td><td>元/吨</td><td>7870</td><td>7806</td><td>65</td><td>0.8%</td></tr><tr><td>PDH毛利</td><td>元/吨</td><td>-1330</td><td>-1266</td><td>-65</td><td>-5.1%</td></tr><tr><td>MTO毛利</td><td>元/吨</td><td>-352</td><td>-338</td><td>-14</td><td>-4.1%</td></tr><tr><td>PP停车比例</td><td>%</td><td>18.5</td><td>20.8</td><td>-2</td><td>-11.2%</td></tr></table> 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 # 期现市场 PP05基差为-77元/吨；PP59价差为-28元/吨。 # 基本逻辑 成本端丙烷、丙烯延续偏强，节前供需驱动不足，轻仓谨慎操作。当前基本面供需双弱，暂无突出矛盾，停车比例在 $19\%$ ，供给压力缓解。PDH利润仍处于低位，成本有支撑。关注后市需求验证情况。PP【6600-6800】 # 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 PVC: 液碱止跌，震荡运行 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>V01收盘价</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>5194</td><td>5185</td><td>9</td><td>0.2%</td></tr><tr><td>V05收盘价（主力）</td><td>4990</td><td>4971</td><td>19</td><td>0.4%</td></tr><tr><td>V09收盘价</td><td>5103</td><td>5088</td><td>15</td><td>0.3%</td></tr><tr><td>主力持仓量</td><td rowspan="3">万手</td><td>111</td><td>112</td><td>-1.0</td><td>-0.9%</td></tr><tr><td>加权持仓量</td><td>162</td><td>163</td><td>-1.5</td><td>-0.9%</td></tr><tr><td>加权成交量</td><td>97</td><td>134</td><td>-37.0</td><td>-27.6%</td></tr><tr><td>PVC仓单</td><td>手</td><td>94855</td><td>94822</td><td>33</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日/周</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>主力基差</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>-240</td><td>-241</td><td>1</td><td>0.4%</td></tr><tr><td>V03-05</td><td>-259</td><td>-253</td><td>-6</td><td>-2.4%</td></tr><tr><td>V05-09</td><td>-113</td><td>-117</td><td>4</td><td>3.4%</td></tr><tr><td>V09-01</td><td>-91</td><td>-97</td><td>6</td><td>6.2%</td></tr><tr><td>现货市场&产业链</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日/周</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>常州现货价</td><td rowspan="6">元/吨</td><td>4750</td><td>4730</td><td>20</td><td>0.4%</td></tr><tr><td>动力煤</td><td>705</td><td>705</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>兰炭</td><td>785</td><td>785</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>电石</td><td>2550</td><td>2550</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>液碱</td><td>590</td><td>588</td><td>2</td><td>0.3%</td></tr><tr><td>乙烯</td><td>690</td><td>690</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>印中价差</td><td>美元/吨</td><td>70</td><td>70</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>山东氯碱毛利</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>-294</td><td>-212</td><td>-82</td><td>-38.7%</td></tr><tr><td>山东双吨毛利</td><td>-975</td><td>-1000</td><td>25</td><td>2.5%</td></tr><tr><td>西北双吨毛利</td><td>926</td><td>926</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr></table> 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 # 期现市场 V05基差为-240元/吨，V59价差为-113元/吨。 # 基本逻辑 山东液碱止跌企稳，节前供需驱动不足，轻仓操作。氯碱综合毛利维持同期低位，底部成本有支撑。短期抢出口仍在持续，但高库存结构难以扭转，抑制上行空间。低估值VS高库存，预计节后盘面震荡运行，轻仓操作。V【4850-5050】 # 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 # PTA：预期向好，关注大幅回调时买入机会 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td colspan="6">期货价格</td></tr><tr><td>TA05</td><td>元/吨</td><td>5166</td><td>5144</td><td>22</td><td></td></tr><tr><td>TA11</td><td>元/吨</td><td>5140</td><td>5128</td><td>12</td><td></td></tr><tr><td>TA01</td><td>元/吨</td><td>5090</td><td>5086</td><td>4</td><td></td></tr><tr><td colspan="6">现货价格</td></tr><tr><td>PTA:市场价：华东地区（H）</td><td>元/吨</td><td>5090</td><td>5115</td><td>-25</td><td></td></tr><tr><td>CFR:中间价：石脑油：日本地区</td><td>美元/吨</td><td>604</td><td>598</td><td>6</td><td></td></tr><tr><td>PX(对二甲苯)：中国台湾：到岸中间价</td><td>美元/吨</td><td>892</td><td>902</td><td>-10</td><td></td></tr><tr><td>基差</td><td>华东地区-主力</td><td>元/吨</td><td>-76</td><td>-29</td><td>-47</td></tr><tr><td colspan="6">价差</td></tr><tr><td>TAS-9</td><td>元/吨</td><td>8</td><td>-4</td><td>12</td><td></td></tr><tr><td>TAS-1</td><td>元/吨</td><td>68</td><td>62</td><td>6</td><td></td></tr><tr><td>TAS-1</td><td>元/吨</td><td>-76</td><td>-58</td><td>-18</td><td></td></tr><tr><td>PXN</td><td>美元/吨</td><td>288.1</td><td>304.1</td><td>-16</td><td></td></tr><tr><td colspan="6">基本面数据</td></tr><tr><td>PTA现货加工费</td><td>元/吨</td><td>438.5</td><td>421.1</td><td>17.4</td><td></td></tr><tr><td>PTA现货加工费</td><td>元/吨</td><td>467.5</td><td>489.1</td><td>-21.6</td><td></td></tr><tr><td>PTA材料成本</td><td>元/吨</td><td>4676.5</td><td>4728.9</td><td>-52.4</td><td></td></tr><tr><td>PTA:生产成本：中国（日）</td><td>元/吨</td><td>5110.9</td><td>5086.7</td><td>24.2</td><td></td></tr><tr><td>PTA:生产成本：中国（日）</td><td>元/吨</td><td>-20.9</td><td>28.3</td><td>-49.3</td><td></td></tr><tr><td>开工率：PTA：全国</td><td>%</td><td>76.9</td><td>76.9</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>PTA:产能利用率：中国（周）</td><td>%</td><td>76.3</td><td>75.8</td><td>0.5</td><td></td></tr><tr><td>PTA:产量：中国（日）</td><td>万吨</td><td>21.1</td><td>21.1