20260512-中邮证券-软通动力-301236.SZ-战略转型致利润短期承压_AI算力打开增长空间_5页_868kb
报告摘要
软通动力股票投资评级总结
核心内容
中邮证券对软通动力（股票代码：301236）发布了投资评级报告，重点分析了公司的财务表现、战略转型及未来增长潜力。报告指出，尽管公司因战略转型导致短期利润承压，但其在AI算力、具身智能等新兴领域的布局为其长期增长提供了支撑。
主要观点
战略转型与业务布局
- 公司持续推进“软硬一体，全栈智能”战略，聚焦AI基础设施、计算智能、场景智能和终端智能四大板块。
- 在AI算力方面，公司构建了“绿色能源+算力基建+Tokens”一体化服务体系，并在北京、韶关等地布局了近300P自持推理算力集群。
- 在具身智能领域，公司已发布多款机器人产品，包括双足人形机器人S1、轮式A2作业智能机器人和轮式A2交互智能机器人，并在政务、康养等场景完成验证。
- 公司还与华为昇腾深度绑定，依托昇腾AI服务器和工作站推动业务增长，并成功入围运营商框架。
财务表现
- 2025年财报：全年实现营收350.90亿元，同比增长12.05%；归母净利润2.06亿元，同比增长14.27%；扣非后归母净利润为0.42亿元，同比下降42.14%。
- 2026年第一季度财报：营收81.17亿元，同比增长15.79%；归母净利润为-3.50亿元，同比下降76.99%；基本每股收益为-0.35元。
- 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为400.35亿元、455.28亿元和512.81亿元，年均增长率约为13.5%；归母净利润分别为3.27亿元、4.22亿元和5.40亿元，年均增长率约为28.5%；每股收益分别为0.32元、0.41元和0.52元。
估值与投资建议
- 公司当前市盈率（PE）为190.00，预计2026年5月8日收盘价41.80元对应的PE将降至132.35、102.50和80.10。
- 基于未来盈利增长预期，中邮证券维持“买入”评级，认为公司股价有望在6个月内相对基准指数上涨20%以上。
关键信息
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公司基本信息：
- 最新收盘价：41.80元
- 总股本/流通股本：10.35亿股 / 7.86亿股
- 总市值/流通市值：433亿元 / 328亿元
- 52周内最高/最低价：62.11元 / 36.58元
- 资产负债率：61.0%
- 市盈率：190.00
- 第一大股东：刘天文
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分析师信息：
- 孙业亮（SAC登记编号：S1340522110002）
- 刘聪颖（SAC登记编号：S1340525100001）
-
风险提示：
- 新业务盈利能力不及预期
- 市场竞争加剧
- 客户集中与大客户依赖
- AI等技术商业化落地不及预期
- 信创等产业政策推进不及预期
财务指标预测
| 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 350.90 | 400.35 | 455.28 | 512.81 |
| 营业利润（亿元） | 33 | 298 | 388 | 492 |
| 归母净利润（亿元） | 20.61 | 32.70 | 42.22 | 54.02 |
| 每股收益（元/股） | 0.20 | 0.32 | 0.41 | 0.52 |
| 市盈率（P/E） | 209.94 | 132.35 | 102.50 | 80.10 |
| 市净率（P/B） | 4.17 | 3.14 | 3.07 | 2.98 |
| EV/EBITDA | 70.74 | 39.63 | 37.25 | 37.55 |
估值与财务比率
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 11.2% | 11.1% | 11.1% | 11.2% |
| 净利率 | 0.6% | 0.8% | 0.9% | 1.1% |
| ROE | 2.0% | 2.4% | 3.0% | 3.7% |
| ROIC | 12.9% | 1.7% | 2.0% | 2.4% |
| 资产负债率 | 61.0% | 52.8% | 53.8% | 54.6% |
| 流动比率 | 1.57 | 1.91 | 1.91 | 1.91 |
| 应收账款周转率 | 5.60 | 6.34 | 6.33 | 6.30 |
| 存货周转率 | 5.30 | 5.48 | 7.16 | 7.13 |
| 总资产周转率 | 1.39 | 1.40 | 1.50 | 1.62 |
投资评级说明
- 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
- 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
公司简介
中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，具备证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多项业务资格。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户已超过260万人。
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