> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 康诺亚-B 公司半年报及经营分析总结 ## 核心内容概述 2026年8月19日，康诺亚-B 发布了2026年半年报，展示了公司在产品销售、在研管线推进及融资计划方面的积极进展。 ## 业绩简评 - **2026H1收入**：6.17亿元，同比增长24%。 - **产品收入**（司普奇拜单抗）：3.93亿元，同比增长132%。 - **合作收入**：2.24亿元。 - **其他收入**：17.06亿元，主要来源于Gilead收购Ouro的首付款。 - **利润**：12.18亿元，经调整利润12.43亿元，实现扭亏为盈。 - **现金储备**：截至6月底，公司现金储备合计32.42亿元，资金充足。 ## 经营分析 ### 产品销售表现 - **医保政策推动**：司普奇拜单抗已纳入医保，覆盖成人中重度AD、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、季节性过敏性鼻炎三项适应症，7月纳入国家基本药物目录，有望加速下沉市场。 - **市场覆盖**：商业化团队近500人，覆盖超1600家医院和260多个城市。 - **海外BD价值**：2026H1确认合作收入约2.2亿元，主要来自AZ支付的CMG901里程碑付款。 - **NewCo合作**：Ouro被Gilead收购后，公司收到2.57亿美元首付款，并确认约16.8亿元税前收益，后续仍有7000万美元并购里程碑和6.1亿美元研发及商业化里程碑可获得。 ### 在研管线进展 - **CM512 CRSwNP II期**：达到全部临床终点，纳入突破性疗法，III期临床启动中。 - **CMG901**：2L及以上胃癌全球III期研究取得积极顶线结果，1L胃癌III期快速推进，AZ预期峰值30-50亿美金。 - **CM336**：治疗复发或难治性AL纳入突破性疗法，联合CM313治疗MM的III期IND获受理。 - **CM518D1**：已进入I期剂量扩展阶段，并完成II期首例患者入组。 - **回A计划**：拟启动回A上市计划，以拓宽融资渠道，支持创新管线研发和商业化扩张。 ## 盈利预测与估值 - **收入预测**（亿元）： - 2026E: 28.71 - 2027E: 25.54 - 2028E: 29.94 - **净利润预测**（亿元）： - 2026E: 10.75 - 2027E: 4.05 - 2028E: 6.00 - **EPS预测**（元）： - 2026E: 3.60 - 2027E: 1.36 - 2028E: 2.01 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 ## 风险提示 - 销售不及预期 - 研发进度不及预期 - 新药研发失败风险 ## 关键财务指标 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 428 | 716 | 2,871 | 2,554 | 2,994 | | 营业收入增长率 | 20.91% | 67.31% | 300.81% | -11.03% | 17.22% | | 归母净利润（百万元） | -515 | -523 | 1,075 | 405 | 600 | | 归母净利润增长率 | -43.38% | -1.44% | 305.75% | -62.35% | 48.32% | | 毛利率 | 89.6% | 97.2% | 96.0% | 96.5% | 96.8% | | 净利率 | n.a | n.a | 37.5% | 15.8% | 20.1% | | P/E | -17.92 | -30.55 | 21.40 | 56.86 | 38.34 | | P/B | 3.49 | 5.76 | 4.97 | 4.57 | 4.08 | | ROE（摊薄） | -20.82% | -18.84% | 23.20% | 8.03% | 10.64% | ## 资产负债表摘要 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 货币资金（百万元） | 851 | 418 | 503 | 2,324 | 2,883 | 3,482 | | 资产总计（百万元） | 3,883 | 3,767 | 4,218 | 6,678 | 7,304 | 7,864 | | 负债（百万元） | 896 | 1,291 | 1,443 | 2,042 | 2,263 | 2,223 | | 股东权益（百万元） | 2,986 | 2,475 | 2,774 | 4,635 | 5,040 | 5,640 | | 资产负债率 | 23.08% | 34.28% | 34.21% | 30.58% | 30.99% | 28.26% | ## 投资建议与风险提示 - **投资建议**：维持“买入”评级，未来6-12个月内预计上涨幅度超过15%。 - **风险提示**：包括销售不及预期、研发进度不及预期、新药研发失败等。 ## 分析师信息 - 甘坛焕（执业编号 S1130525060003） - 唐玉青（执业编号 S1130525080003） ## 联系方式 - **市价（港币）**：77.050元 - **邮箱**： - researchsh@gjzq.com.cn（上海） - researchbj@gjzq.com.cn（北京） - researchsz@gjzq.com.cn（深圳） - **电话**： - 上海：021-80234211 - 北京：010-85950438 - 深圳：0755-86695353 - **地址**： - 上海：浦东新区芳甸路1088号 - 北京：东城区建内大街26号 - 深圳：福田区金田路2028号皇岗商务中心 - **邮编**： - 上海：201204 - 北京：100005 - 深圳：518000 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。使用本报告前，请咨询专业人士。