</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>PTA:产量：中国（周）</td><td>万吨</td><td>146.4</td><td>0.0</td><td>146.4</td><td></td></tr><tr><td>PTA:损失量：中国（日）</td><td>万吨</td><td>6.6</td><td>6.6</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>PTA:损失量：中国（周）</td><td>万吨</td><td>47.1</td><td>48.4</td><td>-1.3</td><td></td></tr><tr><td>精对苯二甲酸（29173611）：出口数量：当月值</td><td>万吨</td><td>36.2</td><td>35.9</td><td>0.3</td><td></td></tr><tr><td>精对苯二甲酸（29173611）：出口数量：累计同比</td><td>%</td><td>-13.6</td><td>-16.9</td><td>3.3</td><td></td></tr><tr><td>聚酯品加权利润</td><td>元/吨</td><td>159.9</td><td>149.0</td><td>10.8</td><td></td></tr><tr><td>FDI加工利润</td><td>元/吨</td><td>332.0</td><td>356.6</td><td>-24.6</td><td></td></tr><tr><td>BTU加工利润</td><td>元/吨</td><td>232.0</td><td>206.6</td><td>25.5</td><td></td></tr><tr><td>FDI加工利润</td><td>元/吨</td><td>132.0</td><td>106.6</td><td>25.4</td><td></td></tr><tr><td>短纤加工利润</td><td>元/吨</td><td>62.0</td><td>61.6</td><td>0.4</td><td></td></tr><tr><td>隔刀加工利润</td><td>元/吨</td><td>-33.0</td><td>-58.4</td><td>25.4</td><td></td></tr><tr><td>聚酯：产能利用率：中国（日）</td><td>%</td><td>76.4</td><td>77.0</td><td>-0.6</td><td></td></tr><tr><td>聚酯：产能利用率：中国（周）</td><td>%</td><td>79.5</td><td>81.9</td><td>-2.3</td><td></td></tr><tr><td>开工率：涤纶长丝：中国化纤制造：当周值</td><td>%</td><td>81.4</td><td>84.2</td><td>-2.8</td><td></td></tr><tr><td>聚酯纤维短纤：产能利用率：中国（周）</td><td>%</td><td>83.9</td><td>89.9</td><td>-6.0</td><td></td></tr><tr><td>聚酯瓶片：产能利用率：当周值</td><td>%</td><td>65.5</td><td>64.7</td><td>0.8</td><td></td></tr><tr><td>开工率：聚酯切片：全国</td><td>%</td><td>78.9</td><td>81.7</td><td>-2.8</td><td></td></tr><tr><td>产销率：涤纶长丝</td><td>%</td><td>14.2</td><td>29.2</td><td>-15.0</td><td></td></tr><tr><td>产销率：涤纶短纤</td><td>%</td><td>56.5</td><td>63.4</td><td>-4.4</td><td></td></tr><tr><td>库存天数：涤纶长丝：工厂库存：POY</td><td>天</td><td>12.7</td><td>14.0</td><td>-1.3</td><td></td></tr><tr><td>库存天数：涤纶长丝：工厂库存：DTY</td><td>天</td><td>19.4</td><td>20.0</td><td>-0.6</td><td></td></tr><tr><td>库存天数：涤纶短纤库存</td><td>天</td><td>15.8</td><td>15.7</td><td>0.1</td><td></td></tr><tr><td>PET瓶片：厂内库存可用天数：中国（周）</td><td>天</td><td>5.6</td><td>5.7</td><td>-0.1</td><td></td></tr><tr><td>聚酯加权库存</td><td>天</td><td>9.3</td><td>9.8</td><td>-0.6</td><td></td></tr><tr><td>开工率：聚酯产业链：织造业</td><td>%</td><td>12.1</td><td>12.7</td><td>-0.6</td><td></td></tr><tr><td>开工率：织机：江淮地区</td><td>%</td><td>27.0</td><td>27.0</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>纺织企业：订单天数：中国（周）</td><td>天</td><td>6.4</td><td>6.7</td><td>-0.4</td><td></td></tr><tr><td>成交量：中国经转：总计</td><td>万米</td><td>776.0</td><td>817.0</td><td>-41.0</td><td></td></tr><tr><td>服装鞋帽、衬、纺织类商品零售值：累计值</td><td>亿元</td><td>15214.6</td><td>13596.7</td><td>1617.9</td><td></td></tr><tr><td>服装鞋帽、衬、纺织品类商品零售值：累计同比</td><td>%</td><td>22.5</td><td>42.4</td><td>-19.9</td><td></td></tr><tr><td>出口金额（美元计价）：第十一类纺织原料及纺织制品：累计值</td><td>亿美元</td><td>2918.5</td><td>2660.3</td><td>258.2</td><td></td></tr><tr><td>出口金额（美元计价）：第十一类纺织原料及纺织制品：累计同比</td><td>%</td><td>-2.2</td><td>-1.7</td><td>-0.5</td><td></td></tr><tr><td>出口金额（美元计价）：纺织纱线、织物及其制品：累计值</td><td>亿美元</td><td>1425.8</td><td>1300.1</td><td>125.8</td><td></td></tr><tr><td>纺织纱线、织物及制品：出口金额：累计同比</td><td>%</td><td>0.5</td><td>0.9</td><td>-0.4</td><td></td></tr><tr><td>出口金额（美元计价）：服装及衣着附件：累计值</td><td>亿美元</td><td>1511.8</td><td>1377.9</td><td>134.0</td><td></td></tr><tr><td>出口金额（美元计价）：服装及衣着附件：累计同比</td><td>%</td><td>-5.0</td><td>-4.4</td><td>-0.6</td><td></td></tr><tr><td>原料库存：终编织造：当周值</td><td>天</td><td>8.7</td><td>8.7</td><td>0.1</td><td></td></tr><tr><td>库存天数：环比：终端织造</td><td>天</td><td>26.1</td><td>28.8</td><td>-2.7</td><td></td></tr><tr><td colspan="6">库存</td></tr><tr><td>PTA社会库存合计</td><td>天</td><td>12.64</td><td>10.83</td><td>2.01</td><td></td></tr><tr><td>PTA：厂内库存可用天数：中国（周）</td><td>天</td><td>3.74</td><td>3.58</td><td>0.16</td><td></td></tr><tr><td>PTA：原料：中国聚酯工厂：库存可用天数（周）</td><td>天</td><td>8.90</td><td>7.05</td><td>1.85</td><td></td></tr><tr><td>库存：PTA社会库存：期末值</td><td>万吨</td><td>307.00</td><td>299.91</td><td>7.09</td><td></td></tr><tr><td colspan="6">空单数量</td></tr><tr><td>CZCE:PTA:仓单数量（日）</td><td>张</td><td>103568</td><td>103568</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>PTA:原料：中国聚酯工厂：库存可用天数（周）</td><td>张</td><td>600</td><td>0</td><td>600</td><td></td></tr><tr><td>CZCE:PTA:主力合约：单边交易：成交量（日）</td><td>万手</td><td>105.05</td><td>93.45</td><td>11.6</td><td></td></tr><tr><td>CZCE:PTA:主力合约：单边交易：持仓量（日）</td><td>万手</td><td>134.79</td><td>137.15</td><td>-2.36</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，CCF、中辉期货研究院 # 基本逻辑 估值层面，截止2.6，TA05收盘5166（处近3个月以来 $85.7\%$ 分位水平)，基差-76（-47）元/吨，TA5-9价差8 $(+12)$ 元/吨；自去年12月中下旬以来，加工费有所改善，PTA现货加工费438.5 $(+17.4)$ 元/吨，盘面加工费467.5(-21.6)元/吨。驱动层面，供应端，近期，本周国内装置整体变动不大且均按计划检修。PTA装置动态方面，①四川能投100wt装置近期重启，独山能源3#300wt装置正常运行中。②英力士一条125wt装置1.16停车，预计3月下重启；逸盛新材料360wt装置1.15停车检修，重启时间未定，逸盛大连225wt、逸盛海南200wt维持停车状态（重启未定)。③独山能源2#250wt装置有检修计划(时间未定)。海外装置暂无大的变动，台湾中美和CAPCO70wt装置2.5检修到3月中；韩华（Hanwha）1-3月停车检修、晓星（hyosung）2月起停车。需求端方面，下游需求季节性走弱，其中聚酯开工高位下滑，ccf聚酯负荷在 $78.2\%$ 附近（前值 $84.2\%$ ，环比下滑6.0pct)，聚酯大厂公布1-2月检修计划(1、2月聚酯检修量分别为911、681万吨，合计1592万吨左右)；织造开工负荷持续下行(江浙织机、印染开工延续下行态势)，订单延续走弱且处近五年同期低位，终端织造原料库存偏低、成品库存偏高（行业对后市相对谨慎)。库存端，PTA1-2月季节性累库但压力不大。成本端方面，PX供应端提负（国内 $89.5\%$ ，亚洲 $82.4\%$ )，其中浙石化、中化泉州重启，海外印度、沙特装置提负，需求变动不大。供需平衡偏宽松，PXN288.1、PX-MX141.3。整体来看，PTA装置按计划检修且检修力度整体偏高，下游需求季节性走弱（上游成本拉涨挤压下游利润空间，聚酯开工负荷季节性下滑规律)，1-2月季节性累库。 # 策略推荐 基本面预期向好，短期驱动有限(地缘冲突存反复)，关注资金行为，05逢大幅回调买入，控制仓位。TA05【5260-5330】 # MEG：供需宽松 vs 预期向好，谨慎看空 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td rowspan="3">期货价格</td><td>EG05</td><td>元/吨</td><td>3959</td><td>3933</td><td>26</td></tr><tr><td>EG11</td><td>元/吨</td><td>3928</td><td>3910</td><td>18</td></tr><tr><td>EG01</td><td>元/吨</td><td>3743</td><td>3745</td><td>-2</td></tr><tr><td>现货价格</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>MEG: 市场价：华东地区（日）</td><td>元/吨</td><td>3630</td><td>3642</td><td>-12</td><td></td></tr><tr><td>MEG: 国际市场：CFR价：中国（日）</td><td>美元/吨</td><td>443.0</td><td>445.0</td><td>-2.0</td><td></td></tr><tr><td>1,2-乙二醇(29053100):进口均价:当月值</td><td>美元/吨</td><td>471.5</td><td>471.5</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>现货价：WTI原油</td><td>美元/桶</td><td>63.3</td><td>65.1</td><td>-1.9</td><td></td></tr><tr><td>CFR: 中间价：石脑油：日本地区</td><td>美元/吨</td><td>604.3</td><td>598.3</td><td>6.0</td><td></td></tr><tr><td>国际市场价（中间价）：乙烯：东北亚：到岸价（CFR）</td><td>美元/吨</td><td>696.0</td><td>699.0</td><td>-3.0</td><td></td></tr><tr><td>基差</td><td>华东地区主力</td><td>元/吨</td><td>-113</td><td>-103</td><td>-10</td></tr><tr><td>价差</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>E65-9</td><td>元/吨</td><td>-114</td><td>-112</td><td>-2</td><td></td></tr><tr><td>E69-1</td><td>元/吨</td><td>-102</td><td>-76</td><td>-26</td><td></td></tr><tr><td>E61-5</td><td>元/吨</td><td>216</td><td>188</td><td>28</td><td></td></tr><tr><td>基本面数据</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>乙二醇加权生产成本</td><td>元/吨</td><td>4451.6</td><td>4432.3</td><td>19.37</td><td></td></tr><tr><td>乙二醇加权生产毛利</td><td>元/吨</td><td>-1170.2</td><td>-1116.5</td><td>-53.62</td><td></td></tr><tr><td>开工率：聚酯产业链：乙二醇综合</td><td>%</td><td>65.3</td><td>65.3</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>开工率：聚酯产业链：石油制乙二醇</td><td>%</td><td>69.3</td><td>69.3</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>开工率：聚酯产业链：煤制乙二醇</td><td>%</td><td>52.5</td><td>52.5</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>开工率：乙二醇：周度：中国：当周值</td><td>%</td><td>61.98</td><td>61.50</td><td>0.48</td><td></td></tr><tr><td>开工率：乙二醇：乙烯法：周度：中国：当周值</td><td>%</td><td>60.86</td><td>60.86</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>MBI: 产量：中国（日）</td><td>万吨</td><td>66.11</td><td>62.56</td><td>-2.45</td><td></td></tr><tr><td>产量：乙二醇：非乙烯法：周度：中国：当周值</td><td>万吨</td><td>66.11</td><td>62.56</td><td>-2.45</td><td></td></tr><tr><td>MEG: 产量：中国（日）</td><td>万吨</td><td>60.00</td><td>5.78</td><td>0.22</td><td></td></tr><tr><td>产量：乙二醇：乙烯法：周度：中国：当周值</td><td>万吨</td><td>39.11</td><td>38.81</td><td>0.30</td><td></td></tr><tr><td>MEG: 损失量：中国（日）</td><td>万吨</td><td>3.26</td><td>3.24</td><td>0.02</td><td></td></tr><tr><td>周产量：乙二醇（MEG）检修损失量</td><td>万吨</td><td>24.0</td><td>24.3</td><td>-0.29</td><td></td></tr><tr><td>1,2-乙二醇(29053100)：进口数量：当月值</td><td>万吨</td><td>83.6</td><td>58.3</td><td>25.21</td><td></td></tr><tr><td>预计到港量：乙二醇：华东合计：当周值</td><td>万吨</td><td>12.3</td><td>15.2</td><td>-2.91</td><td></td></tr><tr><td>聚酯品加权利润</td><td>元/吨</td><td>170.7</td><td>159.9</td><td>10.81</td><td></td></tr><tr><td>聚酯：产能利用率：PE（日）</td><td>%</td><td>7.4</td><td>7.0</td><td>-0.40</td><td></td></tr><tr><td>产能利用率：聚酯：当周值</td><td>%</td><td>79.5</td><td>81.9</td><td>-2.33</td><td></td></tr><tr><td>聚酯：产量：中国（日）</td><td>万吨</td><td>19.5</td><td>19.7</td><td>-0.15</td><td></td></tr><tr><td>聚酯：产量：中国（周）</td><td>万吨</td><td>142.3</td><td>146.5</td><td>-4.22</td><td></td></tr><tr><td>聚酯纤维长丝：产销率：中国（日）</td><td>%</td><td>14.2</td><td>29.2</td><td>-15.00</td><td></td></tr><tr><td>聚酯纤维长丝：产销率：中国（日）</td><td>%</td><td>56.0</td><td>60.4</td><td>-4.42</td><td></td></tr><tr><td>库存天数：涤纶长丝：工厂库存：POY</td><td>天</td><td>12.7</td><td>14.0</td><td>-1.30</td><td></td></tr><tr><td>库存天数：涤纶长丝：工厂库存：FDY</td><td>天</td><td>15.8</td><td>15.7</td><td>0.10</td><td></td></tr><tr><td>库存天数：涤纶长丝：工厂库存：DTY</td><td>天</td><td>19.4</td><td>20.0</td><td>-0.60</td><td></td></tr><tr><td>聚酯纤维短纤：开工率：开机率：华东地区（周）</td><td>天</td><td>5.6</td><td>5.7</td><td>-0.06</td><td></td></tr><tr><td>聚酯加权库存</td><td>天</td><td>12.1</td><td>12.7</td><td>-0.59</td><td></td></tr><tr><td>开工率：聚酯产业链：织造业</td><td>%</td><td>27.0</td><td>27.0</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>开工率：织机：浙江地区</td><td>%</td><td>22.5</td><td>42.4</td><td>-19.94</td><td></td></tr><tr><td>印染厂：开机率：华东地区（周）</td><td>%</td><td>27.9</td><td>50.7</td><td>-22.74</td><td></td></tr><tr><td>纺织企业：订单天数：中国（周）</td><td>天</td><td>6.4</td><td>6.7</td><td>-0.35</td><td></td></tr><tr><td>成交量：中国轻纺城：总计</td><td>万米</td><td>776.0</td><td>817.0</td><td>-41.00</td><td></td></tr><tr><td>服装鞋帽、针、纺织品类商品零售值：累计同比</td><td>%</td><td>12.2</td><td>3.5</td><td>-3.25</td><td></td></tr><tr><td>出口金额（美元/吨）：服装及衣着附件：累计同比</td><td>%</td><td>-5.0</td><td>-4.4</td><td>-0.60</td><td></td></tr><tr><td>原料库存：终编织：当周值</td><td>天</td><td>8.74</td><td>8.66</td><td>0.08</td><td></td></tr><tr><td>库存天数：坏布：终端织造</td><td>天</td><td>26.08</td><td>28.79</td><td>-2.71</td><td></td></tr><tr><td>原料库存：纯棉纱：平均</td><td>天</td><td>7.42</td><td>7.47</td><td>-0.05</td><td></td></tr><tr><td>行业库存：纯棉纱：成品</td><td>天</td><td>21.96</td><td>22.81</td><td>-0.65</td><td></td></tr><tr><td>库存：MEG：社会库存：中国（周）</td><td>万吨</td><td>195.2</td><td>190.6</td><td>4.57</td><td></td></tr><tr><td>聚酯行业：MEG：原料：下游厂家：库存可用天数：中国（周）</td><td>天</td><td>14.5</td><td>14.8</td><td>-0.30</td><td></td></tr><tr><td>港口库存：MEG（乙二醇）：华东地区：当周值</td><td>万吨</td><td>83.1</td><td>78.3</td><td>4.83</td><td></td></tr><tr><td>MEG：厂内库存：中国（月）</td><td>万吨</td><td>34.8</td><td>35.8</td><td>-1.00</td><td></td></tr><tr><td>空单数量</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>空单数量：乙二醇：合计</td><td>手</td><td>11233</td><td>11233</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>DCE: MEG: 01合约：单边交易：成交量（日）</td><td>万手</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>DCE: MEG: 01合约：单边交易：持仓量（日）</td><td>万手</td><td>0.02</td><td>0.03</td><td>-0.01</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 基本逻辑 乙二醇估值整体偏低。主力收盘价处近3个月 $23.8\%$ 分位水平，华东基差-113（-10）元/吨。加权毛利-1170.2元/吨。从驱动角度看，供应端方面，国内负荷整体有所上升。据CCF统计，截止2.5，我国乙二醇整体开工负荷在 $76.22\%$ （环比上期上升1.85pct)，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 $76.77\%$ （环比上期下降5.02pct)。具体装置变动情况如下，中科炼化50wt装置检修10天后重启，中化泉州50wt装置重启提负（11.25日停车2个月)，富德能源50wt装置重启正常运行(12.8日开始停车检修)，成都石油36wt装置重启后提负；巴斯夫80wt装置9成负荷；中海壳2条线存检修计划(待落实)；盛虹炼化100wt装置已于12月初停车，预计2026下半年重启。卫星石化180wt装置计划2月下旬一条线停车转产PE；古雷石化70wt装置3月上旬停车检修，预计持续至4月底。合成气制EG方面，山西沃能30wt装置短停；河南煤业(永城)20wt装置停车、广汇40wt装置1月底停车，均无重启计划；陕西榆林化学(陕西煤业)3月部分产能检修。海外装置计划检修增加，其中，台湾中纤20wt近日停车，预计3月下旬重启，台湾南亚1#、3#共计72万吨计划1月份停车，重启时间待定；韩国乐天 $(12 + 12)\mathrm{wt}$ 装置8成运行中，计划2月底开始停车轮修至5月底；沙特JUPC1#70wt装置检修中（重启时间推迟，原计划1月底重启）、Sharq2#45wt装置已重启，sharq1#45wt已停车检修且无重启计划；科威特Equate2#61.5wt装置1.9停车检修一个月(重启时间推迟10天)；美国南亚36wt装置检修中（11月下旬开始停车，暂无确定重启时间），此外，美国Indorama34wt装置计划3-4月份停车检修1个月。乙二醇港口库存延续累库态势，仓单下滑但仍处同期高位。下游需求季节性走弱，其中聚酯开工高位下滑，ccf聚酯负荷在 $78.2\%$ 附近(前值 $84.2\%$ ，环比下滑6.0pct)，聚酯大厂公布1-2月检修计划(1、2月聚酯检修量分别为911、681万吨，合计1592万吨左右)；织造开工负荷持续下行(江浙织机、印染开工延续下行态势)，订单延续走弱且处近五年同期低位，终端织造原料库存偏低、成品库存偏高(行业对后市相对谨慎)。库存端，乙二醇社会库存小幅累库，1-2月存累库压力。此外，成本端方面，油价供需面宽松但地缘冲突对油价存在支撑，煤价震荡企稳。综合来看，国内装置提负，需求端季节性走弱，港口库存持续回升，随着海外装置计划检修落地进口压力有望缓解。乙二醇低估值有所修复，但短期内需求端承压，缺乏向上驱动，区间震荡为主，3月装置检修叠加需求回暖，基本面将有所改善。 # 策略推荐 震荡磨底，下方空间或将有限，主力合约逢低布局多单。EG05【3730-3810】。 # 甲醇：弱现实VS强预期，关注低多机会 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 基本逻辑 甲醇主力处近3个月估值高位 $(73\%)$ ，综合利润-250.9(-15.9)元/吨，华东基差-39(-28)。驱动层面而言，供应端，国内甲醇装置开工提负且处同期高位，海外装置负荷季节性低位但预期提负，其中，北美Natgasoline175wt装置重启(负荷9成，曾于1.28停车)，伊朗除Bushehr、FPC、KPC装置正常运行外，近期ZPC一套165wt装置已重启(低负荷运行)，其他海外装置暂无变化。进口方面，1月到港量125.9wt(预估110wt)；本周港口略有去化。需求端止跌，烯烃需求方面，全国及浙江外采烯烃装置提负。近期，山东恒通装置恢复，宁波富德重启，江苏斯尔邦、浙江兴兴维持停车；传统下游处季节性淡季，综合开工负荷整体偏低。成本支撑弱稳。整体而言，甲醇基本面略显宽松，地缘冲突有所降温但仍存不确定性。 # 基本面情况 现货方面，欧美甲醇市场价格维持高位，上周末美国甲醇市场上涨2美分/加仑（6.67美元/吨）至107美分/加仑，FOB鹿特丹维持298欧元/吨；与此同时，国内太仓甲醇价格下跌63元/吨至2207元/吨。供应端，国内开工维持高位，海外装置大幅降负。其中，国内甲醇装置负荷提升至同期高位 $92.26\%$ $(+1.05\mathrm{pct})$ ，海外装置开工负荷大幅下降至 $46.83\%$ $(-4.3\mathrm{pct})$ 。装置动态方面，近期，神华西来峰装置检修结束；本月底，陕西黄陵、四川泸天化、江油万利、咸阳石油装置检修结束。海外装置方面，北美Natgasoline175wt装置重启，负荷或逐步恢复至9成以上(前期于1.28停车)，伊朗ZPC一套165wt装置已重启(低负荷运行)；另一套165wt装置维持停车中；南美MHTL400wt、美国koch170wt装置低负荷运行。其他海外装置暂无变化，马石油3#装置停车检修中（1、2#装置正常运行中)；印尼Kaltim72wt装置1.11停车检修1个月；伊朗Bushehr165wt KPC66wt、FPC100wt甲醇装置正常运行，其他甲醇装置Kaveh230wt、Sabalan165wt、Kimiya165wt、Marjan165wt、Arian(BCCO)165wt、Apadana165wt维持停车；沙特SABIC480wt装置开工不高(前期一套装置长停，其他装置正常运行)；阿曼SMC-Salah130、OMC-Sohar110wt甲醇装置正常运行；文莱BMC85wt甲醇装置正常运行。需求端，甲醇下游需求略显企稳，烯烃需求方面，全国MTO开工止跌回升至 $82.74\%$ $(+1.9\mathrm{pct})$ ，华东MTO装置负荷持续下滑至 $54.2\%$ $(+6.0\mathrm{pct})$ ；具体装置方面，山东恒通30wtMTO装置负荷7成(1.23停车15天)；宁波富德60万吨/年DMTO装置正常运行但开工不满(12.8检修45天，1.25点火重启)；江苏斯尔邦80wtMTO装置1.23停车检修，恢复时间待定(原计划2月检修)；浙江兴兴DMTO69wt/年MTO装置1.12停车；常州富德30wt/年MTO装置维持停车；联泓新装置（联泓格润）44wt于12.10投产运行稳定，南京诚志1期29.5wt/年、2期60wt/年MTO装置负荷不满；天津渤化60wt/年MTO装置负荷7成；中煤蒙大60wt/年MTO装置正常运行。传统需求处季节性淡季，开工整体偏弱。(港口）库存有所去化。成本支撑弱稳。 # 策略推荐 1月到港量略超预期，国内开工维持高位，去库放缓，港口库存略有累库；需求端止跌。弱现实与强预期博弈。近期，地缘冲突起伏不定，基本面预期向好，多单持有。MA05【2219-2259】 # 尿素：发改委保供稳价，谨慎追涨 <table><tr><td>期货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td rowspan="3">现货价格</td><td>RU05</td><td>元/吨</td><td>17.77</td><td>17.76</td><td>-1</td></tr><tr><td>RU09</td><td>元/吨</td><td>17.84</td><td>17.86</td><td>-2</td></tr><tr><td>RU01</td><td>元/吨</td><td>10.90</td><td>10.85</td><td>5</td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>定价</td></tr><tr><td>主流价：尿素(小颗粒)：山东地区</td><td>元/吨</td><td>1,750</td><td>1,760</td><td>-10</td><td></td></tr><tr><td>国内市价：尿素(小颗粒)：山东地区：尿素(小颗粒)：中国：高浓度(FOB)</td><td>元/吨</td><td>1,500</td><td>1,500</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>国际市场价：尿素(小颗粒)：美国：高浓度(FOB)</td><td>美元/吨</td><td>402.5</td><td>402.5</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>国际市场价：尿素(大颗粒)：美国：高浓度(FOB)</td><td>美元/吨</td><td>407.5</td><td>407.5</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>国际市场价：尿素(小颗粒)：印度：高浓度(FOB)</td><td>美元/吨</td><td>300.0</td><td>300.0</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>国际市场价：尿素(小颗粒)：印度：高浓度(FCR)</td><td>美元/吨</td><td>425.8</td><td>425.8</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>国际市场价：尿素(小颗粒)：美国：高浓度(FCR)</td><td>美元/吨</td><td>428.8</td><td>428.8</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>国际市场价：尿素(小颗粒)：国际：高浓度(FCR)</td><td>美元/吨</td><td>411.5</td><td>411.5</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>国际市场价：尿素(大颗粒)：美国海湾(p.2, barge)；FOB</td><td>美元/吨</td><td>371.0</td><td>371.0</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>国际市场价：尿素(小颗粒)：澳大利亚的海、离岸的海、离岸的(FOB)</td><td>美元/吨</td><td>38.5</td><td>38.5</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>定价</td></tr><tr><td>山东一北方</td><td>元/吨</td><td>-27</td><td>-16</td><td>-11</td><td></td></tr><tr><td>河南一北方</td><td>元/吨</td><td>-27</td><td>-26</td><td>-1</td><td></td></tr><tr><td>价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>定价</td></tr><tr><td>ur-5</td><td>元/吨</td><td>-87</td><td>-91</td><td>4</td><td></td></tr><tr><td>ur-5-9</td><td>元/吨</td><td>23</td><td>20</td><td>3</td><td></td></tr><tr><td>ur-5-10</td><td>元/吨</td><td>84</td><td>71</td><td>7</td><td></td></tr><tr><td>印度小颗粒cr-1：中国小颗粒rOB</td><td>美元/吨</td><td>23</td><td>23</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>印度大颗粒cr-1：中国大颗粒rFB</td><td>美元/吨</td><td>18</td><td>18</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>印度小颗粒cr-1：中国小颗粒rFB</td><td>美元/吨</td><td>18</td><td>18</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>印度大颗粒cr-1：阿拉伯大颗粒rOB</td><td>美元/吨</td><td>14</td><td>14</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>东欧CPR-1：中国CPR</td><td>美元/吨</td><td>-66.5</td><td>-66.5</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>阿拉尔小颗粒rOB-1：中国小颗粒rOB</td><td>美元/吨</td><td>5.0</td><td>5.0</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>中东FOB-1：中国FOB</td><td>美元/吨</td><td>-56.5</td><td>-56.5</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>泛欧的海粉rOB-1：中国海粉</td><td>美元/吨</td><td>-56.5</td><td>-56.5</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>基本面数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>定价</td></tr><tr><td>尿素加权生产成本</td><td>元/吨</td><td>1674.33</td><td>1704.7</td><td>-29.95</td><td></td></tr><tr><td>尿素：产能利用率：中国（日）</td><td>%</td><td>5.41</td><td>5.30</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>尿素：产能利用率：中国（周）</td><td>%</td><td>85.19</td><td>84.72</td><td>0.47</td><td></td></tr><tr><td>尿素：煤制尿素：产能利用率：中国（周）</td><td>%</td><td>82.28</td><td>80.29</td><td>2.00</td><td></td></tr><tr><td>尿素：无烟气制：产能利用率：中国（周）</td><td>%</td><td>93.00</td><td>89.59</td><td>3.40</td><td></td></tr><tr><td>气制尿素产量（周）</td><td>万吨</td><td>48.06</td><td>48.41</td><td>-0.35</td><td></td></tr><tr><td>尿素：产量：中国（周）</td><td>万吨</td><td>1.06</td><td>1.05</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>尿素：产量：中国（周）</td><td>万吨</td><td>137.26</td><td>135.91</td><td>1.35</td><td></td></tr><tr><td>无烟气制尿素产量：中国（周）</td><td>万吨</td><td>117.79</td><td>117.99</td><td>3.20</td><td></td></tr><tr><td>气制尿素产量（周）</td><td>万吨</td><td>19.47</td><td>20.73</td><td>-1.26</td><td></td></tr><tr><td>尿素：装置检修损失量：中国（周）</td><td>万吨</td><td>24.63</td><td>28.11</td><td>-3.48</td><td></td></tr><tr><td>尿素：生产成本：中国（周）</td><td>万元</td><td>41.41</td><td>41.00</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>尿素：出口数量：当月值</td><td>万吨</td><td>60.00</td><td>120.00</td><td>-60.00</td><td></td></tr><tr><td>出口数量：小颗粒：当月值</td><td>万吨</td><td>25.00</td><td>20.00</td><td>20.00</td><td></td></tr><tr><td>硫酸铵：出口数量：累计同比</td><td>%</td><td>26.10</td><td>27.00</td><td>-0.90</td><td></td></tr><tr><td>肥料用氯化铵(28271010)：出口数量：当月值</td><td>万吨</td><td>29.16</td><td>26.75</td><td>2.41</td><td></td></tr><tr><td>肥料用氯化铵(28271011)：出口数量：当月值</td><td>万吨</td><td>29.16</td><td>26.75</td><td>2.41</td><td></td></tr><tr><td>其他含氮、磷两种元素的肥料(31055900)：出口数量：当月值</td><td>万吨</td><td>6.61</td><td>9.87</td><td>-3.26</td><td></td></tr><tr><td>其他含氮、磷两种元素的原料(31055900)：出口数量：累计同比</td><td>万吨</td><td>1.00</td><td>2.17</td><td>-0.24</td><td></td></tr><tr><td>周度利润：复合肥：中国</td><td>元/吨</td><td>244.00</td><td>164.00</td><td>80.00</td><td></td></tr><tr><td>开工率：复合肥</td><td>%</td><td>37.17</td><td>33.89</td><td>3.28</td><td></td></tr><tr><td>库存：复合肥：总值</td><td>万吨</td><td>499.54</td><td>438.25</td><td>6.61</td><td></td></tr><tr><td>库存：复合肥：总计</td><td>万吨</td><td>69.52</td><td>70.20</td><td>-0.68</td><td></td></tr><tr><td>复合肥(废物)量：当月数：合计</td><td>万吨</td><td>999.10</td><td>111.68</td><td>-1.00</td><td></td></tr><tr><td>复合肥(实物量)：出口数量：当月值：累计同比</td><td>万吨</td><td>0.37</td><td>0.44</td><td>-0.07</td><td></td></tr><tr><td>三聚氰胺：产能利用率：中国（周）</td><td>%</td><td>54.35</td><td>47.65</td><td>6.70</td><td></td></tr><tr><td>三聚氰胺：产量：中国（周）</td><td>%</td><td>3.53</td><td>3.53</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>三聚氰胺(聚氨)（29336100）：出口数量：当月值</td><td>万吨</td><td>5.56</td><td>5.79</td><td>-0.24</td><td></td></tr><tr><td>三聚氰胺(聚氨)（聚氨）：出口数量：累计同比</td><td>万吨</td><td>58.99</td><td>58.99</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>三聚氰胺(聚氨)(29336100)：出口数量：累计同比</td><td>%</td><td>11.24</td><td>8.41</td><td>2.83</td><td></td></tr><tr><td>库存：尿素：煤制：原料厂内库存：中国（周）</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>定价</td></tr><tr><td>尿素：煤制：煤制：煤炭库存可用天数：中国（周）</td><td>万吨</td><td>17.90</td><td>20.00</td><td>-3.10</td><td></td></tr><tr><td>尿素：厂内库存：中国（周）</td><td>天</td><td>13.1</td><td>13.37</td><td>-0.27</td><td></td></tr><tr><td>尿素：港口库存：中国（周）</td><td>万吨</td><td>102.52</td><td>101.95</td><td>0.30</td><td></td></tr><tr><td>港口库存：中国（周）</td><td>万吨</td><td>13.50</td><td>13.50</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>两广库存：中国（周）</td><td>万吨</td><td>17.10</td><td>16.80</td><td>0.30</td><td></td></tr><tr><td>库存：下册库存：中国（周）</td><td>万吨</td><td>23.53</td><td>23.53</td><td>0.97</td><td></td></tr><tr><td>库存：尿素：原料：下游库存：中国（周）</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>定价</td></tr><tr><td>C2CHI 原料：全银数量（日）</td><td>张</td><td>12,800</td><td>12,800</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>C2CHI 原料：有预预计合计（日）</td><td>元/吨</td><td>100</td><td>100</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>比价</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>定价</td></tr><tr><td>1,76667*干粉-尿素</td><td>元/吨</td><td>922.00</td><td>912.00</td><td>10.00</td><td></td></tr><tr><td>2.2*硫酸铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>494.00</td><td>484.00</td><td>10.00</td><td></td></tr><tr><td>3,83333*磷酸一铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>1333.35</td><td>1333.35</td><td>10.00</td><td></td></tr><tr><td>0.50667*磷酸-尿素</td><td>元/吨</td><td>4.16</td><td>4.16</td><td>3.77</td><td></td></tr><tr><td>甲醇-尿素</td><td>元/吨</td><td>492.50</td><td>460.00</td><td>32.50</td><td></td></tr></table> # 基本逻辑 绝对估值不低，山东小颗粒尿素现货偏强，基差3（-12）元/吨。综合利润较好，整体开工负荷持续抬升。仓单处同期高位。需求端短期偏强，冬季淡储稳步推进。复合肥开工高位止跌、三聚氰胺开工大幅下行；尿素及化肥（硫酸铵、氯化铵）出口相对较好但环比走弱。社库仍处相对高位（低于去年同期）。在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，作为重要农资，尿素上有顶下有底。整体来看，海内外套利窗口已关闭。短期走势偏强，但下游需求进入节日需求淡季，支撑存走弱预期。 # 基本面情况 估值方面，尿素主力收盘价1776元/吨，处近一年以来 $77.8\%$ 分位水平；山东小颗粒基差4（+2）元/吨。UR5-9价差38元/吨；加权综合利润118.9（+40.43）元/吨。中印小颗粒尿素价差-17美元/吨。驱动方面，供应端，前期检修装置陆续复产，日产回归20万吨以上水平，供应端压力较大。下周暂无企业装置计划停车，叠加1月下旬部分气头企业陆续恢复生产，日产维持高位运行。具体装置方面，煤头企业方面，下周预计1-2家停车企业装置可能恢复生产(陕西奥维乾元、山西晋煤天源)；与此同时，下周暂无气头企业计划停车，3-4家停车企业装置恢复（鄂尔多斯联合化工、青海云天化、四川美青氰胺)。产业数据方面，煤头尿素开工负荷上行，周度产能利用率 $86.39\%$ （+1.13pct)；日产21.03（+0.17）万吨，周度产量146.92（+1.43）万吨，处近五年同期偏高位置。需求端方面，淡季冬储利多有限，尿素生产企业订单天数5.88（-0.18）天；化肥出口相对较好。内需方面，复合肥、三聚氰胺开工率高位下滑。三聚氰胺累计出口同比 $11.77\%$ （环比 $+0.53\mathrm{pct}$ ，同比 $-9.5\mathrm{pct}$ )。外需方面，12月出口28万吨，全年累计出口同比增长 $1778.1\%$ 。与此同时，我国化肥出口保持较高增速。1-12月，硫酸铵累计出口2136万吨，累计同比增长 $24.7\%$ ；1-12月，氯化铵累计出口231.45万吨，累计同比增长 $50.22\%$ ；其他含氮、磷两种元素的肥料累计出口414.27万吨，累计同比增长 $163.49\%$ 。此外，国内尿素冬储节奏稳步推进。库存去化，但仍处近近五年同期偏高位置，其中厂内库存94.6（-4.01）万吨；港口库存13.4万吨；两广库存20.8（+0.6）万吨；仓单13274（-40）张，处近五年高位，环比去年同期高 $37\%$ 。成本端支撑弱稳，电厂日耗抬升，非电需求相对较好；八大电厂存煤及港口煤炭库存回落，动力煤及无烟煤价格弱稳。 # 策略推荐 供需双强，但下游需求进入节日需求淡季，支撑预期走弱。谨慎追涨。UR05【1770-1800】 LNG：需求端支撑下降，气价走势偏弱 <table><tr><td>天然气期货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>美天然气期货</td><td>美元/百万英热</td><td>3.163</td><td>3.140</td><td>0.023</td><td>0.73%</td><td></td></tr><tr><td>TTF期货</td><td>美元/百万英热</td><td>11.108</td><td>11.675</td><td>-0.568</td><td>-4.86%</td><td></td></tr><tr><td>NBP期货</td><td>美元/百万英热</td><td>10.150</td><td>10.790</td><td>-0.640</td><td>-5.93%</td><td></td></tr><tr><td>天然气现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>美天然气现货</td><td>美元/百万英热</td><td>3.390</td><td>3.520</td><td>-0.130</td><td>-3.69%</td><td></td></tr><tr><td>TTF现货</td><td>美元/百万英热</td><td>11.952</td><td>12.731</td><td>-0.779</td><td>-6.12%</td><td></td></tr><tr><td>LNG市场价</td><td>元/吨</td><td>3683</td><td>3742</td><td>-59</td><td>-1.58%</td><td></td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>美天然气基差</td><td>元/吨</td><td>0.227</td><td>0.380</td><td colspan="2">-0.153</td><td></td></tr><tr><td>TTF基差</td><td>元/吨</td><td>0.844</td><td>1.056</td><td colspan="2">-0.211</td><td></td></tr><tr><td>03-04价差(美国)</td><td>元/吨</td><td>0.096</td><td>0.089</td><td colspan="2">0.007</td><td></td></tr><tr><td>03-05价差(美国)</td><td>元/吨</td><td>0.074</td><td>0.062</td><td colspan="2">0.012</td><td></td></tr><tr><td>基本面数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>趋势图</td></tr><tr><td>中国LNG零售利润</td><td>元/吨</td><td>336</td><td>333</td><td colspan="2">3.00</td><td></td></tr><tr><td>内蒙古LNG生产成本(周)</td><td>元/吨</td><td>3769</td><td>3726</td><td colspan="2">43.00</td><td></td></tr><tr><td>山西LNG生产成本(周)</td><td>元/吨</td><td>3513</td><td>3513</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>四川LNG生产成本(周)</td><td>元/吨</td><td>3567</td><td>3524</td><td colspan="2">43.00</td><td></td></tr><tr><td>内蒙古LNG生产毛利(周)</td><td>元/吨</td><td>-26</td><td>-83</td><td colspan="2">57.00</td><td></td></tr><tr><td>四川LNG生产毛利(周)</td><td>元/吨</td><td>488</td><td>488</td><td colspan="2">-0.40</td><td></td></tr><tr><td>LNG产量中国(周)</td><td>万吨</td><td>57</td><td>57.61</td><td colspan="2">-1.01</td><td></td></tr><tr><td>LNG接收站槽批量(周)</td><td>万吨</td><td>30</td><td>32.27</td><td colspan="2">-1.87</td><td></td></tr><tr><td>国内LNG产能利用率(周)</td><td>%</td><td>58.27</td><td>59.47</td><td colspan="2">-1.20</td><td></td></tr><tr><td>LNG进口到港量(周)</td><td>万吨</td><td>85.79</td><td>144.23</td><td colspan="2">-58.44</td><td></td></tr><tr><td>LNG生产企业销量(周)</td><td>万吨</td><td>59.57</td><td>60.08</td><td colspan="2">-0.51</td><td></td></tr><tr><td>LNG接收站库存(周)</td><td>万吨</td><td>385</td><td>398.26</td><td colspan="2">-13.52</td><td></td></tr><tr><td>LNG企业库存(周)</td><td>万吨</td><td>52</td><td>55.36</td><td colspan="2">-3.27</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 行情回顾 2月10日，NG主力合约收于3.163美元/百万英热，环比上升 $0.73\%$ 。美国亨利港现货3.390(-0.130)美元/百万英热、荷兰TTF现货11.952（-0779）美元/百万英热、中国LNG市场价3683（-59）元/吨。 # 基本逻辑 核心驱动，美国寒潮影响下降，需求端支撑逐渐减弱，气价走势偏弱。成本利润，截至2月10日，国内LNG零售利润为333元/吨，环比上升7元/吨。供给端，1月美国液化天然气出口量降至1130万吨，低于12月的1150万吨，因1月下旬的冬季严寒导致部分工厂关闭；截至1月30日当周，美国天然气钻机数量上升5座至130座。需求端，日本财务省发布的贸易初步数据显示，2025年日本液化天然气（LNG）进口量为6,498万吨，同比下降 $1.4\%$ 。库存端，EIA数据显示，截至1月30日当周，美国天然气库存总量减少3600亿立方英尺至24630亿立方英尺，同比增加 $1.7\%$ ，较5年均值下降 $1.1\%$ 。 # 策略推荐 北半球进入冬季，燃烧与取暖需求上升，消费旺季，需求端支撑气价，但供给端相对充足，气价承压。NG关注【2.900-3.400】。 # 沥青：假期停工，需求端冷清，沥青区间震荡 <table><tr><td>沥青期货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>主力(2603)</td><td>元/吨</td><td>3358</td><td>3343</td><td>15</td><td>0.45%</td><td></td></tr><tr><td>BU2604</td><td>元/吨</td><td>3373</td><td>3350</td><td>23</td><td>0.69%</td><td></td></tr><tr><td>BU2605</td><td>元/吨</td><td>3370</td><td>3352</td><td>18</td><td>0.54%</td><td></td></tr><tr><td>沥青现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>山东重交沥青</td><td>元/吨</td><td>3210</td><td>3210</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>华东重交沥青</td><td>元/吨</td><td>3290</td><td>3290</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>华南重交沥青</td><td>元/吨</td><td>3310</td><td>3310</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>主力合约基差（山东）</td><td>元/吨</td><td>-148</td><td>-133.00</td><td colspan="2">-15.00</td><td></td></tr><tr><td>主力合约基差（华东）</td><td>元/吨</td><td>-68</td><td>-53.00</td><td colspan="2">-15.00</td><td></td></tr><tr><td>03-04价差</td><td>元/吨</td><td>-15</td><td>-7.00</td><td colspan="2">-8.00</td><td></td></tr><tr><td>03-05价差</td><td>元/吨</td><td>-12</td><td>-9.00</td><td colspan="2">-3.00</td><td></td></tr><tr><td>基本面数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>趋势图</td></tr><tr><td>沥青利润</td><td>元/吨</td><td>-50</td><td>21.82</td><td colspan="2">-71.83</td><td></td></tr><tr><td>BU-SC裂解价差</td><td>元/吨</td><td>226.1</td><td>200.74</td><td colspan="2">25.38</td><td></td></tr><tr><td>山东沥青出货量</td><td>万吨</td><td>6</td><td>7.08</td><td colspan="2">-0.67</td><td></td></tr><tr><td>国内沥青出货量</td><td>万吨</td><td>26</td><td>33.38</td><td colspan="2">-7.66</td><td></td></tr><tr><td>国内沥青周度检修损失量</td><td>万吨</td><td>130</td><td>103</td><td colspan="2">26.80</td><td></td></tr><tr><td>国内沥青周度产量</td><td>万吨</td><td>39</td><td>43.6</td><td colspan="2">-4.60</td><td></td></tr><tr><td>中国重交沥青开工率</td><td>%</td><td>22</td><td>24.5</td><td colspan="2">-2.80</td><td></td></tr><tr><td>山东重交沥青开工率</td><td>%</td><td>17</td><td>23.5</td><td colspan="2">-6.10</td><td></td></tr><tr><td>道路改性沥青开工率</td><td>%</td><td>9.00</td><td>14</td><td colspan="2">-5.00</td><td></td></tr><tr><td>建筑沥青开工率</td><td>%</td><td>3.30</td><td>3.3</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>防水卷材开工率</td><td>%</td><td>15.00</td><td>18</td><td colspan="2">-3.00</td><td></td></tr><tr><td>70家样本企业库存（中国）</td><td>%</td><td>99</td><td>93.8</td><td colspan="2">5.00</td><td></td></tr><tr><td>70家样本企业库存（山东）</td><td>%</td><td>36</td><td>35.10</td><td colspan="2">1.10</td><td></td></tr><tr><td>70家样本企业库存（华南）</td><td>美元/吨</td><td>7</td><td>6.40</td><td colspan="2">0.40</td><td></td></tr><tr><td>沥青主力持仓量</td><td>张</td><td>160540</td><td>57736</td><td colspan="2">102804</td><td></td></tr><tr><td>沥青仓单量（厂库）</td><td>吨</td><td>13580</td><td>13580</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>沥青仓单量（仓库）</td><td>吨</td><td>29710</td><td>29710</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 行情回顾 2月11日，BU主力合约收于3358元/吨，环比上升 $0.45\%$ ，山东、华东、华南市场价分别为3210（+0）元/吨、3290（+0）元/吨、3310（+0）元/吨。 # 基本逻辑 核心驱动，中东地缘反复，油价震荡偏强，沥青自身需求处于淡季，近期走势偏震荡。成本利润，截至2月11日，沥青综合利润为-50元/吨，环比下降71.8元/吨。供给端，2026年2月份国内沥青总排产量为193.6万吨，环比下降6.4万吨，降幅 $3.2\%$ ，同比下降13.5万吨，降幅 $6.5\%$ 。需求端，2025年沥青进出口量同比双增，且创5年新高，其中2025年沥青进口总量为393万吨，同比增幅 $163.9\%$ ，出口总量为71万吨，同比增幅 $49.5\%$ 。库存端，截至2月13日当周，70家样本企业社会库存98.8万吨，环比上升5.7万吨，山东社会库存36.2万吨，环比上升5万吨。 # 策略推荐 估值偏高：沥青裂解价差走强，主要驱动来自成本端尤其委内原油供应趋紧，关注后续沥青原料进口情况；供给端不确定性上升：占沥青原料 $43\%$ 的马瑞原油进口有较大不确定性，后续采购成本或有所抬升。策略：中东地缘仍具有较大不确定性，注意防范风险。BU关注【3300-3400】。 玻璃：供需弱平衡，低位震荡 <table><tr><td>期货市场</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>FG01收盘价</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>1226</td><td>1224</td><td>2</td><td>0.2%</td></tr><tr><td>FG05收盘价（主力）</td><td>1071</td><td>1070</td><td>1</td><td>0.1%</td></tr><tr><td>FG09收盘价</td><td>1168</td><td>1163</td><td>5</td><td>0.4%</td></tr><tr><td>主力持仓量</td><td rowspan="3">万手</td><td>109</td><td>108</td><td>0.5</td><td>0.4%</td></tr><tr><td>加权持仓量</td><td>142</td><td>142</td><td>0.4</td><td>0.3%</td></tr><tr><td>加权成交量</td><td>88</td><td>107</td><td>-18.7</td><td>-17.4%</td></tr><tr><td>FG仓单</td><td>手</td><td>1000</td><td>1000</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>主力基差-华北</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>-41</td><td>-40</td><td>-1</td><td>-2.5%</td></tr><tr><td>FG5-9</td><td>-97</td><td>-93</td><td>-4</td><td>-4.3%</td></tr><tr><td>FG9-1</td><td>-58</td><td>-61</td><td>3</td><td>4.9%</td></tr><tr><td>SA-FG(05)</td><td>107</td><td>101</td><td>6</td><td>5.9%</td></tr><tr><td>现货市场&产业链</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>湖北</td><td rowspan="6">元/吨</td><td>1110</td><td>1110</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>中国</td><td>1107</td><td>1107</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>华东</td><td>1180</td><td>1180</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>华北</td><td>1030</td><td>1030</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>华中</td><td>1110</td><td>1110</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>华南</td><td>1160</td><td>1160</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>煤制</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>(68)</td><td>(69)</td><td>1</td><td>0.8%</td></tr><tr><td>石油焦</td><td>44</td><td>1</td><td>43</td><td>4005.6%</td></tr><tr><td>天然气</td><td>(168)</td><td>(155)</td><td>(13)</td><td>-8.3%</td></tr><tr><td>日熔量</td><td>万吨</td><td>14.90</td><td>14.90</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>库存</td><td>万重量箱</td><td>5306</td><td>5256</td><td>50</td><td>1.0%</td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 期现市场 FG05基差为-41元/吨，FG59为-97元/吨。 # 基本逻辑 供需持稳运行，盘面低位震荡。基本面维持供需双弱格局，企业库存高位小幅累库，需求进入季节性淡季；日熔量下滑至14.98万吨，弱需求下仍需供给进一步减量来消化高库存，关注后续供给缩量力度。在冷修未能进一步兑现前，谨慎追多。FG【1040-1090】 # 风险提示 油价暴跌，宏观系统性风险 # 纯碱：仓单增加，空头盘整 <table><tr><td>期货市场</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>SA01收盘价</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>1288</td><td>1282</td><td>6</td><td>0.5%</td></tr><tr><td>SA05收盘价（主力）</td><td>1178</td><td>1171</td><td>7</td><td>0.6%</td></tr><tr><td>SA09收盘价</td><td>1240</td><td>1234</td><td>6</td><td>0.5%</td></tr><tr><td>主力持仓量</td><td rowspan="3">万手</td><td>118</td><td>119</td><td>-0.7</td><td>-0.5%</td></tr><tr><td>加权持仓量</td><td>160</td><td>162</td><td>-2.1</td><td>-1.3%</td></tr><tr><td>加权成交量</td><td>73</td><td>81</td><td>-8.3</td><td>-10.2%</td></tr><tr><td>SA仓单</td><td rowspan="2">手</td><td>5892</td><td>5892</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>SA预报仓单</td><td>883</td><td>883</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日/周</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>主力基差</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>-43</td><td>-41</td><td>-2</td><td>-4.9%</td></tr><tr><td>SA5-9</td><td>-62</td><td>-63</td><td>1</td><td>1.6%</td></tr><tr><td>SA9-1</td><td>-48</td><td>-48</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>SA-FG05</td><td>107</td><td>101</td><td>6</td><td>5.9%</td></tr><tr><td>现货市场&产业链</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日/周</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>沙河</td><td rowspan="5">元/吨</td><td>1135</td><td>1130</td><td>5</td><td>0.4%</td></tr><tr><td>华东</td><td>1230</td><td>1230</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>华中</td><td>1230</td><td>1230</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>西北</td><td>880</td><td>880</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>华北</td><td>1250</td><td>1250<